NOVO NORDISK: Чем интересен производитель препаратов от диабета и ожирения?

Novo Nordisk (NYSE:NVO) разрабатывает, производит и продает фармацевтическую продукцию, специализируется на лечении диабета и предлагает системы доставки инсулина и другие продукты для лечения диабета. Также работает в таких областях, как контроль гемостаза, нарушения роста и заместительная гормональная терапия. Компания предлагает образовательные и обучающие материалы, осуществляет продажи по всему миру.
 
Novo Nordisk инвестирует в новые технологии и методы лечения, среди которых терапия на основе стволовых клеток. Благодаря этому компания постоянно совершенствует медицинские изделия и внедряет цифровые решения в области здравоохранения.
 
Основные терапевтические области: сахарный диабет 1 и 2 типа, ожирение, гемофилия, нарушения роста, серповидноклеточная анемия, MASH (также известная как NASH), сердечно-сосудистые заболевания, болезнь Альцгеймера, первичная гипероксалурия.

Акции значительно выросли с момента начала продаж препарата от ожирения, но оптимизм инвесторов угас с нарастанием конкуренции и возникающим дефицитом поставок. Запуск нового, более эфективного препарата, который сейчас проходит третью фазу испытаний, может послужить новым драйвером роста.

За 9 месяцев 2024 года продажи компании увеличились на 24%, до $29,35 млрд. Операционная прибыль выросла на 22% и составила $13,1 млрд. Выручка от продаж Wegovy — на 79%, до $2,5 млрд. При этом продажи препарата в США выросли на 50%, несмотря на снижение цен. Wegovy продается более чем в 15 странах. По прогнозам, по итогам 2024 года рост продаж компании составит 23–27%, а рост операционной прибыли — 21–27%.
 
Препараты от ожирения могут обеспечить более трети выручки Novo Nordisk в 2030 г. по сравнению с 18% в 2023 г., при этом Wegovy станет ключевым драйвером в среднесрочной перспективе. Препарат GLP-1 получил одобрение FDA во 2Q21, снизив массу тела на 18% в Фазе 3.
 
Поставки улучшаются и могут поддержать почти удвоение продаж Wegovy в 2024 году, хотя периодические дефициты, вероятно, сохранятся, учитывая беспрецедентный спрос.
 
Надежные данные о пользе при сердечно-сосудистых заболеваниях должны поддерживать внедрение Wegovy в Medicare, где покрытие только ожирения маловероятно до 2028 года.
 
Рынок препаратов для снижения веса, по прогнозам аналитиков, превысит $130 млрд к началу следующего десятилетия. По данным ВОЗ, более 1 млрд человек страдает от ожирения, а затраты на лечение составляют $990 млрд.
 
Президент США Джо Байден предложил расширить государственное покрытие препаратов для снижения веса, включив в него пациентов с ожирением, не имеющих отдельных заболеваний. Этот шаг, который должен быть одобрен приходящей администрацией Дональда Трампа, может сделать препарат Wegovy доступным по сниженным ценам для людей, охваченных государственными программами страхования Medicare и Medicaid. Но одобрение пока остается под вопросом.
 
Novo Nordisk запустила препарат Wegovy в Китае, втором по величине фармацевтическом рынке мира, где, по оценкам, более 180 млн человек страдают ожирением. Этот шаг усиливает конкуренцию с Eli Lilly (LLY.N), которая получила одобрение на свой препарат для снижения веса в Китае в июле, но еще не запустила его.
 
В последнее время внимание инвесторов переключилось на препарат нового поколения для лечения ожирения — CagriSema. Он проходит 3 фазу испытаний, результаты должны быть получены в декабре. Основываясь на результатах предыдущих исследований, CagriSema поможет пациентам сбросить как минимум 25% веса.
 
Ключевые катализаторы Novo Nordisk на оставшуюся часть 2024 года включают данные о сердечно-сосудистых препаратах Rybelsus и результаты 3 фазы испытаний CagriSema (улучшит конкурентные возможности на рынке препаратов по борьбе с ожирением против Eli Lilly).

Мультипликаторы компании чуть выше среднеотраслевых. При этом ROE в несколько раз превышает среднее значение по отрасли и находится на уровне 89%. Следует отметить и низкую долговую нагрузку компании на уровне 9% (соотношение чистого долга к EBITDA).

Риски
 
Novo Nordisk в последние месяцы столкнулась со скептическим отношением инвесторов, что привело к падению акций компании более чем на 25% по сравнению с пиком, достигнутым в июне.
 
Конкуренция со стороны других производителей: компании Eli Lilly представила еще один препарат — Zepbound, также известный как Mounjaro, — который пока демонстрирует лучшие результаты по сравнению с Wegovy. Компания Pfizer (NYSE:PFE) решила разработать формулу своего перорального препарата дануглипрон для снижения веса и планирует начать испытания различных доз в конце этого года.
 
Дефицит более низких дозировок препарата для лечения диабета Ozempic усилился, и ожидается, что в последнем квартале 2024 года будет наблюдаться незначительный дефицит всех дозировок из-за возросшего спроса и ограничений мощностей на некоторых производственных площадках компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"