В этой статье мы рассмотрим бизнес компании, фундаментальную оценку, финансовое положение, потенциальные драйверы роста и риски участия в этом IPO.
Кто такой Делимобиль?
«Делимобиль» является крупнейшим каршерингом в России как по размеру автопарка, так и по количеству поездок. Компания стояла у истоков развития каршеринга в России. Сервис работает в Москве, Санкт-Петербурге, Самаре, Тольятти, Нижнем Новгороде, Екатеринбурге, Новосибирске, Туле, Казани и Ростове-на-Дону, предоставляя услуги каршеринга более чем 9 миллионам зарегистрированных пользователей. Можно сказать, что каждый шестнадцатый житель России пользуется Делимобилем. Автопарк компании насчитывает более 24,2 тысячи машин.
*Каршеринг — это аренда автомобилей на короткий срок, чаще всего отсчитывается поминутно, есть тарифы с почасовой и суточной оплатой.
Какое место среди конкурентов?
Компания занимает 1 место среди других каршерингов – 40% рынка в России и 50% рынка в Москве, однако «Яндекс» (MCX:YNDX) («Яндекс Драйв») и «Сбер» (MCX:SBER) («Ситимобил») постепенно отнимают долю рынка. Крупные игроки могут позволить себе демпинговать (искусственно занижать) цены на аренду машин.
Что по финансам?
Валовая прибыль компании по МСФО за девять месяцев 2023 года выросла в 1,6 раза до 4,9 миллиарда рублей.
Показатель скорректированной EBITDA за девять месяцев 2023 года составил 4,5 миллиарда, увеличившись в 1,7 раза по сравнению с результатом за девять месяцев 2022 года. Рентабельность по EBITDA достигла 31%.
«Делимобиль» в 2023 году впервые вышел на чистую прибыль, которая за девять месяцев 2023 года составила 1,4 миллиарда рублей. Это очень позитивный фактор для растущего бизнеса.
В соответствии с дивидендной политикой, на выплату планируют направлять 50% от чистой прибыли при соотношении Чистый долг/EBITDA ниже 3,5.
Параметры размещения и оценка бизнеса
- Ценовой диапазон: 245 - 265 рублей.
- Free float – 7%.
- Привлекают 3 млрд рублей
При размещении по верхней границе ценового диапазона капитализация компании составит примерно 45 млрд рублей. Оценивают себя недешево, в 8 EV/EBITDA или примерно в 22 прибыли за 2023 год. Фундаментально компания немного переоценена.
Какие риски для инвестора Делимобиля?
- Долг: лизинговые платежи, облигации и займы требуют очень много денег, кредиты и облигации при текущей ключевой ставке убьют рентабельность бизнеса.
- Срок жизни автомобилей: даже сама компания не знает, какой срок эффективного использования новых китайских автомобилей (в 2023 году закупили около 7 тыс новых Gelly, Haval и т.д.).
- Дивиденды: планируют платить 50% от чистой прибыли, доходность за 2023 год будет +-1%, что очень мало.
- По прогнозам Б1, рынок каршеринга может расти на 30-40% в год до 2028 года. Обзор купленный, в такие цифры я не верю. Рост будет медленнее из-за высокого CAPEX и усиления конкуренции. А если рост отклонится от прогноза хотя бы на 5%, начнется паника среди инвесторов, которые верят в двукратный рост рынка каршеринга за несколько лет.
- Поддержка со стороны государства видна только в Москве. Переход на EV, как это происходит в других странах, в России идет очень тяжело, поэтому снижения расходов ждать не стоит.
Прогнозируемый спрос и результат IPO
По слухам, книга заявок уже переподписана по верхней границе ценового диапазона. Я в это не верю. Вероятнее всего, спрос на акции оказался сильно ниже ожиданий, поэтому организаторам (sell-side) приходится всеми силами привлекать инвесторов.
Делимобиль – это растущий бизнес, который только выходит на чистую прибыль. Деньги с IPO пойдут на погашение долга, обслуживание автомобилей и потенциальный выходит итальянского акционера, который уже вложил более 7 млрд рублей в компанию.
Уверен, что в первые минуты торгов мы увидим резкий спекулятивный рост акций, однако в среднесрочной перспективе Делимобиль может пойти по стопам Henderson и Евротранс.
Статью подготовил аналитик Клуба PRO.FINANSY Никита Прокофьев.