Золото традиционно считается защитным инструментом, т.к. его цена обычно обратно коррелирует с фондовым рынком (т.е. акции падают - золото растёт, и наоборот). В последний год золото очень активно росло, главным образом, из-за активного спроса на него со стороны центробанков (за год рост более 21,5%, а в моменте было почти 27%). Но сейчас рост замедлился, а вместе с ним скорректировались и акции золотодобытчиков. Есть ли в них сейчас идеи?
Полиметалл (MCX:POLY) (сейчас Solidcore Resources)
Тут идеи нет от слова совсем! Компания уходит из России, и отечественным акционерам не достанется ни дивидендов, ни компенсаций. Сейчас в акциях идёт классическая “игра в большего дурака”.
Полюс
Тут всё очень противоречиво: с одной стороны, мы имеем мощный растущий бизнес с хорошей ресурсной базой, который оперативно перенаправил свои продажи на внутренний рынок и практически не пострадал от санкций на операционном плане.
С другой стороны, сейчас Полюс занимается разработкой месторождения золота в Сухом Логе, куда уходит прорва денег. И если до санкций это выглядело просто отличной идеей (судите сами: потенциально на месторождении самая низкая себестоимость добычи золота в мире (!), объём добычи Полюса может вырасти в 2 раза, разработка должна была занять всего пару-тройку лет), то сейчас…
Из-за санкций возникли проблемы с приобретением и доставкой зарубежного оборудования. В итоге сроки разработки затягиваются минимум на 5 лет, а стоимость проекта утягивает из компании капексами практически весь FCF.
Если бы не было этого месторождения, то Полюс мог хотя бы отдавать прибыль дивидендами - но нет.
Не скажу, что в Полюсе идеи нет - есть, и она завязана как раз на запуске Сухого Лога. Но чем больше проходит времени, тем сомнительнее выглядит эта идея. К тому же, пока инвестор сидит в Полюсе, он может упустить потенциальные более интересные идеи.
Вывод: на очень небольшую долю в портфеле - почему бы и нет. Но с расчётом на очень большой долгосрок.
Селигдар (MCX:SELG)
В плане бизнеса у Селигдара всё пучком: выручка в 2023 году практически удвоилась по сравнению с предыдущими годами, золота стало добываться больше (на 23%), практически 100% золота выкупает один-единственный покупатель (ВТБ (MCX:VTBR)) - и в плане надёжности это круто.
Не круто другое: в 2023 году из-за валютной переоценки Селигдар получил гигантский убыток в 11,5 млрд рублей (против прибыли в 4,1 млрд рублей годом ранее). Т.е. рост выручки почти в 2 раза - но вместо прибыли получен убыток.
Несмотря на это, Селигдар всё же выплатил дивиденды в размере 4 рублей (две выплаты по 2 рубля), хотя годом ранее их не платил.
Тем не менее, инвесторы как-то вяло отреагировали на эту историю. И на мой взгляд, очень зря. Я уже давно писал, что Селигдар - очень интересная компания для долгосрочного инвестирования, которая соответствует стратегии дивидендного роста.
При этом выплаченные 4 рубля - это, конечно, не так солидно, как 4,5 рубля в 2022 году, но до этого дивиденды не превышали 2,55 рублей. Но не забывайте, что это выплаты в году, когда фактически получен убыток!
Конечно, 6-8 рублей, как прогнозировалось, не получилось. Но если этот год не принесёт сюрпризов, то Селигдар вполне может стать той самой тёмной лошадкой, на которую никто не ставит - но которая в итоге приходит к финишу первой.
ЮГК
Самый быстрорастущий золотодобытчик России. Признаться, на IPO я его обошёл стороной из-за опасений, вызванных банкротством Петропавловска (ЮГК владела 29,9% акций компании). В 2022 году ЮГК пришлось признать убыток из-за обесценения финансовых вложений на сумму в 32,2 млрд рублей.
В результате компания улетела в убытки на 20 млрд рублей против прибыли в 12,5 млрд рублей годом ранее.
В 2023 году компании даже удалось получить чистую прибыль в размере 0,683 млрд рублей - “наследие” Петропавловска всё ещё переоценивается + сильно выросли кредитные обязательства (взятые в своё время в том числе на покупку злосчастной доли). К тому же большая часть долга взята в валюте, т.е. любое ослабление рубля делает компании больно. И по плавающим ставкам - т.е. увеличение ключа ЮГК тоже не на пользу.
Именно по этим причинам избегаю долгосрочных инвестиций в ЮГК, пока проблема с долгом не будет решена (или не появится внятного плана её решения). Иначе ЮГК рискует превратиться в подобие Мечела (MCX:MTLR) и АФК Системе, где любой позитив мгновенно съедается долговой нагрузкой.
Но если не боитесь таких рисков - вполне годная компания, в долгосроке вполне может обскакать и Полюс, и Селигдар.
Лензолото
Праздник под названием “щедрые дивы от пустой компании” закономерно закончился. В 2021 году Лензолото стала пустышкой: её активы были переданы материнской компании (Полюсу (MCX:PLZL)), а на счете компании осталось несколько миллиардов рублей, с которых и выплачивались щедрые дивиденды: в 2022 году на обычки выплачивали аж 3508 рублей, а в 2023 году 131 рубль на оба типа акций.
Но после распределения прибыли денег на счетах компании осталось с гулькин нос. В этом году распределят ещё 21,42 рубля на привилегированную акцию - ну и далее либо ликвидация компании, либо просто обращение “фантиков”, которые не имеют реальной ценности и обращаются по методу “большего дурака” как абстрактный спекулятивный инструмент.
Если разделить оставшиеся активы на количество акций, получится примерно 200 рублей. Вот их реальная стоимость. А ведь в 2021 году их цена доходила до 23 000 рублей!
В общем, Лензолото всерьёз не рассматриваю!
Резюме:
Полиметалл (MCX:POLY) (сейчас Solidcore Resources)
Тут идеи нет от слова совсем! Компания уходит из России, и отечественным акционерам не достанется ни дивидендов, ни компенсаций. Сейчас в акциях идёт классическая “игра в большего дурака”.
Полюс
Тут всё очень противоречиво: с одной стороны, мы имеем мощный растущий бизнес с хорошей ресурсной базой, который оперативно перенаправил свои продажи на внутренний рынок и практически не пострадал от санкций на операционном плане.
С другой стороны, сейчас Полюс занимается разработкой месторождения золота в Сухом Логе, куда уходит прорва денег. И если до санкций это выглядело просто отличной идеей (судите сами: потенциально на месторождении самая низкая себестоимость добычи золота в мире (!), объём добычи Полюса может вырасти в 2 раза, разработка должна была занять всего пару-тройку лет), то сейчас…
Из-за санкций возникли проблемы с приобретением и доставкой зарубежного оборудования. В итоге сроки разработки затягиваются минимум на 5 лет, а стоимость проекта утягивает из компании капексами практически весь FCF.
Если бы не было этого месторождения, то Полюс мог хотя бы отдавать прибыль дивидендами - но нет.
Не скажу, что в Полюсе идеи нет - есть, и она завязана как раз на запуске Сухого Лога. Но чем больше проходит времени, тем сомнительнее выглядит эта идея. К тому же, пока инвестор сидит в Полюсе, он может упустить потенциальные более интересные идеи.
Вывод: на очень небольшую долю в портфеле - почему бы и нет. Но с расчётом на очень большой долгосрок.
Селигдар (MCX:SELG)
В плане бизнеса у Селигдара всё пучком: выручка в 2023 году практически удвоилась по сравнению с предыдущими годами, золота стало добываться больше (на 23%), практически 100% золота выкупает один-единственный покупатель (ВТБ (MCX:VTBR)) - и в плане надёжности это круто.
Не круто другое: в 2023 году из-за валютной переоценки Селигдар получил гигантский убыток в 11,5 млрд рублей (против прибыли в 4,1 млрд рублей годом ранее). Т.е. рост выручки почти в 2 раза - но вместо прибыли получен убыток.
Несмотря на это, Селигдар всё же выплатил дивиденды в размере 4 рублей (две выплаты по 2 рубля), хотя годом ранее их не платил.
Тем не менее, инвесторы как-то вяло отреагировали на эту историю. И на мой взгляд, очень зря. Я уже давно писал, что Селигдар - очень интересная компания для долгосрочного инвестирования, которая соответствует стратегии дивидендного роста.
При этом выплаченные 4 рубля - это, конечно, не так солидно, как 4,5 рубля в 2022 году, но до этого дивиденды не превышали 2,55 рублей. Но не забывайте, что это выплаты в году, когда фактически получен убыток!
Конечно, 6-8 рублей, как прогнозировалось, не получилось. Но если этот год не принесёт сюрпризов, то Селигдар вполне может стать той самой тёмной лошадкой, на которую никто не ставит - но которая в итоге приходит к финишу первой.
ЮГК
Самый быстрорастущий золотодобытчик России. Признаться, на IPO я его обошёл стороной из-за опасений, вызванных банкротством Петропавловска (ЮГК владела 29,9% акций компании). В 2022 году ЮГК пришлось признать убыток из-за обесценения финансовых вложений на сумму в 32,2 млрд рублей.
В результате компания улетела в убытки на 20 млрд рублей против прибыли в 12,5 млрд рублей годом ранее.
В 2023 году компании даже удалось получить чистую прибыль в размере 0,683 млрд рублей - “наследие” Петропавловска всё ещё переоценивается + сильно выросли кредитные обязательства (взятые в своё время в том числе на покупку злосчастной доли). К тому же большая часть долга взята в валюте, т.е. любое ослабление рубля делает компании больно. И по плавающим ставкам - т.е. увеличение ключа ЮГК тоже не на пользу.
Именно по этим причинам избегаю долгосрочных инвестиций в ЮГК, пока проблема с долгом не будет решена (или не появится внятного плана её решения). Иначе ЮГК рискует превратиться в подобие Мечела (MCX:MTLR) и АФК Системе, где любой позитив мгновенно съедается долговой нагрузкой.
Но если не боитесь таких рисков - вполне годная компания, в долгосроке вполне может обскакать и Полюс, и Селигдар.
Лензолото
Праздник под названием “щедрые дивы от пустой компании” закономерно закончился. В 2021 году Лензолото стала пустышкой: её активы были переданы материнской компании (Полюсу (MCX:PLZL)), а на счете компании осталось несколько миллиардов рублей, с которых и выплачивались щедрые дивиденды: в 2022 году на обычки выплачивали аж 3508 рублей, а в 2023 году 131 рубль на оба типа акций.
Но после распределения прибыли денег на счетах компании осталось с гулькин нос. В этом году распределят ещё 21,42 рубля на привилегированную акцию - ну и далее либо ликвидация компании, либо просто обращение “фантиков”, которые не имеют реальной ценности и обращаются по методу “большего дурака” как абстрактный спекулятивный инструмент.
Если разделить оставшиеся активы на количество акций, получится примерно 200 рублей. Вот их реальная стоимость. А ведь в 2021 году их цена доходила до 23 000 рублей!
В общем, Лензолото всерьёз не рассматриваю!
Резюме: