Китайский юань уже является мировой резервной валютой, но его объем в золотовалютных резервах стран остается очень небольшим. На 4 квартал 2022 года его доля в общем объеме составляла всего 2,69%, а, например, доллара США и евро - 58,36% и 20,47% соответственно.
При этом Китай является второй экономикой мира с объемом около 18 трлн долларов США с долей в мировом ВВП более 18% и темпами роста более 3% в год.
Китай выступает крупным торговым партнером для более чем 140 стран на всех континентах планеты. По итогам 2022 года объем внешней торговли Китая достиг 6,3 триллиона долларов США.
Но при всем при этом даже ключевые торговые партнеры Китая не стремились наращивать объем китайского юаня в своих резервах.
Чтобы понять логику стран, почему они этого не делают, необходимо понять, для чего страны вообще формируют золотовалютные резервы.
Золотовалютные резервы (ЗВР) – это страховой фонд на случай дестабилизирующей ситуации на финансовых рынках.
Резервы необходимы для:
- покрытия внешнего госдолга;
- финансирования дефицита платёжного баланса;
- инвестиций;
- поддержания курса национальной валюты;
- проведения торговых транзакций или с целью принятия участия страны в глобальных финансовых операциях.
Чтобы соответствовать этим требованиям, активы, входящие в ЗВР, должны быть максимально ликвидными, надежными, соответствовать структуре долга и платежного баланса и, конечно, приносить доход.
Китайский юань на данный момент не полностью отвечает этим требованиям. Это связано с особенностью финансовой системы Китая.
Китайский оншорный юань (CNY), тот, что обращается внутри страны — не свободно конвертируемая валюта. Его обменный курс контролируется Народным банком Китая и может колебаться лишь в пределах 2%, имеет ограничение по обмену в иностранные валюты.
Кроме того, в стране действует контроль на движение капитала. То есть, например, нельзя свободно перевести юани в материковый Китай даже с целью инвестиций. Необходимо получить специальные лицензии, которые дают разрешение на ввод юаня на территорию Китая с целью покупки и продажи ценных бумаг. Вывести средства — тоже нетривиальная задача.
Для иностранных пользователей существует оффшорный юань (CNH) — это тот же юань, но для использования в расчетах и с целью инвестиций за периметром Китая. Он имеет плавающий курс по отношению к иностранным валютам. Завести его в материковую часть Китая можно только с разрешения надзорных органов КНР.
Стоит отметить, что, когда оффшорный юань попадает в материковый Китай он становится оншорным юанем автоматически, никакой конвертации не происходит. Однако инвестировать оффшорные юани вне Китая сложно из-за ограниченности количества финансовых инструментов, номинированных в них.
Уже на этом этапе можно понять, что китайский юань не отвечает некоторым требованиям ЗВР. В частности, одному из самых важных — ликвидности. Даже если удастся разместить средства в материковом Китае, в случае необходимости могут возникнуть трудности и высокие транзакционные издержками при выводе.
Если же говорить про использование оффшорного юаня, то возникает сложность с его размещением, а также может возникнуть сложность с ликвидностью, если его потребуется быстро конвертировать в иную валюту.
Такая сложная валютная система Китая связана с объективными причинами. Во-первых, страна ориентирована на экспорт, поэтому ей необходимо удерживать курс национальной валюты с прицелом на девальвацию, чтобы экспорт оставался высоконкурентным, во-вторых, она нацелена сократить вывод капитала из страны, чтобы побуждать бизнес развивать собственную экономику.
В своих расчетах сам Китай до последнего времени предпочитал вести все расчеты в долларах США. Для КНР США является крупным торговым партнером, а также львиная доля ЗВР у него номинирована в долларах США.
Однако ситуация в последние годы начала меняться. Импульс к снижению расчетов в долларах США и ЗВР, номинированных в долларах США, придало экономическое противостояние с Америкой, которое начал Дональд Трамп, а подхватил эстафету Джо Байден. Противостояние ведется в том числе с использованием санкций и торговых ограничений.
Ситуацию ускорили и события 2022 года, когда США заблокировали расчеты в своей валюте, а также заморозили российские ЗВР. Такие меры побудили Китай пересмотреть подход к защите своей финансовой системы.
В связи с этим КНР предпринимает ряд действий для ухода от доллара США. Снижает объем своих ЗВР в государственных бумаг США и увеличивает долю золота.
Также активно способствует увеличению расчетов в национальных валютах. В частности, с Бразилией, Россией, Ираном, Венесуэллой, некоторыми странами Африки, а также договаривается про расчеты с Саудовской Аравией и другими странами.
Чтобы и дальше снижать зависимость от Штатов, Китай будет вынужден способствовать повышению привлекательности юаня в качестве мировой резервной валюты и единицы расчета. Для этого он может пойти как на либерализацию внутренних финансовых рынков, хотя бы для стран, ориентированных на Китай, так и на развитие привлекательности оффшорного юаня, увеличивая его ликвидность и повышая инвестиционную привлекательность.
Торговые партнеры Китая и страны, ориентированные на него, также будут ускорять этот процесс. Появление новой единицы расчета будет облегчать торговые расчеты между остальными странами друг с другом. Единая валюта позволит сократить транзакционные издержки, которые могут возникать из-за расчетов в национальных валютах и накопления большого количества валюты, которую невозможно будет реализовать, если, например, у стран профицит торгового баланса с контрагентом.
Среди стран, для которых юань фактически стал полноценной резервной валютой, можно назвать Россию.
Для РФ отказ от доллара США стал скорее вынужденной мерой. Учитывая, что Китай — ключевой торговый партнер России, китайский юань занял одно из ключевых мест в ЗВР. В свою очередь, Россия также будет продвигать юань, в том числе в расчетах с третьими странами, чтобы не накапливать валюты стран, с которыми наблюдается профицит торгового баланса.
Еще одним важным аспектом, который может повлиять на ускорение перехода ряда стран к использованию в качестве ЗВР китайского юаня, являются текущие экономические проблемы США.
В стране наблюдается стабильно высокая инфляция, которая в мае 2023 года, даже показала признаки роста, несмотря на значительное повышение процентной ставки за прошедший год. При этом темпы роста экономики снижаются.
Текущее положение указывает на возможную стагфляцию экономики США, когда инфляция растет, при этом экономическая активность снижается. Такой тренд повышает риски инвестирования в экономику США, а отсюда может снизиться спрос на американскую валюту. Эти средства могут перетекать в другие валюты, в том числе в юань как альтернативу, этот процесс будет лишь усиливать рост инфляции в США.
Стоит отметить, что доллар, даже в случае экономического краха страны, как резервная валюта никуда не денется. США — страна, которая поставляет на рынок технологические товары. Мировой спрос на них будет оставаться высоким, а значит и на валюту. Она по-прежнему будет оставаться среди резервных валют, однако ее доля в общем объеме ЗВР других стран может снизиться, а доля юаня увеличиваться пропорционально тому, какое количество стран будет консолидироваться вокруг Китая как торгового партнера и политического союзника.