Евро падает духом

Сколько веревочке не виться, а конец будет. Если EURUSD не рухнет к паритету в январе на фоне инаугурации Дональда Трампа и снижения ставки по депозитам ЕЦБ, то сделает это в феврале. Именно тогда в Европе как на дрожжах будут расти политические риски. Сначала новое правительство Франции представит проект бюджета, затем состоятся внеочередные выборы в Германии. Пока же евро празднует Рождество и готов схватиться за ралли Санта-Клауса на рынке акций США как за спасительную соломинку.

Новый премьер-министр Франции Франсуа Байру мало чем отличается от отправленного в отставку вотумом недоверия Мишеля Барнье. Оба понимают, что страна уже который год нарушает требования ЕС о дефиците бюджета в 3% от ВВП. Оба настроены на то, чтобы снизить показатель хотя бы до 5%. И оба сталкиваются с враждебным парламентом. Так, лидер правого Национального ралли Джордан Барделла назвал новую администрацию коалицией неудач, а лидер левой Социалистической партии Оливье Фор считает кастинг правительства Франсуа Байру провокацией.

Оно рискует пойти по той же дороге, что и Мишель Барнье. Неудивительно, что измеренные дифференциалом доходности облигаций Франции и Германии политические риски в Европе вновь начали расти.

Пока Париж не имеет нового бюджета, он вынужден пользоваться чрезвычайным, что не сулит ничего хорошего и без того слабой экономике Франции. Если добавить к этому рецессию в Германии, а также призраки возвращения торговых войн и энергетического кризиса на фоне прекращения поставок российского газа через Украину, ситуация и вовсе представляется критической.

Латать дыры призван ЕЦБ, которому в условиях готовой стать на якорь вблизи таргета в 2% инфляции необходимо как можно быстрее довести ставку по депозитам до нейтрального уровня.  Большинство чиновников Управляющего совета считают, что он находится в диапазоне 2-2,5%, что предполагает как минимум два акта монетарной экспансии на двух ближайших встречах центробанка с высокой вероятностью четырех снижений стоимости заимствований в 2025.

Такая траектория ставок контрастирует с ФРС, от которой срочный рынок ждет резки на 33 б.п в следующем году. Это меньше, чем озвучено в декабрьских прогнозах FOMC. Разная скорость монетарной экспансии – путеводная звезда для «медведей» по EURUSD.

В основе пике пары лежит политика Дональда Трампа, который при помощи фискальных стимулов намерен разогнать экономику США, а при помощи тарифов – замедлить рост ВВП в остальном мире. Однако сможет ли республиканец все реализовать в условиях небольшого большинства своей партии в Палате представителей и Сенате? Вопросов немало, однако путь EURUSD к 1,03 и 1 определен. Продолжаем продавать пару на откатах.