«Ложки-то нашлись, но осадочек остался», - известный анекдот полностью подходит к бурным событиям прошедшей недели. И мудро учит будущему.
Да, оказалось чрезмерным обрушение рынков из-за повышения ставки Банком Японии и всплеска безработицы в США. Таким изначально был и мой взгляд в прошлой статье про «Жирафов» на Investing неделю назад, 5 августа: «считаю реакцию рынка понятной по направлению, но чересчур эмоциональной, не вполне соответствующей поводу».
Как в другом анекдоте: «Ну ужас. Но не ужас-ужас!». Банк Японии, казалось, сам не ожидал столь жуткой реакции на своё внезапное увеличение ставки 31 июля с 0,1% до 0,25%. Удорожание кредитования, сжатие операций «керри-трейд» с йеной обрушили индекс акций Nikkei 225 сразу на 20% - c 39100 п. к 31100 п. Пара USD/JPY резко падала со 154 к 141,7. Всё это усилило и общемировую панику. Такого хотел регулятор? Пришлось извиняться, как в детском саду говорить: «Я больше так не буду». Вот в чём был 7 августа смысл заявления Банка Японии, пообещавшего не повышать ставку. С ним выступил замглавы регулятора Шиничи Учида. «Учи - да!», - так и хочется посоветовать, по аналогии с российским пожеланием «учи матчасть»… Но его слова немного успокоили рынки.
А напугавший всех взлёт безработицы в США до 4,3% был вторым триггером для паники. Он заставил даже ждать экстренное заседание ФРС с немедленным срезанием ставки. Но нет, потом выяснилось, что для уменьшения занятости есть сезонные и региональные причины. Да и число первичных заявок на пособия по безработице снизилось до 233 тыс. с 250 тыс. Опасность рецессии хотя и сохраняется, но была в панике преувеличена рынком. Её вероятность в 2024 г. JPMorgan оценивает в 35%, а Goldman на 2025 г. - в 25%.
Так что не совсем «ложечки нашлись», но частично. Активы скорректировали падение.
В результате практически реализованы мои прогнозы в статье от 5 августа. О том, что «технически сейчас высока вероятность коррекции … USDX вверх к 103,4 - 103,8 п. По паре USD/JPY актуальна коррекция в район 146,4» Индекс доллара USDX действительно поднимался до максимума недели 103,36. А доллар к йене укрепился выше 147.
Что дальше? Многое зависит от позиции ФРС на ближайших заседаниях. И вот что примечательно.
В период хаоса прошлой недели рынок решил, что Федрезерв уменьшит ставку в сентябре с 5,5% сразу резко, до 5%. Об этом кричали фьючерсы, с вероятностью 93%. Но теперь так считают лишь 47%. А 53% ждут умеренное снижение до 5,25%.
И действительно, для осторожного ФЕД нет резона торопиться. Срезание до 5% показало бы, что регулятор действительно опасается рецессии. Это могло бы вызвать новую панику, распродажи рисковых активов, углубление кризиса «керри-трейд», всплеск инфляции. Да и ни к чему это перед выборами. А уж потом, после их исхода, когда прояснятся перспективы экономической политики новой администрации, можно определиться и с дальнейшими шагами.
На ближайшее время принципиальными станут данные по потребительской инфляции в США в среду 14 августа. Предполагается, что она сократилась в июле по базовому ИПЦ до 3,2% с 3,3%. А по общему ИПЦ осталась 3%. Важна в среду и информация по ВВП еврозоны, который, как предполагается, поднялся во 2 квартале.
Именно в ожидании данных показателей котировки доллара застыли после отработки падения и отскока. Рынок учит уроки и уже опасается резких движений, ждёт эти новые драйверы. Давайте подождём и мы. Возможно, до конца недели ситуация определится. В ближайшие же дни наиболее вероятно сохранение индекса доллара в узком диапазоне 102,7-103,4 п.
*Автор статьи Марк Гойхман - преподаватель-аналитик «Финансовой Академии «Capital Skills» https://capital-skills.ru/