В третий раз продлевают срок сбора заявок. Всё интереснее, сделает ли этот лягушонок из молока масло и выкарабкается ли на IPO?
Тем временем обсудим основные параметры IPO
Новый год на носу — и без того бесконечно выводишь деньги на подарки :) А чтобы еще и в IPO Мосгорломбарда поучаствовать, видно, придется заложить шубу, сережки и айфон…
Итак, согласно Проспекту, средняя стоимость залога — 14 тыс. руб., поэтому, заложив эти вещи, я бы смогла купить ≈17 тыс. акций МГКЛ на 42 тыс. руб. (это ≈0,001138% от капитала). Даст ли эта инвестиция в течение 31 дня (а это стандартная продолжительность займа) достаточную спекулятивную отдачу, чтобы вернуть тело долга с начисленными сверху ±5 тыс. руб. процентов? А еще и самой надо заработать! Не только же ради наработки лояльной «ломбардной» истории тащить в ломбард «нажитое непосильным»!
А теперь серьезно.
МГКЛ или Мосгорломбард?
МГКЛ — это листингуемая холдинговая компания группы компаний Мосгорломбард. Так что, как ни называй, это всё одно и то же.
Аббревиатура МГКЛ появилась от их прежнего названия «Московский Городской Комбинат Ломбардов».
Отсюда и тикер — MGKL.
Особенности
Мне наиболее интересны следующие особенности этого IPO.
• Опцион
У участников IPO будет опцион на покупку дополнительных акций по цене IPO в июне 2024 г. Если ты не суперпопулярный (типа Совкомбанка (MCX:SVCB) или Южуралзолота (MCX:UGLD)) или не суперсамонадеянный (типа Henderson (MCX:HNFG)), то без опциона соваться в публичные размещения по нынешним временам даже и неприлично.
• Навес из физиков
Текущий состав акционеров Мосгорломбарда — это по большей части физики, и их много :) Более 140 человек было летом 2023 г. И их станет еще больше (плюс 67-125 человек) по мере мотивации Мосгорломбардом своих сотрудников нелистингуемыми префами, которые уже в первой половине 2024 г., очень вероятно, конвертируют в листингуемые обыкновенные акции :(
Локап (т.е. ограничения для текущих акционеров на продажу акций в рынок после IPO) имеется, однако он не всеобъемлющий.
Поэтому сразу после IPO, а также позднее, после конвертации нелистингуемых префов в листингуемые обыкновенные акции, возможен немаленький навес из продаж дополнительных акций в рынок.
Уровень листинга
Для участия в этом IPO нужно либо быть квалом, либо пройти несложное онлайн-тестирование у своего брокера.
МГКЛ — это, кстати, третий выход на биржу некотировальной компании в этом году. Остальные две — это Генетико (MCX:GECO) и КарМани (MCX:CARM). IPO Генетико, между прочим, оказалось вполне успешным.
Не только ломбард
Не только займы под залог ликвидной техники, меха и ювелирки. Хотя это их основной доход.
А еще и ресейл (скупка, продажа, комиссионка) и опт по золоту (скупка невостребованного золота у ломбардов, передача на переработку в слитки и пр.).
Ставка на ресейл
Работают над тем, чтобы позиционироваться не только как ломбард, но еще и как ресейл-игрок.
Идти в сторону осознанного потребления, когда ты быстро продаешь Мосгорломбарду ненужное, а нужное б/у покупаешь у Мосгорломбарда дешевле, чем купил бы новую вещь.
Ассортимент там, конечно, вам не Tsum collect и не Oskelly, а вещи попроще.
Уже сейчас начали осуществлять ресейл в своих ломбардных точках офлайн, а также онлайн на Авито (другие онлайн платформы тоже в планах).
В среднесрочной перспективе планируют занять 3-5% ресейл-рынка в Московском регионе. Через 3-4 года долю ресейла в своем бизнесе хотели бы приблизить к 50%, но ломбардное направление останется главным и базовым.
Планы
Розничные точки
Сейчас 109 объектов: 106 ломбардов, 1 робот-ломбард Golden Exchange Robot в ТЦ Измайловский (разработка стартапа одного из миноритарных акционеров Мосгорломбарда), 1 ломбард-холодильник (сезонное хранение меха), 1 комиссионный супермаркет.
В 2024 г. откроют еще +41 объект (и по итогам года станет 150 объектов).
Региональность
Пока 400 объектов в Московском регионе не откроют, то в другие регионы не планируют выходить.
ЧП
К 2027 г. хотят добиться роста ЧП в 25 раз.
Почему 100 лет в обед, а на IPO выходят только сейчас?
