Отчеты по Еврозоне, выпущенные в четверг, неожиданно показали, что экономика демонстрирует большую устойчивость, чем прогнозировалось ранее. Евростат сообщил, что ВВП еврозоны вырос на 0,9% в годовом исчислении в третьем квартале, превзойдя консенсус-прогнозы. Германия, крупнейшая экономика блока, избежала технической рецессии с неожиданным квартальным ростом на 0,2%, превзойдя ожидания сокращения на 0,1%.
Инфляционное давление также выражено сильнее, чем ожидалось. Предварительный отчет по инфляции показал, что рост цен за октябрь ускорился до 2,0% в годовом исчислении, превысив как показатель предыдущего месяца в 1,7%, так и рыночные ожидания в 1,9%. Этот рост указывает на то, что базовая инфляция набирает обороты, усложняя путь ЕЦБ к нормализации политики.
Недавние заявления президента ЕЦБ Кристин Лагард отражают эту дилемму. Выражая уверенность в способности центрального банка сдержать ценовое давление, она воздержалась от обязательства по четкой траектории снижения ставок. Сочетание более сильного роста и более высокой инфляции привело к тому, что трейдеры сократили ставки на значительные снижения процентных ставок на декабрьском заседании по денежно-кредитной политике, что способствует укреплению евро.
С точки зрения политики, ЕЦБ сталкивается с необходимостью соблюсти тонкий баланс. ЦБ должен лавировать между поддержкой восстановления в условиях сохраняющейся неопределенности и решением проблемы растущих инфляционных рисков. Перенастройка рыночных ожиданий подчеркивает чувствительность валютных движений к изменениям в ожидаемых действиях по денежно-кредитной политике.
Рынок труда США продолжает демонстрировать силу. Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 25 октября, снизились до 216К, что является самым низким уровнем почти за 22 недели, указывая на устойчивые условия занятости:
Кроме того, отчет ADP показал рост занятости в частном секторе на 233К в октябре, что значительно выше сентябрьских 159К. Эти данные свидетельствуют о том, что рынок труда остается напряженным, что может поддерживать потребительские расходы и экономический рост:
Индикаторы инфляции также указывают на устойчивое ценовое давление. Базовый индекс цен расходов на личное потребление (PCE)—предпочитаемый ФРС показатель инфляции—ускорился до 2,7%, немного превысив рыночные оценки в 2,6%. Этот уровень превышает долгосрочную цель ФРС, что может потребовать пересмотра текущей денежно-кредитной политики.
Однако, несмотря на эти сильные показатели, участники рынка ожидают, что ФРС продолжит снижение процентных ставок на предстоящих заседаниях в ноябре и декабре, что отражено в фьючерсах на процентные ставки:
Геополитические факторы добавляют еще один уровень сложности в динамику рынка. Трейдеры, похоже, учитывают возможность победы бывшего президента Дональда Трампа на предстоящих выборах против вице-президента Камалы Харрис. Недавние заявления Трампа о введении 10% тарифа на все импортные товары могут иметь значительные последствия для мировой экономики, особенно для экспортно-ориентированных регионов, таких как еврозона.
Угроза повышения тарифов вводит нисходящие риски для производственного сектора еврозоны, который сильно зависит от международной торговли. Переход к протекционизму может ослабить внешний спрос, усугубить сбои в цепочках поставок и в конечном итоге негативно сказаться на экономическом росте. Эти соображения могут повлиять на политические обсуждения ЕЦБ, потенциально нивелируя влияние более сильных внутренних данных.
Пара GBP/USD остается относительно стабильной около отметки 1,30, несмотря на сильные экономические данные США. Управление бюджетной ответственности Великобритании пересмотрело свои прогнозы по инфляции на 2024 и 2025 годы в сторону повышения, теперь прогнозируя показатели 2,5% и 2,6% соответственно, по сравнению с предыдущими оценками в 2,2% и 1,5%. Эта корректировка предполагает, что инфляционное давление может сохраняться дольше, чем первоначально ожидалось, что имеет последствия для денежно-кредитной политики Банка Англии.
Хотя ожидается, что Банк Англии снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов до 4,75% на своем предстоящем заседании 7 ноября, пересмотр прогнозов по инфляции в сторону повышения может привести к более осторожному подходу в будущих политических решениях. Центральный банк сталкивается с задачей поддержки экономической активности без стимулирования инфляции, особенно в условиях, когда рост заработной платы и потребительских расходов остается устойчивым.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK