Три мушкетёра с острыми ставками

До чего ж они матёры –
Центробанки-мушкетёры!..

Прошедшие заседания трёх центробанков напомнили «Трёх мушкетёров» Александра Дюма. Да, они дружно ужесточили политику в борьбе с осаждённой, но не побеждённой крепостью Ла-Рошель инфляции. Ведь «один за всех, и все за одного». И всё же проявляются индивидуальные черты «мушкетёров» и будущие последствия их действий, что станет влиять на дальнейший захватывающий сюжет рынка.

Умудрённый лидер — «Атос» — ФРС. Хладнокровно и ожидаемо в очередной раз вздыбив ставку до 5,5%, он, тем не менее, может «притормозить коня», словно услышав: «Куда вас, сударь, к чёрту, занесло?!». Ведь не только индекс потребительских цен (CPI) резко снижается до 3%. Но , как выяснилось 28 июля, и таргетируемые регулятором ценовые индексы расходов на личное потребление (PCE). Общий PCE в июне упал также до 3% с 3,8%. Базовый, без учёта цен на энергию и продовольствие — до 4,1% с 4,6%. А квартальный дефлятор ВВП во 2 квартале составил 2,2% — почти вдвое меньше предыдущего показателя, 4,1%.

Но ведь при этом, на фоне сокращения инфляции и ужесточения политики, почти непостижимо растёт ВВП – на 2,4% при прошлом значении 2% и прогнозе уменьшения до 1,8%. Неожиданность вполне в духе приключенческого романа. Опасность рецессии отступает как гвардейцы кардинала? И в таких условиях ФРС всё же может увеличить ставку до 5,75%. Ведь 5,5% — «для Атоса это слишком много, а для графа да Ля Фер — слишком мало»… Но, вероятно, в любом случае, даже без повышения, процент останется высоким, не станет снижаться до весны 2024 года. А это поддержит доллар и может всё-таки ударить по фондовым индексам.

И ещё один неожиданный и очень важный поворот сюжета «романа» на прошедшей неделе. Банк Японии, годами воспринимаемый как мягкий Арамис, внезапно обернулся почти брутальным Портосом. Новый глава Банка Кадзуо Уэда, хотя и оставил ставку низкой, но сенсационно ослабил контроль над кривой доходности гособлигаций.

Банк Японии будет покупать их под более высокий процент, под 1%, увеличив коридор доходности на 50 базисных пунктов. Ведь инфляция поднимается, прогноз по ней на 2023 год повышен до 2,5%, по сравнению с апрельским ожиданием 1,8%. Да, тут уж нужно жёстче. «Я дерусь, просто потому что я дерусь!» — говорил Портос. Такой выпад сначала привёл к росту иены к доллару до недельного максимума 138,2.

Но ведь, с другой стороны, увеличение доходности японских 10-леток способствует оттоку средств из облигаций других стран. В результате их эмитенты могут повысить доходность. А в совокупности с высокими ставками по американскими трежериз и ростом ВВП США доллар всё же берёт своё  Пара USD/JPY 31 июля вновь на подъёме, преодолела июльский максимум и проколола, как шпагой, отметку 142. При закреплении выше неё стоит ожидать движение USD/JPY к техническим рубежам 143,2-144,2.

Ну а «мягким» Арамисом во многом проявился ЕЦБ. Хотя, как и «друзья», показал ужесточение, ставка увеличилась до 4,25% с 4%. Однако, в отличие от уверенного «Атоса» с его спокойным прогнозом о недопущении рецессии, ЕЦБ констатирует замедление экономики и относительный пессимизм в данном плане. Другое сложно было ожидать, ведь два квартала рецессионного отрицательного роста ВВП еврозоны не спрячешь под мушкетёрским плащом.

И хотя инфляция в еврозоне выше, чем в США – 5,5%, а процент ЕЦБ ниже, чем у ФРС, вряд ли стоит ожидать сужение разницы между их ставками. Европейцам сложнее их поднимать, тем более, что и безработица у них выше – 6,5% против 3,6% в Штатах.

Поэтому вердикт регулятора не впечатлил евро, он не вырос, а в силу указанных обстоятельств снижался за прошедшую неделю с 1,1123 к 1,1015. В случае, если в происходящем откате вверх EUR/USD не закрепится выше 1,105- 1,11, есть смысл ожидать дальнейшее ослабление пары к 1,09 и ниже, к 1,0830.

В такой диспозиции индекс доллара USDX, на мой взгляд, имеет перспективы роста. После подъёма последних дней он находится на важном техническом уровне сопротивления 101,6 пункта. Его преодоление вверх способно увести индекс к рубежам 102,1-103 пунктов. А уровни 100,6-101,1 выступают теперь зоной поддержки снизу.