Дисконт на российскую нефть Urals снизился до минимума

Дисконт на нефть Urals снизился с $16/барр. в мае до $10/барр. в июле — это минимум с начала года. В посте рассмотрим подробнее, с чем это связано.

В июле Россия сократила морской экспорт нефти и увеличила объем нефтепереработки
В период с января по апрель дисконт на российскую нефть Urals в среднем составлял $14/барр. В начале мая 2024 г. США удлинили список санкций против России, включив в SDN-List новые организации. Вероятно, с этим было связано увеличение дисконта на российскую нефть Urals с 14/барр. в апреле до 16/барр. в мае.

В январе-мае 2024 г. морской экспорт российской нефти составлял в среднем 3,4 мбс (млн барр./сутки). В июле Россия уменьшила объем поставок до 3,1 мбс (минимум с начала года), но увеличила объем нефтепереработки на НПЗ. Это способствовало снижению дисконта на нефть Ural до $10/барр. В связи с окончанием ремонтов на НПЗ после аварий нефтепереработка, вероятно, выросла примерно с 5,3 мбс в июне до 5,6-5,7 мбс в июле.

С начала года выросла доля транспортировки нефти «теневым» флотом, а также сам «теневой» флот
Снижению дисконта на нефть Urals также способствовало то, что с начала года выросла доля перевозок российской нефти на танкерах «теневого» флота, которые могут не соблюдать условия потолка цен. По данным S&P Global, она увеличилась с примерно 65% в январе 2024 г. до более 80% в июле 2024 г. Также, по информации Bloomberg, в 1-м полугодии 2024 г., после того, как США ввели санкции против 49 российских танкеров, российский «теневой» флот пополнился еще 74 новыми танкерами (что компенсировало эффект от санкций США).

Также в июле в Bloomberg вышла статья о том, что два танкера Совкомфлота (MCX:FLOT) («Братск» и «Белгород»), попавшие ранее под санкции США, пропали из систем отслеживания и, вероятно, перегружали нефть на более крупный танкер в мае-июне. При этом перевалка нефти с танкера на танкер увеличивает стоимость транспортировки в целом.

Вывод
С начала года, вероятно, «теневой» флот танкеров, которые перевозят российскую нефть, вырос настолько, что это компенсировало эффект от санкций США. Также увеличилась доля таких перевозок. Снова стали применяться танкеры, ранее попавшие под санкции. Это способствовало снижению дисконта на Urals с $14/барр. в январе 2024 г. до $10/барр. в июле 2024 г. Ожидаем, что долгосрочно дисконт будет находиться на уровне 10/барр. Однако в случае новых санкций США он может временно вырасти.

Наталья Шангина, старший аналитик Invest Heroes