Как изменятся цены на американские облигации в 2025 году?
Экономика США продолжает расти, но сталкивается с определёнными трудностями. Среди них — финансовые риски, влияние торговой политики и потенциальная нестабильность цен.
Прогнозы по доходности государственных облигаций США показывают, что краткосрочные ставки будут постепенно снижаться, а долгосрочные — оставаться стабильными. На длинном конце кривой также ожидается стабильность.
В этом обзоре мы рассмотрим основные факторы и прогнозы на 2025 год.
Прогнозы по доходности на 2025 год
Ожидается, что доходность двухлетних облигаций США к концу 2025 года составит 3,70%. Это связано с ожидаемым снижением ставок Федеральной резервной системы и более мягкой монетарной политикой.
Доходность десятилетних облигаций прогнозируется на уровне 4,25%, а тридцатилетних — 4,50%.
Постепенное снижение краткосрочных ставок и стабильность долгосрочных отражают продолжающийся рост бюджетного дефицита, который увеличивает премию за срок и способствует нормализации кривой.
Терминальные ставки
Ожидается, что терминальная ставка для США в текущем цикле составит 3,25–3,5% к концу 2025 года. Это означает снижение по сравнению с текущими уровнями, но всё ещё выше, чем до пандемии.
Устойчивый бюджетный дефицит поддерживает более высокую нейтральную ставку. Это связано с тем, что правительство продолжает занимать средства для финансирования текущих расходов, что оказывает давление на долгосрочные доходности.
Высокие терминальные ставки ограничивают возможность значительного падения доходностей в долгосрочной перспективе.
Экономический рост
Ожидается, что в 2025 году рост ВВП составит 2,5%, что превышает консенсусные ожидания. Этому будет способствовать сильный рынок труда, высокий уровень потребления и восстановление инвестиционной активности.
Инфляция
Ожидается, что в 2025 году инфляция составит около 2,4%. Возможны небольшие отклонения вверх, связанные с рисками, связанными с тарифами (примерно на 30 базисных пунктов выше базового прогноза).
Хотя инфляционные риски остаются умеренными, их траектория, скорее всего, будет боковой, а не растущей. Базовый сценарий предполагает постепенное возвращение инфляции к целевому уровню Федеральной резервной системы в 2%.
Тарифная политика
Неопределённость, связанная с тарифами, может повлиять на прогноз экономического роста. Однако если Федеральная резервная система продолжит уделять внимание поддержке экономического роста, а не краткосрочным колебаниям цен, влияние тарифов может быть умеренным.
Текущая неопределённость вокруг тарифов уже в значительной степени учтена рынками, поэтому её дальнейшее воздействие на долгосрочные доходности будет ограниченным.
Монетарная политика
Ожидается, что цикл снижения ставок продолжится до тех пор, пока к концу 2025 года номинальная ставка не достигнет терминального уровня 3,25–3,5%. Основной риск заключается в том, что Федеральная резервная система может замедлить темпы снижения, если инфляция окажется более устойчивой. Однако базовый сценарий предполагает постепенное снижение на одно заседание в первой половине 2025 года.
Прогнозы для США на 2025 год отражают устойчивый рост экономики при сохранении терминальной ставки на уровнях, которые обеспечивают баланс между инфляцией и ростом. Ожидаемая доходность десятилетних облигаций на уровне 4,25% будет поддерживаться высоким уровнем дефицита, а терминальные ставки Федеральной резервной системы (3,25–3,5%) останутся выше исторических норм, что создаёт благоприятные условия для долгосрочного роста.
Экономика США продолжает расти, но сталкивается с определёнными трудностями. Среди них — финансовые риски, влияние торговой политики и потенциальная нестабильность цен.
Прогнозы по доходности государственных облигаций США показывают, что краткосрочные ставки будут постепенно снижаться, а долгосрочные — оставаться стабильными. На длинном конце кривой также ожидается стабильность.
В этом обзоре мы рассмотрим основные факторы и прогнозы на 2025 год.
Прогнозы по доходности на 2025 год
Ожидается, что доходность двухлетних облигаций США к концу 2025 года составит 3,70%. Это связано с ожидаемым снижением ставок Федеральной резервной системы и более мягкой монетарной политикой.
Доходность десятилетних облигаций прогнозируется на уровне 4,25%, а тридцатилетних — 4,50%.
Постепенное снижение краткосрочных ставок и стабильность долгосрочных отражают продолжающийся рост бюджетного дефицита, который увеличивает премию за срок и способствует нормализации кривой.
Терминальные ставки
Ожидается, что терминальная ставка для США в текущем цикле составит 3,25–3,5% к концу 2025 года. Это означает снижение по сравнению с текущими уровнями, но всё ещё выше, чем до пандемии.
Устойчивый бюджетный дефицит поддерживает более высокую нейтральную ставку. Это связано с тем, что правительство продолжает занимать средства для финансирования текущих расходов, что оказывает давление на долгосрочные доходности.
Высокие терминальные ставки ограничивают возможность значительного падения доходностей в долгосрочной перспективе.
Экономический рост
Ожидается, что в 2025 году рост ВВП составит 2,5%, что превышает консенсусные ожидания. Этому будет способствовать сильный рынок труда, высокий уровень потребления и восстановление инвестиционной активности.
Инфляция
Ожидается, что в 2025 году инфляция составит около 2,4%. Возможны небольшие отклонения вверх, связанные с рисками, связанными с тарифами (примерно на 30 базисных пунктов выше базового прогноза).
Хотя инфляционные риски остаются умеренными, их траектория, скорее всего, будет боковой, а не растущей. Базовый сценарий предполагает постепенное возвращение инфляции к целевому уровню Федеральной резервной системы в 2%.
Тарифная политика
Неопределённость, связанная с тарифами, может повлиять на прогноз экономического роста. Однако если Федеральная резервная система продолжит уделять внимание поддержке экономического роста, а не краткосрочным колебаниям цен, влияние тарифов может быть умеренным.
Текущая неопределённость вокруг тарифов уже в значительной степени учтена рынками, поэтому её дальнейшее воздействие на долгосрочные доходности будет ограниченным.
Монетарная политика
Ожидается, что цикл снижения ставок продолжится до тех пор, пока к концу 2025 года номинальная ставка не достигнет терминального уровня 3,25–3,5%. Основной риск заключается в том, что Федеральная резервная система может замедлить темпы снижения, если инфляция окажется более устойчивой. Однако базовый сценарий предполагает постепенное снижение на одно заседание в первой половине 2025 года.
Прогнозы для США на 2025 год отражают устойчивый рост экономики при сохранении терминальной ставки на уровнях, которые обеспечивают баланс между инфляцией и ростом. Ожидаемая доходность десятилетних облигаций на уровне 4,25% будет поддерживаться высоким уровнем дефицита, а терминальные ставки Федеральной резервной системы (3,25–3,5%) останутся выше исторических норм, что создаёт благоприятные условия для долгосрочного роста.