Яндекс представит свои финансовые результаты за 3К 2023 г. в пятницу, 27 октября. Мы полагаем прошедший квартал был сильным, с заметной положительной динамикой выручки и EBITDA. Темпы роста выручки могли несколько замедлиться относительно предыдущего квартала на фоне более умеренной динамики в ряде сегментов (особенно в поиске), но при этом, по нашим оценкам, были на высоком уровне 47% г/г. Мы полагаем, что рентабельность сегментов поиска, e-commerce и такси, объявлений снизилась, а улучшилась только в сегментах развлекательных сервисов и новых инициатив. При этом мы ожидаем роста EBITDA в абсолютном выражении за счет сильной динамики выручки. Так как конец года быстро приближается, мы думаем, что компания может предоставить некоторую информацию по поводу хода текущей реорганизации в дополнительных материалах. Наша рекомендация для акций Яндекса (MCX:YNDX) – «Покупать» с целевой ценой 3 130 руб. за бумагу.
По нашим оценкам, выручка Яндекса в 3К увеличилась на 46,7% г/г. Мы полагаем, что темпы роста несколько снизились относительно предыдущих двух кварталов, когда показатель был близок к 55%. В основном мы связываем замедление с эффектом высокой базы в ряде сегментов и прежде всего в поиске. Сегмент поиска, на наш взгляд, показал рост выручки порядка 39% г/г. Ранее Яндекс отмечал постепенную нормализацию темпов роста рекламной выручки в июле, хотя результаты оставались сильными. Доля Яндекса в поиске на всех платформах увеличилась на 0,6 п.п. г/г. Как и в предыдущие периоды наиболее активно росла доля компании на платформе iOS, где она увеличилась за год на 1,5 п.п. Мы не видим существенных изменений в конкурентной среде поискового сегмента и холдинг остается здесь абсолютным лидером. Рекламный рынок, по всей видимости, продолжает постепенно восстанавливаться после шоков прошлого года. Рентабельность EBITDA поиска, как мы думаем, снизилась г/г в связи с увеличением расходов на маркетинг и персонал.
В большом сегменте онлайн-торговли и такси мы также ожидаем некоторого замедления темпов роста выручки относительно прошлых кварталов и предполагаем, что показатель увеличился за год на 56% г/г. В такси число поездок могло вырасти на 18% г/г, и основной этого роста, скорее всего, стали новые рынки. В сегменте мобильности выручка компании могла вырасти более чем на 30% г/г. Рост оборота Маркета, как мы ожидаем, замедлился до 60% г/г на фоне обострения конкуренции и больших инвестиций игроков в привлечение трафика. Скорее всего, продолжилось восстановление доли маркетплейса в продажах, и мы думаем, что по итогам периода показатель достиг 84%. Также Яндекс скорректировал комиссии, что должно было оказать дополнительное позитивное влияние на выручку онлайн-торговли. Согласно нашим оценкам, выручка Маркета увеличилась по итогам квартала на 74% г/г. Ярко выраженной позитивной динамики выручки мы также ожидаем в Лавке, Еде и Доставке. Убыток на уровне EBITDA подразделения, по нашим оценкам, составил более 5 млрд руб., а рентабельность ухудшилась г/г. В основном это связано с обширными инвестициями в развитие проектов сегмента.
В сегменте объявлений динамика выручки, как мы полагаем, оставалась сильной и рост составил более 80% г/г. Основными драйверами являются постепенное улучшение показателей Авто.ру и развитие молодых проектов. На фоне инвестиций рентабельность сегмента также могла ухудшиться, и мы ожидаем EBITDA около нуля.
Число подписчиков Яндекс Плюс в сентябре превысило 25 млн, что означает рост аудитории почти на 60% г/г. Мы думаем, что выручка сегмента Плюс и развлекательных сервисов увеличилась на 115% г/г. EBITDA при этом как и в прошлом квартале могла оставаться положительной, но рентабельность, как ожидается, снизилась на фоне инвестиций в привлечение пользователей и раскрутку собственного контента.
Сегмент прочих инициатив продолжает расти благодаря быстрому развитию облачных и образовательных сервисов, а также увеличению продаж умных устройств. Мы ожидаем, что выручка сегмента увеличилась на 58% г/г. Рентабельность EBITDA могла улучшиться, но убыток подразделения все еще остается крайне существенным и, как мы думаем, продолжил расти в абсолюте. Компания вкладывает существенные средства в развитие перспективных проектов, и в частности автономного транспорта.
