🐦 Ранняя пташка находит лучшие акции за меньшую цену. Сэкономьте до 55% на InvestingPro в Черную пятницуКупить со скидкой

Распадская: насколько всё плохо и что её отчёт может нам сказать про Мечел?

Опубликовано 13.07.2023, 09:55
USD/RUB
-
NLMK
-
MTLR
-
CHMF
-
RASP
-
DJMc1
-

У нас на руках первый отчёт из угольного сектора за H1’23. Вот что имеем по Распадской (MCX:RASP):

- Выручка сократилась на 18% г/г до 16,9 млрд рублей.
- Валовая прибыль упала на треть г/г до 10 млрд рублей.
- Прибыль от продаж упала на 37% г/г до 9,5 млрд рублей.
- Чистая прибыль снизилась сразу в несколько раз: с 28,9 млрд до 5,97 млрд рублей.

Тут сделаем пометку. Формат РСБУ у Распадской чаще всего значительно разнится с МСФО. Соответственно, обращаем больше внимания на динамику результатов, нежели на абсолютные показатели.

Имеем ожидаемое снижение показателей по всем фронтам

Связано это:

А) С высокой базой 2022 года, когда эмбарго в ЕС на российский уголь ещё не ввели

Б) С возросшей себестоимостью и прочими расходами. Например:

- себестоимость продаж из-за перенаправления поставок выросла на 33% г/г при падении выручки на 18% г/г;
- прочие некоммерческие расходы выросли более чем в 10 раз до 2,17 млрд рублей;
- прочие доходы, напротив, упали с 6,95 млрд до 288 млн рублей.

Получается, что сами продажи снизились достаточно умеренно. Если убрать из уравнения высокую ценовую базу прошлого года, то в физическом объёме поставки должны были даже вырасти.

Основная проблема – давление на прибыль. Это ещё один камень преткновения по части выплаты дивидендов (предыдущей проблемой была невозможность расчётов с крупным бенефициаром – Евразом).

Прогнозы по дивидендам и прибыли

По-прежнему не ожидаем дивидендов от Распадской по итогам 2023 года. Также понижаем прогноз по прибыли за весь год. Ранее ждали 28 млрд рублей по МСФО, теперь 25 млрд – динамика хуже ожиданий.

Это означает, что FWD P/E 2023 составит 8. При том, что среднеисторический = 3-4. То есть имеем, что компания стоит в ~ 2 раза дороже своих средних значений. С другой стороны, там копится кэш за счет невыплаченных дивидендов. Рано или поздно он превратится-таки в дивиденды, но это вопрос не этого года.

Что это может нам сказать про Мечел?

Мечел (MCX:MTLR) занимает промежуточное место между металлургами и угольщиками. Соответственно, динамика чуть лучше, чем у Распадской, и хуже, чем у НЛМК (MCX:NLMK) или Северстали (MCX:CHMF).

Прогнозы очень условные, но можно ожидать, что прибыль Мечела в 2023 составит порядка 5-7 млрд рублей. Это примерно уровень 2016 года, немного ниже. FWD P/E при таком сценарии = 15-21, тогда как среднеисторический = 5.

Если металлурги, согласно последним данным, оценены справедливо, то мультипликаторы угольщиков явно не соответствуют провалу в прибыли. Помним, что в первом полугодии курс рубля был намного ниже текущего. Если экстраполировать на второе полугодие курс 85-90, это повысит результаты компаний, но они все равно будут оцениваться дороже среднеисторических.

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)