Кто не ошибается, тот не работает. Замедление инфляции в Германии до 2,3% позволило ING утверждать, что ЕЦБ может недооценить дефляционный импульс точно так же, как он недооценил инфляцию два года назад.
Сокращение цен в месячном исчислении — не только немецкое явление. Оно широко распространено по всей Европе. Глядя на ее слабую экономику, возникает ощущение необходимости снижения ставок чуть ли не завтра, что оказывает давление на EUR/USD.
Динамика инфляции в Германии и Испании
По словам президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, дефляция может показаться привлекательной. Кто бы не хотел платить меньше за продукты на следующей неделе? Однако она является разрушительной для экономики, так как потребители отложат покупки, сократят расходы и вызовут спад.
Именно эти процессы происходят в еврозоне, где ЕЦБ явно перегнул палку с монетарной рестрикцией. Рост цен был вызван шоками предложения, на которые центробанк повлиять не может, а агрессивное повышение ставок нанесло дополнительную боль экономике после пандемии и энергетического кризиса.
В Штатах процессы дефляции и охлаждения ВВП идут медленнее из-за масштабных фискальных стимулов и связанных с ними избыточных сбережений населения. Базовый индекс расходов на личное потребление рискует просесть на 3,5% в октябре с рисками дальнейшего замедления до конца года. Неудивительно, что чиновники FOMC начинают рассуждать о снижении ставок, которые при приближении инфляции к таргему в 2% ложатся тяжелым бременем на плечи экономики.
Динамика американской инфляции
Тем удивительнее выглядят призывы ОЭСР к сохранению стоимости заимствований на высоком уровне. Парижская организация ожидает от ФРС снижения ставки по федеральным фондам только во второй половине 2024, от ЕЦБ — и вовсе в 2025. Она считает, что рост ВВП США составит 1,5% в следующем году и 1,7% через год. Он будет идти быстрее, чем в крупных экономиках Европы. Для сравнения, по Германии выставляются цифры в 0,6% и 1,2%.
Дивергенция в экономическом росте и сохранение американской исключительности позволяют Goldman Sachs утверждать, что и в 2024 доллар США сохранит свою силу, а Morgan Stanley — рекомендовать продавать EUR/USD с таргетом в районе паритета. Банки считают, что другие экономики не выдержат такие высокие ставки, что усилит риски глобального спада и поддержат гринбэк как валюту-убежище.
На мой взгляд, дальнейшая судьба основной валютной пары будет зависеть от инфляции. Лишь более серьезное замедление американского PCE, чем прогнозируют эксперты Bloomberg, позволит EUR/USD продолжить ралли. Близкие к фактическим цифрам данные усилят риски консолидации. Восходящее движение было слишком быстрым, инвесторам пора передохнуть.
Вполне вероятно, что верхняя граница торгового диапазона по EUR/USD уже сформирована вблизи 1,1015. Если котировки упадут ниже $1,096, евро может начать искать нижнюю границу на отметках $1,091 или $1,086. Стоит попробовать краткосрочные продажи?