Нынешнее состояние экономики в США вызывает интерес. А что же будет дальше? В худшем случае это может вызвать потрясения во всей мировой экономической системе, последствия которых могут болезненно отразиться и на территории Российской Федерации, и за ее пределами. Чтобы разобраться в этой загадке, давайте вернемся к предыстории.
В 2020 году Федеральная резервная система США приступила к беспрецедентным монетарным усилиям, вливая в экономику ошеломляющее количество средств. Беглый взгляд на график баланса ФРС наглядно иллюстрирует масштабы этого расширения в 2020-2021 годах.
Однако каждое действие имеет свои последствия, и в данном случае ценой такого денежного вливания стала инфляция. Скачок инфляции в 2020-2022 годах был весьма значительным.
Центральный банк борется с инфляцией, повышая процентную ставку. Этот шаг побуждает людей меньше тратить, больше сберегать и снижает общую деловую активность. А это потенциально может подтолкнуть экономику к кризису.
В ответ на рост инфляции Федеральная резервная система США приняла решение повысить процентные ставки, что является ключевым шагом в современной экономике для снижения роста инфляции.
Существует важнейший экономический закон, гласящий, что когда процентные ставки растут, цены на облигации падают. В период низких ставок в США с 2020 по 2021 год те, кто инвестировал в длинные государственные облигации США, понесли существенные потери, составившие примерно 45%.
Этой весной угроза нависла над американскими банками. Проще говоря, клиенты доверяли свои деньги банкам, которые, в свою очередь, инвестировали в облигации. Когда эти облигации обесценились на 45%, банки оказались в шатком положении, не имея возможности полностью выплатить обязательства своим клиентам.
Чтобы предотвратить этот кризис, ФРС вмешалась и приняла меры, направленные на спасение этих банков. Хотя это решение было воспринято многими положительно, оно вызывает вопросы о стабильности других банков, столкнувшихся с аналогичными трудностями.
Вспомним, как сказалась эта ситуация весной на цене акций банков.
Индекс региональных банков США показывал резкое однодневное снижение, подчеркивающее серьезность ситуации. Акции резко падали.
В разгар этих бурных событий США оказались вынуждены заняться еще одним неотложным вопросом: государственным долгом. В эпоху низких процентных ставок увеличение государственного долга казалось делом бесплатным. Однако с ростом стоимости заимствований дебаты вокруг увеличения долга достигли критической точки. Примечательно, что президент Байден отложил принятие решения по госдолгу до 2025 года, фактически передав эстафету своему преемнику.
Хотя дискуссии о государственном долге США были постоянной темой в СМИ в течение многих лет, ситуация приняла радикальный оборот только сейчас. Государственный долг превратился из формальности в проблему, хотя по привычке о нем все еще говорят с оттенком легкомыслия. Это серьезная ошибка.
Представленный ниже скриншот представляет собой графическое изображение расходов, связанных с обслуживанием госдолга. В 2024 году он может превысить триллион долларов. Это означает, что обслуживание государственного долга станет ключевой статьей бюджета США (на втором скриншоте).
В предыдущей статье я писал про бюджетную ловушку 2024 года в РФ. Соединенные Штаты также оказались в ловушке собственной финансовой трясины:
• Для борьбы с инфляцией необходимо поддерживать высокие процентные ставки.
• Продолжительные высокие процентные ставки приводят к дорогим заимстованиям.
• Следовательно, обслуживание государственного долга становится огромным бременем.
Одни из способов облегчить эту ситуацию — печатать больше денег, чтобы вызывать новый виток инфляции и обесценивать текущий долг.
Традиционно система работала бесперебойно. Высокие процентные ставки, недорогие облигации и привлекательная доходность — все это привлекало капитал в казначейские облигации США. Тем не менее, ситуация изменилась, и инвесторы больше не стекаются в эти активы, несмотря на все более привлекательные процентные ставки. Как дополнительный фактор, мы увидели снижение кредитого рейтинга США.
Рассмотрим график доходности 10-летних облигаций. Такой ситуации в 21 веке еще не было.
BlackRock, крупнейший в мире инвестиционный фонд, прогнозирует, что доходность может превысить 5%.
Заключение
Если рынок продолжит верить в Федеральную резервную систему и ответит перемещением денег в казначейские облигации, как это было исторически, тогда средства будут перекачиваться со всех сторон, включая акции более широкого рынка. Это может создать возможности для роста облигаций и некоторых других активов.
В любом случае, чем дольше рынок сохраняет скептицизм, тем более мучительным может стать будущее долговой системы США.
Вполне возможно, что мы приближаемся к заключительным главам традиционной денежно-кредитной политики США, предвещая период глубоких глобальных экономических преобразований.