По итогам заседания ФРС в среду, было принято решение оставить ставку без изменений на уровне 5,5%.
Риторика главы ФРС практически не поменялась с прошлого заседания, и ничего нового мы не услышали. По-прежнему нет понимания относительно того, будет ли еще одно повышение ставки или нет, а так же перспективы возможного снижения ставки в следующем году. В очередной раз мы услышали, что полный эффект от ужесточения ДКП ещё предстоит ощутить, но это уже говорилось много раз.
Реакция рынка по итогам заседания была весьма оптимистична. Доходность длинных трежерис начала снижаться, а фондовый индекс, наоборот, начал расти. Однако эти движения на рынке пока больше похожи на некоторый отскок от минимумов, нежели на полноценный разворот, т.к. никаких действительно позитивных для рынков сигналов со стороны ФРС пока нет.
Возможно, реакция рынка была продиктована логикой, что «отсутствие плохих новостей — уже хорошая новость». Однако есть сомнения, что такой оптимизм сохранится надолго. Ставка остается высокой, продолжается плановое сокращение баланса ФРС, а эффект от ограничительной политики продолжает накапливаться.
Так, согласно протоколу, реинвестированы могут быть лишь поступления свыше обозначенного уровня: для трежерис он составляет $60 млрд, для ипотечных MBS $35 млрд в месяц. В результате снижения размера счета ФРС происходит сокращение ликвидности финансовой системы. Это означает, что притока новых денег на рынки не происходит. А повышенный аппетит к заимствованию в этом году со стороны Казначейства США дополнительно вымывает ликвидность из других рынков.
Еще одна проблема — это повышенная долговая нагрузка на домохозяйства из-за роста процентных платежей по кредитам и ипотеке. Ситуацию усугубляет возобновление платежей по федеральным студенческим кредитам с октября текущего года. Около 40 миллионов американцев теперь должны выплачивать федеральные студенческие кредиты впервые с 2020 года. Пока нет полного понимания, как эти выплаты скажутся на спросе со стороны домохозяйств, но очевидно, что многим придется сократить остальные расходы из-за возобновления платежей.
В такой ситуации делать ставку на устойчивый рост фондового рынка представляется несколько преждевременным. Причины, по которым рынок снижался в последние три месяца, никуда не исчезли, а если посмотреть шире, то аргументов за дальнейшее снижение только прибавилось.