Перспективы компаний металлургии и горнодобывающей промышленности в 4К23–1П24 мы по-прежнему считаем хорошими, с осторожным оптимизмом оценивая рынок Китая и предстоящие выплаты дивидендов. Большинство представителей этого сектора (кроме НЛМК) недавно возобновили публикацию финансовых результатов, продемонстрировав высокие показатели прибыли и FCF.
Мы полагаем, что выплата дивидендов поспособствует дальнейшему росту, поскольку за последние год-полтора компании накопили достаточно денежных средств, которыми, скорее всего, поделятся со своими акционерами. Кроме того, экспортерам благоприятствует ослабление рубля (текущий курс — USD/RUB 95–96).
В числе фаворитов остаются Полюс (MCX:PLZL), Распадская и ОК РУСАЛ, к ним добавляются Северсталь (взамен НЛМК) и ТМК.
Сырье и акции: нравятся коксующийся уголь и алюминий
Ввиду внушающих опасения перспектив экономики и слабого в 1П23 спроса со стороны Китая мы понизили большинство прогнозов на 2023 г., все так же предпочитая алюминий: при текущих ценах на металл около 50% мирового его производства убыточно, что приведет к сокращению предложения. На руку ОК РУСАЛ (MCX:RUAL) больше, чем другим представителям сектора, должно играть ослабление рубля.
Нам также нравится коксующийся уголь: сложности с поставками и растущий спрос делают рынок весьма узким, цены в 4К23–1П24 должны остаться выше $250/т, благоприятствуя Распадской (MCX:RASP) и Мечелу (MCX:MTLR).
С оптимизмом смотрим на черную металлургию, но ожидаем снижения цен на никель и палладий
Принимая во внимание, что спрос со стороны Китая остается слабым, а цены на сталь не восстанавливаются, мы понизили прогноз экспортной цены на г/к прокат на этот год с $650 до $625 за тонну (FOB порты Черного моря).
По ценам на никель, палладий и золото в 2023–2024 гг. мы занимаем медвежью позицию: стремительно растущее предложение из Индонезии усилит давление на никель, а золото в ближайшие кварталы подешевеет с $1950 до $1850 за тройскую унцию из-за укрепления доллара и повышения ставок в США.
Привлекательная дивидендная доходность за 2023 г. по бумагам сектора — ближайший катализатор роста
В 4К23 инвесторам стоит обратить внимание на дивиденды, выплату которых, мы полагаем, возобновят еще больше компаний. Производители стали вернутся, вероятнее всего, к выплатам в среднесрочной перспективе, и дивдоходность за 2023 г. в среднем составит 13–15%. В плане дивидендов также привлекательны бумаги ММК (MCX:MAGN), ТМК (MCX:TRMK), Северстали (MCX:CHMF) и НЛМК (MCX:NLMK).
Наши фавориты — Северсталь, ТМК, ОК РУСАЛ, Полюс и Распадская
Мы повысили целевые цены на 5–15% с учетом обновленных прогнозов по рублю на 2023–2024 гг. (USD/RUB 85 в 2023 г. вместо прежних 75) и ценам на сырьевые товары. Безрисковая ставка повышена до 11,5%.
См. полный обзор в прилагаемом файле.
