На текущем рынке очень многое зависит от физиков. Поскольку у многих очень небольшой опыт, это приводит к массовым ошибкам, связанным с неправильным пониманием основ инвестиций или просто с логическими ошибками. Давайте разберем наиболее частые из них и научимся их избегать.
Фейковое обоснование
Когда у аналитика заканчиваются толковые аргументы, он начинает использовать «байки» про компанию, чтобы притянуть обоснование за уши. Самое легендарное – это оценивать "кубышку" Сургутнефтегаза (MCX:SNGS) и рассуждать, как на нее может быть выкуплен Яндекс (MCX:YNDX), Лукойл (MCX:LKOH) и т.д.
Проблема в том, что Сургут никогда не тратил ни рубля из своей "кубышки", и при сохранении текущего менеджмента нет никаких предпосылок к тому, что "кубышка" пойдет на M&A-сделку. Этот аргумент берется из воздуха. Те, кто на рынке 5-7 лет, уже слышали его множество раз. А вот новички могут в него поверить.
Сургут – условный пример, это может быть что угодно. Почему бы Роснефти (MCX:ROSN) не увеличить дивы до 75% от ЧП? Узнаете стиль? Не ведитесь на такие фейковые обоснования, четко разделяйте реальные и логичные аргументы и ерунду.
Сезонный рост
Whoosh (MCX:WUSH) ничего не заработает зимой, надо продавать! У Ozon (MCX:OZONDR) сильный четвертый квартал из-за "Черной пятницы" и нового года – надо покупать! Недавно в комментариях увидел мнение подписчика. ФармСинтез (MCX:LIFE) не заметит допку, потому что осенью сезонно высокие продажи лекарств от гриппа! Газ будет расти зимой, потому что холодно!
Такие подходы к инвестициям были опровергнуты несколькими статистическими исследованиями. Рынок не глупый, и он учитывает этот фактор. Да, некоторая сезонность присутствует, но это работает совершенно не так, как описано в примерах выше. Скорее, мы можем увидеть, что телеграм-каналы пишут глупости, физики в это верят, и котировки Whoosh действительно покажут зимой более слабый результат, чем летом. В любом случае 80% таких рекомендаций, основанных на сезонности, совершенно не работают. Особенно у Фармсинтеза, который получает убыток вне зависимости от уровня заболеваний гриппом.
1+1 в инвестициях не всегда равно 2
Газпром (MCX:GAZP) теперь стоит дешевле Газпромнефти (MCX:SIBN), в которой у него доля в 95%, а еще у него доля в НОВАТЭК (MCX:NVTK), а еще сам газовый бизнес, а еще… Если все это сложить, то он должен стоить в 3 раза дороже Газпромнефти! Strong buy!
Хоть инвестиции и тесно связаны с математикой, здесь 1+1 не всегда равно 2. Газпромнефть стоит как материнская компания, потому что она платит 14% дивиденды, а Газпром может не заплатить их вовсе. Допустим, GAZP когда-нибудь продаст свою долю в НОВАТЭК, но эти деньги не дойдут до акционеров и будут потрачены на очередные стройки.
Среди кучи активов на балансе есть убыточный ГазпромМедиа, если его продать, то капитализация компании вырастет, а не снизится. Вот такой вот парадокс. Еще нужно спонсировать ФК Зенит, другие футбольные клубы и т.д.
В итоге, несмотря на крайне низкий P/B, Газпром работает настолько неэффективно, что даже рост цены его активов не влияет на его капитализацию.
Рынок в целом всегда оценивает холдинги, состоящие из нескольких компаний, дешевле, чем сумма этих компаний. Это связано с тем, что это снижает гибкость инвестора и привносит в его портфель ненужные активы.
Эффективность также снижается за счет того, что материнская компания съедает часть прибыли дочек. В случае АФК Система (MCX:AFKS) инвестор может, например, исключить Сегежу (MCX:SGZH), купить 3 остальные публичные дочки и получить бонус в виде дивидендов от МТС (MCX:MTSS) (которые он не может получить от АФК Система). Поэтому использование оценки дочек для материнской компании «в лоб» обычно приводит к ошибкам. Нужен более грамотный подход.
Итоги
Вот такие 3 частые ошибки мы встречаем на российском рынке. Если вам понравилась рубрика, напишите в комментариях, напишем вторую часть, это далеко не все ошибки.