С 1924 г. по 2006 г. это была чисто государственная контора, а потом до 2018 г. находилась под управлением ВТБ (MCX:VTBR). Развитием особо никто не занимался.
Текущее руководство Мосгорломбарда (на схеме голубым) выкупило компанию у ВТБ в 2018 г., сделав ее прибыльной, а с 2019 г. приступило к цифровизации и масштабированию бизнеса (17 точек в 2018 г. vs 109 сейчас).
P. S. А до 2018, кстати, текущие акционеры пытались продвигать и продавать «инновации-цифровизации» среди ломбардов, но, видя консервативность сегмента, решили приобрести собственный ломбард для самостоятельного улучшайзинга.
Объем IPO
На биржу выводят только обыкновенные акции (хотя префы в след. году тоже получат доступ к бирже за счет конвертации в обыкновенные).
А именно, до 322 580 000 обыкновенных «новых» акций по допэмиссии. Это ≈27% от всех обыкновенных акций. В денежном выражении это ≈800 млн руб. Cash-in.
При этом существенно больше акций они разместить не вправе, даже если вдруг и появится суперспрос.
Заявляют, однако, что free-float составит до 29%. В этом потенциальном free-float они учитывают еще и акции не подписавшихся под локап текущих акционеров, которые быстро могут слиться в рынок после IPO.
А по моим подсчетам таких «слаборуких» акций может оказаться и того больше — см. ниже.
Дивиденды
Аккуратно говорят о возможной выплате дивидендов со след. года, ссылаясь на то, что, мол, основным акционерам и самим хотелось бы дивиденды получать ;)
До сих пор дивы выплачивались только по префам, ведь за ними они зафиксированы по уставу. Но префов в 2024 г. не станет, поэтому освободится дополнительный простор для выплаты дивов по акциям в целом.
По дивполитике закладывают направить на дивиденды от ЧП по МСФО до 25% за 2023 г., а далее — от 25% до 50%.
Ценовой диапазон
От 2,5 руб. до 2,55 руб. Это уже сниженная новая цена с дисконтом.
Хотя, я бы думала, что IPO должен бы изначально предлагать дисконт.
Срок
Заявки на участие в IPO принимаются по среду, 27 декабря 2023 г. (вкл).
У каждого брокера свой дедлайн. Например:
• Финам — до 09:00 мск
• Тинькофф — до 10:00 мск
• Альфа — до 12:30 мск
• ВТБ — до 15:30 мск
Проверяйте дедлайн с вашим брокером — он мог сократиться!
МГКЛ больше сроки продлевать не планирует.
У кого-то из брокеров есть «кнопка» в приложении, а у кого-то можно поучаствовать звонком трейдерам.
Если вы подавали заявку на IPO до 21 декабря, когда МГКЛ перезапустил сбор заявок по новой цене, то вашу заявку, вполне вероятно, могли аннулировать, и вам теперь надо выставить новую.
Тинькофф, например, по умолчанию «обновил» старую заявку, а вот Альфа и ВТБ просто сняли старые заявки.
Старт торгов
28 декабря 2023 г.
Если только вдруг не случится отмены.
Аллокация
Осторожно с заявками! Учитывайте, что, вероятно, ваша заявка исполнится в полном объеме. IPO проводится за счет розничных инвесторов. Хотя Мосгорломбард и мечтает в долгосроке завоевать интерес институциональных инвесторов.
Июньский опцион 5 К 1 по цене IPO
• Для кого?
Для участников IPO.
• Цена?
Цена IPO.
• Сколько акций можно купить по опциону?
Max 20% от кол-ва акций, купленных вами в ходе IPO. Можно купить и меньше. Дробные лоты купить не получится. Например, если по IPO вы купили 23 лота (2300 акций), то по опциону сможете купить не 4,6 лота (460 акций), а ровно 4 лота (400 акций).
• Кто будет продавать акции?
Основные 5 акционеров (на схеме голубым).
• Как купить акции?
Не лимиткой! Ближе к делу брокеры выставят опцион «на полку».
• Когда?
Заявки начнут принимать 24 июня 2024 г. (пн.) и завершат самое позднее в 18:30 мск 27 июня 2024 г. (чт.). Брокеры обычно завершают прием заявок еще раньше, поэтому точные сроки уточняйте ближе к делу!
Июнь 2024 г. вообще будет месяц опционов: тогда же и Инарктика(MCX:AQUA), и Софтлайн (MCX:SFTLDR), и ЕвроТранс (MCX:EUTR) :)
• Нужно ли держать акции, купленные по IPO?
Для того, чтобы воспользоваться опционом, акции МГКЛ не требуется ни держать, ни даже возвращать себе на счет к июню 2024 г.
