UMC: Стоит ли инвестировать в тайваньского производителя микрочипов?

Тайваньский производитель микрочипов UMC был основан в 1980 году. Компания входит в тройку крупнейших мировых производителей микропроцессоров, но по сравнению с лидирующей TSMC её доля заметно меньше: по итогам первого квартала 2024 года она составила 6% против 62% у лидера. На этом уровне доля UMC и находится последние несколько лет.
 
UMC является контрактным производителем микросхем, то есть производит чипы для сторонних компаний по их заказам. Компания имеет в общей сложности 12 производственных предприятий с общей мощностью более 400 000 пластин в месяц, расположены они на Тайване, в Сингапуре, Китае и Японии. UMC выпускает микрочипы по заказу таких крупных компаний, как Texas Instruments, MediaTek, Qualcomm, Broadcom, Xilinx и Realtek.
 
В отличие от TSMC и Samsung (KS:005930), UMC не может похвастаться освоением передовых техпроцессов 3 или 5 нм: её решения выполняются по более грубым техпроцессам: в основном они лежат в диапазоне от 14 до 90 нм. Главными рынками, для которых UMC производит чипы, являются Интернет вещей (IoT), компоненты для компьютеров и вычислительных систем и автомобильный сегмент.



Недавнее решение властей США повысить пошлины на полупроводники из Китая положительно сказалось на деятельность UMC, которая планирует нарастить портфель заказов на будущий год. Это позволит увеличить степень загрузки производственных линий. Сообщается о переговорах с компаниями Texas Instruments и Infineon об увеличении объёмов заказов на следующие годы.
 
Кроме того, UMC должна нарастить объём выпускаемых чипов за счёт роста спроса на рынке компонентов для сетевого оборудования: заказы со стороны MediaTek и Realtek позволят уже во второй половине текущего года довести уровень загрузки производственных линий до 70-75%. Выручка компании растёт в последние четыре месяца, а в апреле был установлен 16-месячный максимум.
 
В конце мая UMC выразила умеренный оптимизм, делая прогноз на вторую половину нынешнего года. В руководстве компании считают наиболее перспективными отраслями роста автономные транспортные средства, серверы для систем ИИ и компьютеры с поддержкой локальной работы ИИ (речь идёт о ПК и ноутбуках, оснащённых процессорами с выделенным блоком (NPU) для работы с нейросетями).
 
Хотя UMC не производит сами чипы для ускорителей ИИ, она достигла прогресса в области периферийных вычислений и связанных с ними технологических процессов. Благодаря своим наработкам компания надеется занять 10-20% рынка контрактного производства соответствующих чипов. По мнению соисполнительного гендиректора UMC, рынок ИИ сейчас находится на этапе своего становления, а сейчас компании сосредоточены на создании инфраструктуры для высокоскоростных вычислений. После завершения данного этапа произойдёт внедрение граничных вычислений, что займёт примерно четыре года.



К сильным сторонам UMC можно отнести большой опыт в области контрактного производства чипов, налаженные за долгие годы связи с заказчиками в лице крупных технологических корпораций, производства в нескольких странах. Кроме того, тайваньские компании являются очевидными бенефициарами торговой войны США и Китая. UMC, как и многие другие производители чипов, извлекают выгоду от бума ИИ. Кроме того, дальнейшее развитие Интернета вещей и беспилотных автомобилей вызовут рост спроса на услуги компании.

UMC и Intel (NASDAQ:INTC) разрабатывают платформу для 12-нм техпроцесса FinFET, пробное производство может начаться в 2026 финансовом году, а официальное производство — в 2027 году.

Мультипликаторы компании выглядят дешево по сравнению со среднеотраслевыми значениями. У компании низкая долговая нагрузка, а запаса наличных средств хватит на ее полное погашение в случае необходимости.

Риски
 
Риском для UMC может стать её некоторая отсталость в области передовых техпроцессов: компания неспособна выпускать чипы по сверхтонким технологиям, как это делают TSMC и Samsung.
 
В случае обострения конфликта Китая и Тайваня производственные мощности и логистические цепочки UMC окажутся под ударом в прямом и переносном смыслах.
 
Высокая конкуренция: главными конкурентами UMC являются такие контрактные производители полупроводников, как TSMC, Samsung, SMIC, GlobalFoundries, HuaHong Group.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"