Рынок – это всегда череда взлетов и падений. Однако если на протяжении последних трех кварталов EUR/USD падала из-за решительности ФРС, ставившей крест на эйфории по поводу «голубиного» разворота, то в июле в дело вступил другой «медвежий» драйвер. Слабость экономики еврозоны доказала, что евро еще слишком рано к звездам. Рожденный ползать летать не может.
Для того, чтобы опустить «быков» по EUR/USD с небес на землю, не потребовалось даже заседания FOMC. Катализатором пике стала разочаровывающая статистика по деловой активности еврозоны за июль. Второй месяц подряд композитный индекс менеджеров по закупкам закрывается ниже критической отметки 50. Он рухнул до 8-месячного дна, а в производственной сфере – до 38-мимесячного! Теряет пар и сфера услуг, что усиливает риски рецессии во второй половине 2023.
Динамика европейской деловой активности
Деловая активность замедляется и в США, но не так быстро, как в Европе. Американская экономика выглядит как лучшая из посредственных, а наличие большего оптимизма в отношении ее перспектив, чем где-либо еще, усиливает спрос на доллар. По мнению Brown Brothers Harriman, Штаты на голову выше всех остальных, что вкупе с ожиданиями «ястребиной» риторики ФРС толкает котировки EUR/USD вниз.
На мой взгляд, в основе пике лежит разочарование по поводу светлого будущего мировой экономики, что негативно отражается на такой про-циклической валюте как евро. Не дотягивают до прогнозов не только еврозона, но и США. При этом валютный блок является самой грязной рубашкой в груде нестиранного белья.
Неудивительно, что внутри ЕЦБ наблюдается раскол. Часть чиновников считает, что высокие темпы роста зарплат будут питать инфляцию. Она может нарисовать новый экстремум. Другие полагают, что ужесточение денежно-кредитной политики на 400 б.п. в короткие сроки, самое агрессивное за всю историю, наконец дает о себе знать. Цены продолжат падать, а центробанку пора остановиться.
Динамика ставки по депозитам ЕЦБ в различных циклах
В любом случае надежда на то, что запаздывающий характер монетарной рестрикции ЕЦБ вынудит его поднять ставки выше и позднее, чем ФРС закончит цикл, не оправдывается. Как и предположение об ускорении глобального экономического роста во второй половине 2023. Это заставляет отложить идею восстановления восходящего тренда по EUR/USD в долгий ящик. В лучшем случае пару ждет консолидация. В худшем – продолжение южного похода.
Зависеть это будет от вердиктов ФРС и ЕЦБ. Оба центробанка, похоже, намерены придерживаться политики зависимости от данных. И для доллара, и для евро это плохая новость, так как она предполагает скорое окончание циклов монетарной рестрикции. Инфляция ведь замедляется как в США, так и в еврозоне.
У нас получилось перевернуться, зафиксировав прибыль по сформированным от уровня 1,12 шортам по EUR/USD и открыв лонги на отбое от 1,106. Однако позиция выглядит хлипкой. Повторный штурм поддержки рискует обрушить пару еще ниже.