3 июля стартовали торги акциями CARM. Это второй Direct Listing в России, первой была Группа Позитив (MCX:POSI). Так что уместно будет сравнить эти две сделки как минимум в части техники. 
Для начала, два слова про саму процедуру
Предварительного сбора книги заявок по акциям нет, зато есть существующие акционеры компании, как мажоритарии, так и миноритарии. Эти акционеры до листинга заводят свои бумаги в депозитарии брокеров, и в первый день торгов эти бумаги можно продать. Параллельно проводится price guidence и маркетинг, то есть коммуникация с рынком на тему возможной цены и привлечение спроса в стакан.
Если в случае Позитива оборот в первый день торгов составил 417 млн рублей, то 3 июля мы увидели уже практически 3,4 млрд рублей оборота у Кармани, то есть интерес к новым именам точно есть.
Проблема этого интереса — его спекулятивная натура. По примеру знаменитой истории с акциями GameStop (NYSE:GME), инвесторы в едином порыве готовы выкупать бумагу в надежде на недостаточное предложение, а значит и рост вне зависимости от мультипликаторов. Но если вмешивается внешний фактор, например, дополнительное предложение акций или просто изменение сентимента рынка, то такая конструкция сразу становится крайне хрупкой. Ведь у акции, в отличии от облигации, нет справедливой цены. P/E 15 отличается от P/E 5 исключительно верой в то или иное значение, так что обе эти цифры могут быть реальными.
Из всей этой истории делаю два вывода:
1. КарМани (тогда еще Столичный Залоговый Дом) однажды выступил пионером рынка ВДО и имеет все шансы повторить историю с акциями. Спрос со стороны эмитентов на размещение акций был всегда, сейчас, по всей видимости, есть и запрос со стороны покупателей на новые имена.
2. Работать с акциями нужно максимально продуманно. Если облигации по своей природе тяготеют к номиналу как к некой базовой величине, то ценообразование акций строится во многом на ожиданиях и доверии. И эти вещи нужно планомерно выстраивать, допуская минимум ошибок.
Что касается КарМани, хочу сказать коллегам искреннее спасибо за развитие рынка. Зная, насколько это сложный путь (я его проходил совместно с Позитивом в 2021 году), не возьмусь судить за недочеты. Надеюсь, эта сделка станет катализатором для появления нового и большого сегмента.