На фоне замедления мировых экономик цены на цветные металлы и металлы платиновой группы продолжают корректироваться. В этом посте рассмотрим, насколько сильно упали цены на основные металлы группы, а также представим актуальный взгляд на компанию.
Цены на основные металлы Норникеля сильно скорректировались
Последние четыре года основную выручку (84%) Норникеля обеспечивают три основных металла: палладий (35%), никель (26%) и медь (23%). Средние цены за январь-ноябрь 2023 г. в долларах снизились следующим образом:
- на медь на 3,9% г/г, до 8510 $/т (средняя цена за ноябрь — 8178 $/т);
- на никель на 12,4% г/г, до 22192 $/т (средняя цена за ноябрь — 17300 $/т);
- на палладий на 36,2% г/г, до 1361 $/унц. (средняя цена за ноябрь — 1063 $/унц.).
При этом последние цены на ноябрь на эти металлы заметно ниже средних цен за январь-ноябрь 2023 г. Это говорит о том, что финансовые результаты Норникеля за 2023 г. будут заметно хуже, чем за 2022 г. К тому же, в последний год наблюдалась сильная производственная инфляция, что негативно отразится на маржинальности компании.
В результате вышеперечисленных факторов мы ожидаем, что EBITDA компании по итогам 2023 г. снизится до 501 млрд руб. против 606 млрд руб. за 2022 г. и 775 млрд руб. за 2021 г.
Актуальный взгляд на компанию
Мы по-прежнему считаем, что Норникель (MCX:GMKN) проигрывает по привлекательности другим бумагам из своего сектора на горизонте 1-2 лет из-за снижения финансовых результатов на фоне ожидаемых нами низких цен на продукцию, высокой производственной инфляции, а также из-за вероятного сильного уменьшения дивидендов в 2023-24 гг. (750-1100 руб. против 1600-2700 руб. в 2019-21 гг.).
Марк Пальшин, Senior Analyst