​​Эталон - на излёте тренда

Все больше в сети появляется статей о лучшей инвест-идее на 2024 год в виде Эталона. Что так взбудоражило аналитиков? Есть ли еще запас хода у застройщиков? Или мы находимся в пике цикла? Давайте разберемся в этой статье, по ходу изучив операционный отчет компании за весь 2023 год. 

Итак, продажи недвижимости в отчетном периоде увеличились на 87% в натуральном выражении до 547,2 тыс. кв. м. В деньгах рост составил 80% до 105,6 млрд рублей. При этом существенный рост показал сегмент продаж в регионах. Он увеличился на 339%, но все еще занимает небольшую долю (всего 22%). Основные продажи идут в Москве и Санкт-Петербурге. 

Именно продажи в регионах так понравились аналитикам. Ходят слухи, что программу льготной ипотеки сохранят только для регионов, что может стать точкой роста для бизнеса. Однако они забывают, что в этом случае свою глобальную экспансию начнут и другие девелоперы, составив значительную конкуренцию дочке АФК Системы (MCX:AFKS). 

Важным моментом при оценке застройщиков является льготная ипотека, которая заканчивается в июле 2024 года. Именно она удерживает отрасль от краха и позволяет в период повышенной ставке ЦБ в 16% осуществлять продажи. А что говорят законодатели, давайте приведу несколько тезисов:

- Греф ждет постепенного снижения цен на жилье из-за сокращения субсидий и уменьшения доступности ипотеки
- Цены на новостройки в 2024 году могут перестать расти - гендиректор ДОМ. РФ Виталий Мутко
- Решения о продлении льготной ипотеки после июля 2024 года все еще не принято
- Массовая программа льготной ипотеки, безадресная, закончит свое действие в июле - Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина
- Мутко ожидает выдачи около 1,3 млн ипотек в России в 2024 году против 2-х млн в 2023 году (снижение почти в 2 раза)

Бесспорно, операционка Эталона отличная. Правда если обратиться к последнему доступному финансовому отчету за первое полугодие 2023 года, то мы увидим убыток в 2 ярда против прибыли в 11,7 млрд в 2022 году. Но и она была разовая за счет переоценки покупки бизнеса у финской YIT. Если скорректировать результаты на эту статью, то мы и в 2022 году увидели бы убыток. 

В целом идея может реализоваться, если льготную ипотеку продлят, но так рисковать я не хочу. Компании сначала нужно вывести убыточный бизнес хотя бы в ноль, а уже потом формировать идею. Сегодня я опускаю рост краткосрочных обязательств. Вернемся к вопросу после публикации финансового отчета. 

Не является инвестиционной рекомендацией