Навесы. Локап
В Проспекте МГКЛ и сам подсвечивает риск продажи существующими акционерами крупных пакетов акций на бирже, что может неблагоприятно воздействовать на цену акций на торгах.
С одной стороны, есть пять основных акционеров (на схеме голубым) и пять более мелких акционеров (на схеме розовым). На ближайшие полгода-год это наиболее стабильный костяк.
А вот остальные миноритарии, которых больше сотни, да еще и грядущая конвертация привилегированных нелистингуемых акций в листингуемые обыкновенные и создают тот самый навес.
И такой навес — это больной вопрос. МГКЛ даже усилил локап, чтобы дать инвесторам комфорт. Однако полностью нейтрализовать риски навеса у них вряд ли выходит :(
В частности, в ходе Pre-IPO появилось много миноров (и среди префов, и среди листингуемой обычки), чью «силу рук» проконтролировать Мосгорломбард не в силах (сорри за тавтологию).
Я просмотрела три интервью МГКЛ, прочитала Проспект и еще много чего, а до сих пор тема их акционерной структуры остается мутноватой...
Также я вижу, как в ходе разных интервью менеджмент МГКЛ аккуратно обходит острые углы вопроса про навес, а ведущие, которые чувствуют, что что-то не так, но явно не высчитывали акционерные проценты с калькулятором, не до конца расковыривают всякие неясности.
Мое понимание текущей акционерной структуры МГКЛ в преддверии IPO и локап обязательств (т.е. кто из акционеров и как долго не сможет отчуждать акции после IPO) см. на схеме.
Ниже распишу, когда может возникнуть навес в течение ближайшего года. Для этого я буду сгущать краски и пойду «на максималках» по самому неприятному сценарию. Однако не факт, что в реальности масштаб проблемы окажется настолько же большим. Ну не все же побегут продавать на бирже при первой возможности? Кто-то вообще не торгует. И много других факторов, почему люди останутся при акциях. Короче, мои рассуждения ниже условны, чтобы подсветить основные болевые точки.
Расчеты ниже произведены с учетом размытий капитала в результате допэмиссии по IPO и конвертации префов в обычку. А на схеме обстановка по процентам отражена по состоянию до IPO. Поэтому не пугайтесь, что циферки процентов в тексте не совсем бьются со схемой — все норм, так и задумано :)
Также я презюмирую, что на IPO разместят весь планируемый объем новых акций по допэмиссии (это выльется в 27% free-float). А когда уже по факту IPO мы узнаем точный объем размещения, то я обновлю расчеты ниже.
• Сразу после IPO: навес из продажи акций теми «обыкновенными» акционерами, которые не приняли на себя локап (на схеме фиолетовые).
Это ±4,18% к free-float.
Менеджмент считает, что вряд ли все они побегут в рынок, поскольку много кто из них до сих пор держит свои акции через регистратора. Это и правда ограничивающий фактор, согласна. Однако, если хочется/нужно, перевести акции в депозитарий и начать торговать — не такая уж и большая проблема.
• Апрель-май 2024 г.: ожидается конвертация нелистингуемых префов в листингуемые обыкновенные акции.
В этом случае уже бывшие владельцы префов получат доступ к биржевым торгам, что откроет ящик Пандоры для новых сливов в рынок.
Как следствие, возникнет навес из продажи в рынок акций теми бывшими префами, которые не приняли на себя локап (на схеме сиреневые).
Это ±8,46% к free-float.
• Июнь 2024 г.: покупка допакций участниками IPO по опциону.
Это ±4,4% к free-float.
• Июль 2024 г.:
- Истекает локап у пяти миноритарных акционеров (на схеме розовым).
Это ±5,6% к free-float.
- Истекает локап у сотрудников, получивших акции по программе мотивации (на схеме оранжевым).
Это ±10,2% к free-float. Хотя я сомневаюсь что у сотрудников настолько короткий локап.
Возможно, МГКЛ в интервью не до конца четко выразились.
• И, наконец, к началу 2025 г. прекращается локап у основных акционеров (на схеме голубым).
К тому моменту, с учетом всех размытий, им должно принадлежать ±50%. По-джентльменски обещают ниже 50% не снижаться, даже несмотря на прекратившийся локап.
Допэмиссия?
Нет в планах. Хоть это радует :))
***
От редакции: Если вы ищете платформу, которая позволит вам с легкостью анализировать рыночные инструменты и отбирать именно те, которые подходят для вашего портфеля и вашего стиля инвестирования, предлагаем вам воспользоваться InvestingPro.
А мы дарим вам купон на дополнительную скидку 10% на годовую подписку: PROMONEY1223.
Не забудьте ввести код купона в специальное поле при оформлении и оплате подписки!
