Песенка доллара спета

Дежавю. Ровно год назад после релиза данных по октябрьской инфляции доходность казначейских облигаций рухнула, фондовые индексы взлетели, а доллар США серьезно ослаб против основных мировых валют. Тогда замедление CPI с 8,2% до 7,7%, минимального уровня с января, стало сигналом, что работа ФРС дает свои плоды. Шансы на повышение ставки по федеральным фондам на 50 б.п в декабре 2022 рухнули с 80% до 50%, а EUR/USD начала свое уверенное восхождение.

Спустя год история повторилась. На этот раз потребительские цены замедлились с 3,7% до 3,2%, базовая инфляция — с 4,1% до 4%, минимального уровня с сентября 2021, а отсутствие ее прироста в месячном исчислении произошло впервые с июля 2022. Нынче рынки не рассуждают о повышении ставки по федеральным фондам. Они рассчитывают на ее снижение. Вероятность такого исхода в мае оценивается деривативами в 65%, а марте – в 30%. Неудивительно, что фондовые индексы отметились лучшей реакцией на инфляцию с того приснопамятного ноября 2022.

Реакция фондовых индексов на отчеты об инфляции в США


В преддверии важного релиза рынок не хотел покупать доллар на «ястребиных» комментариях чиновников FOMC, прекрасно понимая, что они являются частью политики. ФРС вынуждена признать, что цикл монетарной рестрикции завершен, однако если бы она это озвучила, инвесторы начали бы делать ставки на ослабление денежно-кредитной политики. Финансовые условия улучшились, а риски ускорения инфляции возросли.

Однако нужно понимать, что что бы ни говорил Федрезерв, его решения будут зависеть от входящих данных. И замедление инфляции — веский аргумент опасаться, что рассеивание пандемических эффектов в виде нарушений цепочек поставок и фискальных стимулов вернет прежний режим. Режим, когда центробанку приходилось бороться со слишком низким PCE. Могут ли при этом ставки остаться на повышенных уровнях? Нет! Это однозначно приведет к рецессии.

Динамика американской инфляции


Точно так же, как страхи потерять доверие из-за высокой инфляции вынуждают ФРС ужесточать денежно-кредитную политику, риски возвращения экономики к эпохе низких цен вынудят центробанк опустить ставки. Именно на это рассчитывает рынок, продавая доллар США.

Умопомрачительное ралли EUR/USD на фактических данных по потребительским ценам, незначительно отклонившихся от прогнозных, свидетельствует, насколько был перекуплен гринбэк. Массовое закрытие лонгов по нему вынесло основную валютную пару к уровням, в последний раз имевшим место в начале сентября.

На первый взгляд, реакция EUR/USD на краткосрочные цифры выглядит чрезмерной, однако анонсированный в начале ноября перелом нисходящей тенденции стал реальностью. Постепенный отказ от доллара США – то, что доктор прописал. Настраиваемся на долгое удержание сформированных от уровней 1,0665 и 1,0725 лонгов. Таргеты на 1,088 и 1,094 выполнены или практически выполнены. Пора ставить более серьезные цели. Например, 1,12. Рекомендация – покупать.