Распродажа в Черную пятницу! Огромные скидки на InvestingProПолучите скидку до 60%

Инфляция в июне: среднесрочные инфляционные риски выросли

Опубликовано 14.07.2023, 12:09

В июне рост цен соответствовал прогнозу и составил 0,37% м/м. Годовой уровень инфляции продолжает рост, но пока остается ниже таргета ЦБ (3,25% г/г, против 2,5% в мае и таргета 4%). По оценкам на основе недельной статистики, за первую декаду июля уровень инфляции продолжил рост (до 3,6% г/г) и к концу месяца достигнет таргета ЦБ, а затем и превысит его.

Наш прогноз инфляции на конец года пока без изменений (до 6,4% г/г) и остается у верхней границы текущего прогноза ЦБ (4,5-6,5%). При этом среднесрочные проинфляционные риски значимо выросли, и мы ждем повышения ключевой ставки до 9% во втором полугодии текущего года.


       

Основной вклад в формирование инфляции в июне внес рост цен на услуги и непродовольственные товары. Если удорожание услуг является устоявшей долгосрочной тенденцией, то рост цен на непродовольственные товары активизировался только в мае и постепенно усиливается.

На обе компоненты оказывает негативное влияние ослабление курса рубля. Так, одним из драйверов роста цен на услуги остаются чувствительные к курсу рубля выездной туризм и авиаперелеты. Действовал также и сезонный фактор: рост цен на туристические услуги в отпускной сезон.

В непродовольственном сегменте закрепился рост цен на топливо (бензин, газовое моторное топливо и т.д.). Фиксируется формирование тренда к удорожанию импортных товаров (электроники, лекарств и т.д.). Сезонно дорожают стройматериалы.    

После неплохих майских итогов, в июне практически отсутствовало сезонное снижение цен на продукты питания (-0,01% м/м, после -0,2% м/м в мае). Невыраженность сезонного снижения цен отчасти также можно пояснить заметным ослаблением рубля. Хотя, по всей видимости, более существенное влияние на ценовую динамику в данном сегменте имел энергичный рост внутреннего спроса (прогнозы роста ВВП по итогам 2023 года улучшены до +2%) и устойчивое расширение издержек бизнеса.

Самое важное из июньской статистики по инфляции – очень быстрый рост базовой инфляции второй месяц подряд (0,52% м/м в мае, 0,49% м/м в июне). Базовая инфляция описывает динамику компонента инфляции, характеризующуюся устойчивыми трендами. Оценки очищенной от сезонности и аннуализированной базовой инфляции закрепились выше таргета ЦБ РФ.

Пока годовой уровень базовой инфляции остается ниже уровня индекса потребительских цен. Однако реализация риска сохранения ускоренного роста цен на устойчивые компоненты потребительской корзины может привести к закреплению инфляции на уровне 5-6,5% г/г в 2024 году. Это противоречит заявленной ЦБ цели: «устойчивый возврат инфляции к таргету в 4% в 2024 году».  

 

В начале июля недельная инфляционная статистика продолжила указывать на усиление роста цен на непродовольственные товары и дальнейший динамичный рост цен на услуги. Процесс сезонного снижения цен на продукты питания со второй половины остается на паузе. На 10 июля оценочный уровень годовой инфляции составил 3,6% г/г.

Вывод

В июне инфляция вернулась к нашему прогнозному тренду, поэтому оснований корректировать прогноз у нас пока нет (ждем 6,4% г/г на конец 2023 года).

Риски усиления инфляции выросли. Есть все шансы повторения событий 2021 года, когда инфляция быстро начала расти, в условиях устойчивого роста издержек и опережающего ожидания возврата ВВП к допандемийным уровням, вынудив Банк России перейти к повышению ключевой ставки. При этом в текущем моменте проинфляционные риски несколько выше за счет ослабления рубля и повышенной неопределенности из-за геополитических и внешних факторов.  

Проявление этих рисков прослеживается в нетипично слабом сезонном снижении цен на продукты питания и ускорении базовой инфляции.

На этом фоне мы в июне пересмотрели прогноз ключевой ставки. Ждем серию повышений ставки во втором полугодии 2023 года. Прогноз ключевой ставки на конец года составляет 9% годовых.

21 июля вероятно повышение ставки на 50 б.п. до 8%. Более умеренный шаг может быть недостаточен, так как долговой и денежный рынки уже заложили в котировки повышение на 50 б. п. Для более сильного повышения ставки (на 75-100 б.п.) оснований пока недостаточно: инфляция растет умеренно, а инфляционные ожидания относительно стабильны. Таким образом, на наш взгляд более предпочтительна тактика постепенного ужесточения ДКП для лучшей адаптации участников рынка к изменению рыночных условий.

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)