За последние дни отчиталось сразу несколько десятков российских компаний. Мы разобрали большинство отчетов (всех крупных компаний и ряда акций третьего эшелона). И теперь готовы подвести промежуточный итог по отдельным отраслям и выделить те, которые покажут лучший, худший и нейтральный результат по итогам года.
• Лучшие отрасли с высоким потенциалом
- Нефтяники (без газа)
- Тут без сюрпризов. Нефтяные компании показали ожидаемое снижение выручки в среднем на 20-30% г/г, что соответствует размеру падения цен на Urals за год. По прибыли динамика неоднозначная. В среднем был небольшой однозначный рост. Лучше всего себя показали Роснефть (MCX:ROSN) и Транснефть (MCX:TRNF_p) за счёт разовых статей (прибыли обеих выросли почти в 1,5 раза г/г).
- Ждём более сильное второе полугодие за счёт положительного влияния ослабления рубля и более высоких цен. Дивиденды всех компаний выше 10%. У некоторых (Лукойл (MCX:LKOH), Транснефть, Сургутнефтегаз (MCX:SNGS)) — выше 15%.
- Потребительский (ретейлеры)
- Отдельно выделим Магнит (MCX:MGNT) и X5 (MCX:FIVEDR).
- Рост сопоставимых продаж продолжается. И выручка, и прибыль показали стабильный двузначный рост. Обе компании очень дёшевы по FWD P/E (дисконт к среднеисторическому около 40%), это оставляет мощный потенциал роста. Одни выкупают акции, вторые накопили много кэша, который может пойти на дивиденды или тот же выкуп у нерезидентов.
- Интернет и IT
- Яндекс (MCX:YNDX), HeadHunter (MCX:HHRUDR), Positive (MCX:POSI) сохраняют высокий потенциал.
- На рынке благоприятная конъюнктура. Яндекс выигрывает от роста доли на рекламном и поисковом рынке РФ, Позитив – от увеличения спроса на услуги кибербезопасности, HH.ru – бенефициар кадрового голода и дефицита вакансий, а также повышения тарифов. Их оценка – отдельная история. Например, Яндекс с FWD P/E 10 ещё 2-3 года назад представить было невозможно. Сейчас это реальность.
- Транспортный сектор
- Ключевые представители: Совкомфлот (MCX:FLOT), ГлобалТранс (MCX:GLTRDR).
- Почти все показали существенный рост чистой прибыли в 1,5-2 раза, во многом за счёт разовых финансовых доходов и курсовых разниц. Ожидаем, что лучше всего по итогам года покажут себя компании, ориентированные на перевозку энергоресурсов. Это бенефициары перенаправления экспорта на восток.
- Имеем, что Совкомфлот оценен с рекордным дисконтом (в 3 раза ниже средней оценки по FWD P/E), ГлобалТранс – на 25% дешевле среднеисторических значений. От FLOT также ждём высоких дивидендов в районе 14% по текущим ценам.
- НМТП (MCX:NMTP), ДВМП (MCX:FESH) менее интересны из-за завышенной оценки. В акциях уже значительный позитив.
• Отрасли с нейтральным потенциалом
- Финансовый сектор
- Да, банки хорошо закроют 2023 год. С рекордной прибыльностью за счёт увеличения кредитования. Об этом нам, как минимум, говорят отчёты за 1 полугодие.
- Но со 2 полугодия начнётся спад в кредитовании из-за роста ставки ЦБ. Также в 2024 году банки не смогут показать значительный рост из-за высокой базы 2023. Будет либо минимальное увеличение финрезультатов г/г, либо просадка. Инвестидея с банками, которую мы продвигали в конце 2022-начале 2023, уже по большей части отыграла себя.
- Чуть получше ситуация в НЕбанковских отраслях
- Биржи (MOEX) и страховые компании (RENI) смогут извлечь выгоду из возросших процентных доходов.
- Металлурги, уголь
- По итогам 2023 должны заработать свою среднюю норму прибыли (примерно как в 2018-2019 году). И металлурги, и угольщики оценены справедливо (кроме Мечела (MCX:MTLR), конечно же). По текущим ценам, например, Северсталь (MCX:CHMF), НЛМК (MCX:NLMK) и ММК (MCX:MAGN) предлагают 10-11% форвардной дивдоходности. По FWD P/E минимальный дисконт (5-15%). Расти особо не на чем, снижаться — тоже, т.к. спрос внутри страны стабилен.
