Intel (NASDAQ:INTC) – один из главных аутсайдеров IT-сектора в 2023-2024 году. Пока NVIDIA и AMD (NASDAQ:AMD) обновляли исторические максимумы, Intel занималась чем-то непонятным. Котировки сначала резко выросли на завышенных ожиданиях до 50$ (за компанию с ИИ-акциями), а потом столь же стремительно обвалились к 30$, не оправдав их.
Почему Intel не повторила успех NVIDIA? Вот некоторые из причин:
Сегмент литья (Foundry). Он тянет общие результаты вниз. Выручка в последнем квартале упала на 10% г/г, сам сегмент убыточный и оттягивает на себя гигантские объемы средств через капекс.
Слабая аллокация на ИИ, отстают по части технологий. Выручка от ЦОД и ИИ выросла всего на 5% г/г, сегмент составляет 24% от всех доходов. В то же время почти 60% выручки – это клиентские решения (процессоры для ПК и ноутбуков и др.), циклический сегмент, который имеет мало общего с ИИ. Intel в свое время не стала делать ставку на сегмент графических процессоров, из-за чего осталась позади в гонке ИИ.
Общая неэффективность.
Убыточные на операционном уровне сегменты, отрицательный FCF, стагнирующая выручка, низкая рентабельность – это снижает привлекательность $INTC в сравнении с конкурентами.
Есть ли хоть какой-то позитив?
В оценку 30$ за акцию заложены почти все недостатки. Тут больше нет завышенных ожиданий и неоправданной премии. Кроме того, у $INTC есть и свои плюсы:
-Ожидают восстановление литейного бизнеса в 2025 году и сокращение убытков
-Основной бенефициар законов IRA и CHIPS
-Новый цикл обновления ПК в 2025 году, который совпадет с ростом использования ИИ-чипов
-Широкая производственная диверсификация, геополитическая защищенность (нет 100% зависимости от Тайваня)
-Есть небольшой шанс, что чипы для ИИ ЦОД-таки выстрелят и станут хотя бы отдаленной альтернативой продукции Nvidia (NASDAQ:NVDA)
-Планы по спин-оффам. Когда не идет бизнес – есть проверенное решение. Раздели его на части и повысь свою капитализацию за счет переоценки отдельных частей. Intel уже вывел на IPO Mobileye и планирует выпустить на биржу еще одно небольшое подразделение в этом году. Обсуждают и спин-офф литейного бизнеса в более долгосрочной перспективе.
Итоги
Рынок списал компанию с точки зрения ИИ-хайпа. Но у Intel есть свои разработки, которые могут дать выхлоп, а также точно будет рост за счет сегмента ПК. У нас есть низкая форвардная оценка (15.6), кап. затраты которые скоро будут приносить отдачу. Не так плох Intel как о нем думают. Котировки на поддержке в 30$, на этих отметках история выглядит привлекательно для покупки на горизонте 1-3 лет.