Full Truck Alliance Co (NYSE:YMM) — холдинговая компания, которая предоставляет комплексные услуги грузоотправителям и дальнобойщикам через мобильную платформу и веб-сайт. Его платформа связывает грузоотправителей с дальнобойщиками для облегчения доставки на разные расстояния, разных типов грузов разного веса. Компания также предлагает водителям другие услуги, такие как финансирование и страхование, а также продажу топливных карт и подержанных грузовиков. Full Truck Alliance была основана Хуэй Чжаном в 2011 году со штаб-квартирой в Гуйяне, Китай.
Основные направления бизнеса:
• Служба регистрации грузов
• Услуги фрахтового брокера
• Сервис онлайн-транзакций
• Услуги с добавленной стоимостью
Экономика Китая — вторая по величине экономика в мире, Китай имеет огромную потребительскую базу, что увеличивает потенциал будущего роста компании.
Сильные результаты за 1K23 г. отмечены ростом выручки на 27,7% до 1,7 млрд юаней, чистая прибыль выросла на 171,4% до 512 млн юаней, что превзошло оценки аналитиков. Рост выручки обеспечил рост комиссий за транзакцию и рост объема заказов. Общее количество выполненных заказов в 1K23 достигло 30,3 млн, что на 20,5% больше, чем 25,2 млн в 1К22. Ожидается, что рост количества выполненных заказов во 2К23 составит 40% г/г, и компания продолжит увеличивать долю рынка (сейчас около 65%).
Руководство сохранило прогноз роста выручки на 2К23 на уровне 14,5–20,5% в годовом исчислении.
Руководство компании на встрече с инвесторами поставило цель — добиться среднегодового роста чистой прибыли в 2023–2025 финансовом году более чем на 50%. Основным фактором роста доходов в ближайшие годы станет высокомаржинальный комиссионный бизнес.
Компания является ведущей на рынке грузоперевозок в Китае, специализируется на междугородних перевозках. Ее цифровая платформа позволяет оптимизировать маршруты путем сопоставления имеющихся свободных дальнобойщиков и предприятий, что приносит пользу обеим сторонам. Количество дальнобойщиков, зарегистрированных на платформе, восстановилось и превысило допандемический уровень, а средний MAU дальнобойщика, отвечающего на исполнение заказов, увеличился более чем на 10% год к году.
Общая тенденция отказа от посредников при доставке грузов усиливает конкурентное преимущество компании. Платформа создала более прозрачную и более эффективную систему сопоставления, чем у агентов, а также предлагает дополнительные услуги, такие как страховка и послепродажное обслуживание.
Офлайн-модель стала неэффективной также из-за сокращения числа дальнобойщиков и грузоотправителей. А на платформе компании сконцентрировано больше пользователей с двумя конечными точками, что повышает эффективность сопоставления грузов и может способствовать быстрому росту бизнеса.
Восстановление экономики Китая приведет к росту спроса на услуги компании.
Руководство объявило о программе выкупа акций на сумму около 500 млн долларов и уже реализовало часть программы на 37 млн долларов.
Основные мультипликаторы компании существенно улучшились по сравнению со средними значениями для компании за последние 3 года. Однако по-прежнему уступают конкурентам. Будущий рост прибыли компании должен способствовать снижению мультипликатора Р/Е и достижению уровня, сопоставимого с конкурентами.
Риски
Медленное восстановление экономики Китая обусловлено тем, что правительство не предоставило масштабных стимулов, как это сделали западные правительства во время Covid. Ожидаются дальнейшие меры по стимулированию потребительского спроса для достижения целей роста (ожидается рост ВВП г/г на уровне 5%).
Слабая макроэкономическая среда может привести к замедлению роста спроса на услуги грузовых брокеров.
Регуляторные риски: со стороны Министерства транспорта Китая крупным онлайн-платформам автомобильного транспорта и грузовых перевозок было предложено снизить чрезмерные комиссионные сборы или уменьшить членские взносы (пока решения нет).
Риск конкуренции со стороны новых участников. Появление любых новых конкурентов на рынке грузоперевозок Китая может негативно повлиять на бизнес компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»