Инвестиционный портфель российского инвестора в феврале: вклады против облигаций

К чему присматриваются инвесторы в феврале 2025 года и есть ли мотивация у инвесторов покупать ценные бумаги на фоне привлекательных ставок по вкладам? Рассуждает финансовый директор АО “Кириллица” Игорь Коренев.

Политика ЦБ по ограничению инфляции и последовательному повышению ставки до 21 п.п. к началу 2025 года привела к закономерному эффекту роста привлекательности вкладов в банках, которые дают соразмерный ставке процент доходности. Уже к августу 2024 года, по данным ЦБ, сбережения россиян в банках достигли 50,4 трлн руб., и этот показатель продолжает расти вслед за ставкой. По оценкам банка ВТБ (MCX:VTBR), рынок розничных пассивов в России за 2024 год в целом увеличился на 26% и достиг 56,4 трлн руб. к декабрю 2024 года. Столь резкий перекос в пользу банков говорит, как о нестабильности фондового рынка акций, так и о том, что осведомленность большинства граждан о других инструментах инвестирования остается на достаточно низком уровне. Впрочем, россиян можно понять. Банковский сектор остается надежным и уровень доверия к нему, судя по астрономической сумме вкладов, весьма высок.

Но и на фондовом рынке продолжается жизнь. В условиях высокой ставки и постоянных геополитических новостей, нервирующих рынок, финансы инвесторов продолжают перетекать из акций в облигации: этот финансовый инструмент менее рискованный, более стабильный и доходный. Кроме того, рынок облигаций очень чутко реагирует даже на предстоящее повышение ключевой ставки, подстраиваясь под решения Банка России ещё до их принятия. Так, доходность облигаций начала достаточно резко расти уже весной 2024 года, хотя повышение ключевой ставки состоялось лишь в июле.

Рынок облигаций в России подстегивает и желание компаний получить средства на инвестиционные проекты, а, в ряде случаев, и на операционные расходы. И здесь снова сказалась ставка - стоимость кредитов стала слишком высока, требуется предоставление залогов и компаниям стало легче занять у инвесторов, чем обращаться в те же банки, которые для них предлагают процент значительно больший, чем 21 п.п.

Наиболее привлекательными для среднесрочных инвестиций на начало 2025 года видятся флоатеры, фонды денежного рынка и рублёвые облигации.

Профильные аналитики рейтинговых агентств и финансовых институтов в рамках консенсус-прогнозов оценивают, что ключевая ставка может достигнуть пика в 22-23% уже в феврале 2025 года, после чего начать плавное снижение, достигнув к концу года 16-17%. Вслед за ставкой ЦБ пойдут и ставки по вкладам, при этом многие банки имеют в договорах оговорки о возможности изменения условий. Уже сейчас большинство инвесторов понимает это, создавая краткосрочные неснимаемые вклады на 5-6 месяцев. На этом фоне облигации компаний с рейтингами от АА до ВВ и их производными, работающих на дружественных рынках с такими активами, как нефть, удобрения и металлы, видятся более перспективными в плане купонной доходности.

Консервативные инвесторы продолжают делать ставку на фонды ликвидности, флоатеры (облигации с плавающим купоном) и короткие облигации. Флоатеры могут быть государственными, региональными, муниципальными и корпоративными. Но процентная ставка у большинства флоатеров на российском фондовом рынке привязана именно к ставке ЦБ и это, в некотором роде, превращает их в аналог вклада, хоть и более долгосрочный. В среднем их купонные доходности колеблются в диапазоне от 1,2% до 1,5% + к ставке ЦБ и тенденции к повышению процента в этом году пока не видно. Так, «Совкомбанк БО-П05» с погашением 10 октября 2027 года предлагает + 2% к ключевой ставке, «РЕСО-Лизинг БО-02П-01» с погашением 2 июня 2026 года предлагает значительно больше, + 3,3% к ключевой ставке. Другая организация «Авто Финанс Банк БО-001P-11» предлагает + 2,5% к ключевой ставке и погашается 24 декабря 2026 года.

Некоторые ПИФы также в последнее время показали неплохие результаты, особенно те, что дают возможность инвестиций в юанях. Так, «Золото. Биржевой» показывает 43,01% доходности за год, «Альфа-Капитал Золото (AKGD)» ― 43%.

Смогут ли помочь с фиксацией высокой ставки на период до нескольких лет рублёвые облигации? К среднесрочным инвесторы традиционно относятся осторожнее, и эти опасения пока не имеют повода снижаться. Ситуация у экспортеров остается нестабильной из-за санкций, проблемы из-за снижения ипотечного кредитования наблюдаются и у застройщиков.

При выборе среднесрочных облигаций стоит обращать внимание не только на экономическую ситуацию в целом, но и на показатели облигации: размер купона, номинальную стоимость, срок погашения, ликвидность. Высокая доходность — это не только риск, но возможность быстро продать актив на рынке. Немаловажны также репутация эмитента и низкие кредитные риски. Оптимально, если кредитный рейтинг эмитента не ниже уровня AA, как у «Авто Финанс Банк» или выше, как у «РусГидро (MCX:HYDR)». Например, выпуск «Авто Финанс Банк БО-001P-10» с доходностью 24,61% годовых и датой погашения 1 декабря 2025 года или выпуск «РусГидро БО-002P-02» с доходностью 25,51% годовых и датой погашения 22 мая 2025 года.

В сегменте рейтингов BВ+|ru| и выше тоже можно найти привлекательные выпуски облигаций. Этот сегмент в среднем показывает доходность на 20% выше, чем облигации AA.ru, и это понятно - не столь известные компании с повышенным риском должны предлагать больше. Инвесторам рекомендуется самостоятельно и внимательно изучать бизнес и отчетность таких компаний. В связи с высокой ставкой на бирже сразу несколько интересных новичков в сегменте ВДО (высокодоходных облигаций). Так, российская нефтяная компания «Ойл Ресурс Групп» в декабре 2024 года вышла на Мосбиржу с новым выпуском облигаций на сумму 1,5 млрд рублей и ставкой купона 33% годовых. Близкие по стоимости бумаги - облигации ГЛОРАКС 001Р-02 от одноименного застройщика с доходностью в 31,9% и бумаги ОСТРОВ МАШИН-01 (эмитент - поставщик дорожной и строительной техники от китайских производителей) с доходностью в 34,7%.

Таким образом, доходность в 30-35% при текущем уровне ставки ЦБ можно считать оптимальной для рынка ВДО, который традиционно оценивается как достаточно рискованный.

Более рискованными видятся облигации застройщиков. Учитывая текущие ставки по ипотеке и сокращение продаж, застройщики все более нуждаются в оборотных средствах. Несмотря на это, находятся и инвесторы, готовые покупать облигации тех девелоперов, слухи о которых наиболее сгустились, например, группы «Самолет».