Провели встречу с представителем компании, чтобы прояснить ряд ключевых для нас вопросов.
Сначала коротко напомним, в чем основные преимущества WUSH:
- Высокие темпы роста, рост выручки по итогам 9 месяцев, более 50%. В 2024 году темпы замедлятся, но это будет от 20% и выше. А таких историй на нашем рынке немного.
- Низкая оценка. Такие темпы роста сочетаются с прибыльностью. P/E2023: 8, FWD P/E2024 – 6. Это в несколько раз дешевле вышедшего на IPO Делимобиля.
- Растущий адресный рынок. По мнению компании, он будет расти как минимум до 2029 года.
- Платят дивиденды, по итогам 2024 года ожидаем около 12.5 рублей. 5.3% див. доходность.
- Сильная бизнес-модель. Главная сила – низкая себестоимость СИМ, это около 1000$. При этом срок службы от 5 лет и выше, а окупаемость менее 3 лет.
Основные тезисы с интервью
Латинская Америка
Whoosh в формате опытного проекта развивает бизнес самокатов в трёх странах Латинской Америки: Бразилия, Чили, Перу. Это пока тест, доля в выручке минимальна.
Самокат – не развлечение, а транспорт
Центральной задачей Компании является формирование общественного мнения о том, что самокат носит не развлекательную функцию, а является средством передвижения: так, уже 85% поездок совершаются по транспортному сценарию, т.е. люди регулярно ездят по одинаковым маршрутам на короткие дистанции.
Адресный рынок
По оценке аналитиков Б1 (exErnst &Young), в России в год совершается порядка 64 млрд коротких поездок. Рынок коротких поездок включает возможности добраться общественным транспортом, такси и т.д. на расстояние до 8 км. Эксперты считают, что минимум 5% может перейти на кикшеринг, то есть около 3 млрд поездок. По итогам 2023 года крупные операторы кикшеринга вместе сделали всего чуть больше 200 млн поездок Другим ориентиром для роста видят использование самокатов более 50% активного населения крупных городов (сейчас этот показатель 25%).
Регуляторные риски
Для популяризации СИМ (средства индивидуальной мобильности) компания работает с законодателями, ГАИ и другими заинтересованными сторонами. Многие инвесторы полагают, что у СИМ есть риски ужесточения правил, но в компании считают, что будет происходить не ужесточение, а создание регламентов, а значит признание СИМ как важного участника дорожного движения. Поддержку оказывают и отдельные города, в частности Москва видит в СИМ дополнительное средство борьбы с пробками.
Конкуренция
Кроме Whoosh на рынке присутствуют и другие крупные игроки, такие как Яндекс (MCX:YNDX) Go и Urent с инвестором в виде МТС (MCX:MTSS). В Whoosh оценивают свои сильные стороны в виде специализации на конкретном направлении, в отличие от конкурентов. Доля рынка составляет 50%, и она не изменилась г/г. Менеджмент считает достаточным расти вместе с рынком, учитывая его высокие темпы роста.
Технологии
Компания регулярно повышает уровень сервисного обслуживания и вносит технические улучшения в базовую модель. Например, сейчас проходят полевые испытания новые аккумуляторные батареи, разработанные инженерами компании, эти элементы повысят срок службы аккумуляторов. Также компания проводит программу импортозамещения, и уже локализовали 24 запчасти (30% от всех компонентов самоката). Локализация компонентов позволит сократить издержки.
SPO, див. политика, прогнозы
SPO в этом году пока не планируется, компания намерена сохранить свою див. политику, выплата дивидендов раз в год по итогам 9 месяцев – осенью. Прогноза на 2024 год в данный момент нет.
Итоги
По итогам 2024 года ожидаем роста выручки на 20% г/г, а прибыли – на 22% г/г, что сделает и без того низкую оценку компании и вовсе неприличной для акции роста. На встрече с компанией главным моментом было обсуждение регулирования отрасли. После встречи изучили различные мнения чиновников и считаем, что этот риск в головах инвесторов сильно преувеличен. АФК Система (MCX:AFKS) через МТС уж точно не стала бы заходить в Urent, если бы риск был высоким.
Следующим драйвером роста будет прогноз на 2024 год и финальный отчет по итогам 2023 года. Компания есть в нашем модельном портфеле. Если прогноз на год будет на уровне или выше наших ожиданий, то планируем наращивать позицию в WUSH.