«ВУШ Холдинг» (MCX:WUSH опубликовал результаты по итогам 1 полугодия 2023 года:
• Выручка составила 4,4 млрд рублей (+39% г/г)
• Операционная прибыль составила 1,28 млрд рублей (+41% г/г)
• EBITDA увеличилась почти в 1,5 раза до 2 млрд рублей
• Чистая прибыль возросла более чем в 3 раза г/г до 1,26 млрд рублей
Операционные показатели:
• Количество поездок за 8 мес. 2023 года = 71,5 млн (+94% г/г)
• Общее количество СИМ (средств индивидуальной мобильности) в собственном парке составило 138 тыс. против 82 тыс. ранее
• Количество городов присутствия = 53
Что можно сказать…
Сезон выдался отличным для компании. Whoosh превысил некоторые наши прогнозы. Почти точно предсказали выручку, а вот по прибыли промахнулись. Мы ждали ЧП 1,5 млрд рублей за весь 2023 год, но только за H1’23 заработано 1,26 млрд.
Правда, есть одно НО: почти 600 млн прибыли обеспечены финансовыми доходами. Из них 553 млн — это прибыль с курсовых разниц. То есть статья разовая. Во втором полугодии её влияние будет куда менее значительным, если курс рубля останется в диапазоне 90-95 р/$.
Фактически же прибыль до налогообложения от основной деятельности за 1п 2023 оказалась на уровне 700 млн рублей. А это уже близко к нашему прогнозу (~550 млн рублей).
Сколько заработают за весь год и сколько дивидендов заплатят?
Во втором полугодии рост от курсовых разниц будет намного меньше. С другой стороны, значительную роль сыграет сезонность. Обычно во втором полугодии сезон длится на 1 месяц дольше (июль-октябрь против апрель-июнь в 1 полугодии).
Исходя из этих данных, выручка за 2п 2023 будет в районе 5,5 млрд рублей. При сохранении текущих показателей чистой маржи (не учитываем финансовые доходы) ЧП составит 900-1000 млн рублей.
То есть за весь год получаем почти 10 млрд рублей выручки и чуть 2.3-2.4 млрд рублей прибыли (против предыдущего прогноза в ~1,5 млрд).
Напомним, что компания собирается выплачивать дивиденды. Текущий показатель Чистый Долг / EBITDA = 1,2х, что означает, что выплаты с высокой вероятностью будут уже в этом году. Выплатить должны как минимум 50% от прибыли (= 1 млрд рублей). Дивдоходность при таком сценарии составит 3-4%.
Итого
Хороший сезон. Компания с умом использовала средства от IPO, почти все показатели выше наших ожиданий. Сезон, судя по всему, выдался хорошим. Если осень в центральной части России будет теплой, то второе полугодие также превзойдет прогнозы.
Благодаря высоким показателям прибыли и пересмотру прогнозов, FWD P/E сейчас составляет 12. Это уже достаточно приемлемые уровни, которые позволяют всерьез рассматривать Whoosh как кандидата в долгосрочный портфель. В 2024 году ЧП может превысить 3 млрд рублей, что сделает оценку компании низкой.
! При этом не стоит забывать и риски: регуляторный и высокая конкуренция с Яндексом (MCX:YNDX) и МТС (MCX:MTSS).
