Итак, три дня назад мы услышали, что «ЦБ сейчас не видит рисков финансовой стабильности, несмотря на обвал рубля до 99 за доллар и 109 за евро».
Что в таком случае изменилось вчера? То есть при курсе 99 угрозы финстабильности нет, а при 101 угроза начала возникать?
Естественно, дело не в цифрах. Не в дополнительных 2-3 процентах девальвации рубля.
Дело в доверии к национальной валюте. И ЦБ, так же, как и каждый из нас, вполне отчетливо понимает: главная задача ЦБ — вернуть это доверие. Задачка из более чем нетривиальных, учитывая, что отнюдь не все рычаги в руках Банка России.
И вот здесь начинается самое интересное. Доверие вернется за счет поднятия ставки? Не будем обольщаться. Разумеется, нет.
Тем более, что просто от поднятия ставки рубль вряд ли существенно может укрепиться. Мы же не ждем, что ставку поднимут на 500–600 б. п.
Итак… какие варианты?
• Если ставку поднять на 150–200 б. п., экономическая активность, разумеется, будет снижаться. А вот рублю, боюсь, это существенно не поможет.
Тем более, что слабость рубля не ставкой в текущих наших условиях лечится, а либо снижением спроса на валюту, либо ростом предложения этой самой валюты.
• Чтобы увеличить предложение валюты, нужно, к примеру, отменить санкции. Здесь, полагаю, даже у ЦБ нет таких возможностей. Или значительно поднять цены на все, что мы еще продаем. Тоже трудновато будет.
• Иной вариант — снизить спрос на валюту. Это решается
- или резким замедлением деловой активности, которое, в свою очередь, будет трагично для экономики и людей;
- или административными мерами, снижающими возможности по выводу капитала.
Но не все эти меры в руках у ЦБ. Здесь необходима кооперация с правительством и АП.
Короче, не так все просто.
Поднятие ставки на 100-200 пунктов по деловой активности ударит. Но не настолько сильно, как нужно, чтобы сломать тренд на ослабление рубля.
Значит, по всей видимости, поднятие ставки будет более масштабное. Ну, к примеру, на 250-300 б. п. Эдак до 11-11,5 процентов. Или еще больше.
Ставка для того, чтобы спрос на валюту резко снизился, должна носить по-настоящему запретительный характер. Но по кредитованию и деловой активности, еще раз повторю, это ударит драматически. Здесь вспоминаем тему "вытащили голову, увяз хвост".
Кстати, как мы помним, эффект от последней встречи Банка России испарился за пару дней. Боюсь, что без дополнительных ограничений, например, на вывод капитала, ситуация повторится.
А какие они будут, эти административные меры. Посмотрим. Самому любопытно. Ждать осталось недолго.
• Кстати, не забываем еще о вербальных мерах. То есть важно, что ЦБ сделает. Но также важно, что именно он пообещает сделать в дальнейшем.
Пока (7:40 по Москве) рубль стремительно укрепляется на предторгах. Уже 96. Полчаса назад мы с вами видели и 93 цифры. Так что… полетаем.
Загадывать, что будет после 10:30 пока НЕ стоит. Все зависит от жесткости мер. Спекулировать тоже не советовал бы. Опасно. Хотя что-то мне подсказывает, еще увидим сегодня вновь и 97 и 98 фигуру. А может и 99.
Стоит ли в этих условиях покупать акции экспортеров?
Они вчера после объявления ЦБ о внеплановом заседании в основном резко вернулись на позавчерашние уровни. Хотя до этого росли на 2-4%. Думаю, стоит. Для них что 101, что 95 — все равно очень и очень позитивно.
Стоит ли активно начать покупать облигации?
Посмотрим на решение ЦБ. Кстати, вчера индекс RGBI еще просел. И весьма значительно. Более, чем в предыдущие дни. Так что… будем посмотреть. ОФЗ с погашением в 2029 году, к примеру, дают уже доходность 11,1% годовых, а в 2041 году — 11,4.
Рекомендация на сегодня — не суетиться. Важно понять — сломан ли тренд на ослабление рубля или…
Ждем-с.
