Пока все верят и надеются на то, что рецессии не будет, ФРС потихоньку сокращает свой баланс: за последнюю неделю портфель ценных бумаг сократился на $21 млрд, за 4 недели сокращение составило $78 млрд, что уже близко к плановым темпам. Активы ФРС сократились до $8.32 трлн – это меньше, чем перед началом банковского кризиса в марте на скромные $65 млрд (почти за 5 месяцев).
Но с точки зрения долларовой ликвидности в системе ситуация даже улучшилась, т.к. объем обратного РЕПО с ФРС за неделю сократился срезу на $89 млрд. Чистые рыночные заимствования Минфина США нормализовались на уровне $50-60 млрд в неделю. И хотя Минфин США продолжал наращивать кэш на счету в ФРС (+$20 млрд до $537 млрд), остатки на счетах банков в ФРС выросли на $58 млрд – до максимума за 5 недель $3.22 трлн.
Фонды денежного рынка продолжают дрейфовать из обратного РЕПО в векселя Минфина, т.к. здесь сохраняется устойчивая премия к кривой фьючерсов на ставку ФРС – это фактически возвращает ликвидность в рынок, с лихвой компенсируя QT от ФРС и изъятие кэша на счета Минфина.
Инверсия кривой оставалась крайне агрессивной, что в итоге начинает сказываться на кредитовании – импульс здесь затухает и банковское кредитование начинает сокращаться. Госдолг США с мая вырос на $1.1 трлн, из которых $0.8 трлн – это чистые рыночные заимствования, из них векселя казначейства США $0.72 трлн – расходы на обслуживание долга будут расти.
За последние 4 недели объем обратного РЕПО сократился на $312 млрд, фактически долларов в системе стало даже немного больше, что поддерживало рынок, как и вера в то, что июльское повышение ставки будет последним...
P.S.: Перед началом рецессии рынок всегда верит, что ее не будет ...