- Телекоммуникации
- Тут 2 компании – это МТС (MCX:MTSS) и Ростелеком (MCX:RTKM).
- МТС по FWD P/E оценён ровно на среднеисторическом уровне. Ростелеком — с дисконтом 50%. По обеим компаниям предсказуемая дивдоходность за весь 2023 – 8-11%. Динамика доходов стабильна — это телекомы, тут особо нечего сказать.
- Единственным минусом можно назвать рост ставки ЦБ. Акции МТС и Ростелеком — это квазиоблигации. Ранее 8-11% можно было бы назвать привлекательной доходностью. Сейчас это уровень банковских вкладов. Впрочем, ставка ЦБ не продержится на пиках слишком долго.
- Коммунальные компании
- Защитный сектор. Это Интер РАО (MCX:IRAO), Русгидро (MCX:HYDR), Россети (MCX:RSTI) и т.д.
- Основной плюс — индексация цен за счёт инфляции. Ожидается, что инфляция по итогам 2023 всё же выйдет за пределы изначального таргета ЦБ. В июле ЦБ повысил прогноз до 5,1-5,7% против 3,9-4,9% ранее. А также уже состоявшаяся индексация в этом году уже привела к росту прибыли, что приведет к росту дивидендов, которые у ряда компаний превысят 15%. Также есть сильный дисконт к среднеисторическим (Интер РАО, Русгидро).
• Отрасли с негативным потенциалом
- Газовые компании
- Газпром (MCX:GAZP) показал убыток в 1 полугодии по своему газовому бизнесу. На прибыль его вытащили дочерние компании, в т.ч. Газпром нефть (MCX:SIBN) и Газпром Банк. Виной всему – снижение цен на газ.
- НОВАТЭК (MCX:NVTK) — не исключение. Краткосрочно доходы под давлением. Но долгосрочно компания выглядит гораздо привлекательнее за счёт ожидаемого кратного роста СПГ-бизнеса. Делали на эту тему отдельный пост (в т.ч. сравнивали с Газпромом).
- Производители удобрений
- ФосАгро (MCX:PHOR), Акрон (MCX:AKRN), КуйбышевАзот (MCX:KAZT).
- Все они в 1 полугодии показали сокращение выручки на 30-40% г/г, а прибыли на 60-75% г/г.
- Причины очевидны – снижение цен на удобрения. Да, ослабление рубля поддержит доходы. Но в целом это не сможет преломить негативную тенденцию.
- Всё бы ничего, но основная проблема в том, что котировки перечисленных компаний до сих пор на максимумах. Они не отражают реального положения дел на рынке. И они должны скорректироваться. ФосАгро, Акрон, КуйбышевАзот — это истории с отрицательным математическим ожиданием.
- Девелоперы
- Отчёты ПИК (MCX:PIKK) и Самолет (MCX:SMLT) оказались слабыми. У первого прибыль намного ниже расчетов аналитиков, у второго – ниже собственных прогнозов. То же самое касается и ЛСР (MCX:LSRG), у Эталона (MCX:ETLNDR) вовсе убыток (при этом его котировки вытащили на весьма высокие уровни под соусом редомициляции).
- Материалы
- Сюда относим золотодобытчиков, а также Алроса (MCX:ALRS) и Сегежа (MCX:SGZH), РУСАЛ (MCX:RUAL).
- Компании слабо отчитались по итогам 1 полугодия. У Полюса (MCX:PLZL) снижение прибыли на 60% г/г из-за потери по инвестициям и курсовым убыткам. У Селигдара (MCX:SELG) убыток из-за роста себестоимости, падения операционной маржи и негативных курсовых разниц. Сегежа сидит в убытках, РУСАЛ – на грани прибыльности.
Итого
Получаем, что топ лучших отраслей на второе полугодие 2023 это: нефтяники, транспорт, потребительский и IT.
К нейтральным отнесли: финансовый, металлургов, энергетику и телекомы.
А худшими стали: газовщики, удобрения, девелоперы и сектор материалов.