Сегежа: ниже некуда? Отнюдь!

Акции Segezha Group (MCX:SGZH) продолжают неуверенно топтаться у своих исторических минимумов, что весьма неудивительно, на фоне очередных слабых финансовых результатов (на сей раз за 3 кв. 2023 года), долговой нагрузки выше 10х и всё ещё низких мировых цен на лесопромышленную продукцию, на которые возлагались и продолжают возлагаться большие надежды.

Что интересного мы услышали на конференц-звонке

Менеджмент в очередной раз успокаивал инвесторов, что компания без проблем сможет рефинансировать долг в ближайшие месяцы и не допустит дефолта.

Мне эти успокоения чем-то стали напоминать Чумака и Кашпировского образца 90-х годов, в следующий раз надо не забыть поставить воду перед монитором, чтобы зарядить её.

АФК Система (MCX:AFKS) готова подставить плечо своей дочке в случае дальнейшего ухудшения ситуации. Однако это альтернативный сценарий, а в базовом руководство Сегежи продолжает надеяться и верить в рост цен на свою продукцию, который позволит избежать допэмиссии акций.

Нет ничего хуже, чем верить в факторы, которые от тебя никак не зависят.

Да, кстати, менеджмент Сегежи не исключает варианта допки, но сейчас это не базовый сценарий.

До этого момента никаких намёков на допэмиссию не было, такие заявления — первый тревожный звоночек!

Низкие цены на пиломатериалы во многом вызваны спадом на строительном рынке Китая, поскольку именно Поднебесная формирует ценовую конъюнктуру на мировом рынке.

Китайцы, ну пожалуйста!

Если АФК Система сократит долю в Segezha Group до 49,9%, то дочерняя компания автоматически выйдет из SDN-листа Минфина США. Менеджмент Сегежи ничего не знает о планах Системы в этом направлении, но поведал о том, что текущие санкции не окажут значительного негативного влияния на бизнес: львиная доля экспорта приходится сейчас на страны СНГ и Китай, где новые рестрикции неэффективны.

Европейские лесопромышленные холдинги снизили свои экспортные поставки в Китай из-за низких цен, что позволяет Сегеже наращивать свою рыночную долю в Поднебесной.

Если ценовая конъюнктура не улучшится, то CAPEX в 2024 году составит около 8 млрд руб. — весь объём будет направлен на поддержание бизнеса, в то время как инвестпрограмма в этом случае вновь будет поставлена на паузу.

Руководство Segezha Group считает, что нынешний кризис в отрасли ничем не отличается от предыдущих, которые случаются в среднем раз в 4 года. Менеджмент продолжает надеяться на рост цен в следующем году, который позволит улучшить кредитные метрики и вернуться к реализации инвестиционной программы. В целом, с руководством Segezha Group можно согласиться, поскольку цикл спада сменяется циклом роста – весь вопрос лишь во времени реализации этого сценария.

Главное — чтобы до тех золотых времён не обанкротиться. Кстати, менеджмент Сегежи на конференц-колле сказал, что сценарий дефолта компании даже не рассматривается.

Твёрдо и чётко ©

Я пока призываю не докупать акции Сегежа на текущем сливе, т.к. ситуация в компании и не думает улучшаться, а фундаментальные риски только растут. Ну а обновление накануне исторических минимумов котировками акций Сегежи — это вишенка на торте и красноречивое доказательство очень негативного отношения к этому кейсу инвестиционного сообщества. История портится на глазах, но очень хочется верить, что рано или поздно всё в компании образуется.