SUBSEA 7 SA: сервисная компания по обслуживанию оффшорных ветряных электростанций

Компания соединяет донные устьевые сооружения с надводными, такими как платформы и плавучие системы добычи и отгрузки. Subsea 7 (OL:SUBC) предлагает полностью интегрированные оффшорные продукты и услуги для проверки, обслуживания и ремонта существующих морских инфраструктур.
 
Является мировым лидером в реализации проектов по строительству морских ветровых электростанций, занимает прочное положение в цепочке поставок возобновляемых источников энергии и предоставляет клиентам услуги по установке фундаментов, установке турбин, прокладке кабелей, транспортировки для строительства морских ветровых электростанций и выводит из эксплуатации ненужные морские конструкции.
 
Услуги компании также включают применение технологических достижений в области дайвинга, дистанционного вмешательства, укладки труб и морского строительства.
 
Компания обслуживает клиентов в секторе морской инфраструктуры в Великобритании, Норвегии, США, Египте, Бразилии, Нигерии, Австралии, Анголе, Гане, Франции, Саудовской Аравии, Катаре и других странах.
 
Работа, которую компания проводит на протяжении многих лет по совершенствованию процессов, позволяет решать очень сложные задачи, а размеры контрактов компании в последние годы значительно увеличились. В ответ Subsea7 увеличила размер и возможности своих морских активов и высокопроизводительного оборудования, а также улучшила наземные операционные услуги.

Компания была основана 10 марта 1993 года со штаб-квартирой в Лондоне, Соединенное Королевство.

Начало года для акций компании ознаменовалось ростом. Это можно объяснить сохраняющейся волатильностью на рынке нефти и газа, что вызывает повышенный спрос на альтернативные источники энергии и услуги компаний, которые их обслуживают.

Рынок, на котором представлена компания, высокосконцентрирован (всего три игрока). Это дает значительные возможности для повышения контрактной цены в подразделении Subsea & Conventional.
 
Развитие офшорной ветровой энергии (OWE) представляет собой значительный шаг в увеличении доли возобновляемой энергии в общей мировой энергетической системе, что может помочь обеспечить более устойчивое и надежное энергоснабжение.
 
В условиях жесткого рынка установок офшорной ветровой энергии (количество заказов превосходит возможности сервисных компаний), почти полностью загруженные мощности Subsea 7 должны обеспечить рост прибыли в среднесрочной перспективе.
 
Cпрос на услуги офшорной энергетики продолжает уверенно расти. За счет роста инвестиций в проекты нефтяных компаний растут и объемы новых заказов. Это станет драйвером роста выручки и EBITDA в 2025 году.
 
Компания предоставила прогноз выручки на 2025 финансовый год в диапазоне $6,8–7,2 млрд и скорректированную рентабельность по EBITDA в диапазоне 18–20%, при этом ожидается, что рентабельность превысит 20% в 2026 финансовом году.
 
Продажи и прибыль могут достичь или превысить верхнюю границу годового прогноза после резкого роста заказов и улучшения ценовой динамики, поскольку рынок услуг офшорной энергетики значительно укрепился в 2024 г. и тенденция должна продолжиться в 2025 г. и далее.
 
Руководство компании объявило о запуске программы обратного выкупа и выплате дивидендов, на которую будет направлено не менее $1 млрд в течение четырех лет (с 2024 по 2027 год).
 
Производительность основного подводного и обычного блоков ускоряется, что предполагает рост маржинальности.

Бразилия является ключевым рынком для проведения подводных работ, поскольку разработка крупных проектов требует значительных усилий по укладке труб. Также отмечена возросшая активность в Западной Африке, Мексиканском заливе и на Ближнем Востоке.

Основные мультипликаторы компании находятся на уровне среднеотраслевых, за исключением P/E. Но следует отметить, что P/E компании существенно снизился по сравнению со средним значением для компании за последние три года. Компания выплачивает дивиденды выше конкурентов и имеет низкую долговую нагрузку.

Риски
 
Доля Бразилии в выручке компании составляет около 20%, замедление экономики страны может стать причиной сокращения CAPEX со стороны нефтегазовых компаний.
 
Цены на нефть будут определять инвестиционную активность нефтеперерабатывающих компаний. Они в свою очередь в 2025 году будут формироваться с учетом следующих факторов: поставки сланцевой нефти в США, спрос на энергоносители в Китае и объемы поставок со стороны Ирана наряду с политикой ОПЕК+.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"