QUALCOMM INC: Стоит ли инвестировать в техногиганта из США?

Qualcomm Incorporated (NASDAQ:QCOM) – американская технологическая компания, занимающаяся разработкой и коммерциализацией ключевых технологий для беспроводной связи (3G, 4 G и 5G). Получает доходы преимущественно от продаж чипов, включая линейку процессоров Snapdragon, которые представляют собой высокоинтегрированные системные решения.
 
Работает в трех сегментах бизнеса: Qualcomm CDMA Technologies (QCT), Qualcomm Technology Licensing (QTL) и Qualcomm Strategic Initiatives(QSI). Сегмент QCT представляет бизнес по производству полупроводников (чипов): разработка и поставка интегральных схем и системного ПО с расширенными возможностями подключения, высокопроизводительными и маломощными вычислительными технологиями для использования в мобильных устройствах; автомобильные системы для подключения, цифровая кабина и ADAS/AD; а также IoT, включая потребительские электронные устройства, промышленные устройства и продукты для пограничных сетей.
 
Сегмент QTL связан с лицензированием интеллектуальной собственности: выдача лицензий или предоставление прав на использование части своего портфеля ИС, который включает различные патентные права, для производства и продажи беспроводных продуктов, в том числе продуктов, реализующих технологии CDMA2000, WCDMA, LTE и/или OFDMA на базе 5G.
 
Сегмент QSI занимается стратегическими инвестициями в венчурные бизнесы в различных отраслях, включая 5G, искусственный интеллект, автомобилестроение, потребительский сектор, облачные технологии, IoT и расширенную реальность.
 
Компания также предоставляет услуги по разработке и продает сопутствующие продукты государственным учреждениям США и их подрядчикам.

Qualcomm Inc. была зарегистрирована в 1985 г., ее штаб-квартира находится в Сан-Диего, штат Калифорния.

С августа 2024 г. динамика акций компании демонстрировала боковой тренд, не выходя за рамки диапазона $150-180. QCOM обладает относительно высоким потенциалом роста на годовом горизонте: 16% в базовом сценарии (по отдельным оценкам – до 20%), а в пессимистичном сценарии масштаб падения бумаги ограничен 5%, что как минимум вдвое ниже, чем у конкурентов.

QCOM является мировым лидером в разработке беспроводных технологий с фокусом на 3G, 4G, 5G и высокопроизводительные вычисления, компания имеет все шансы стать одним из бенефициаров развития и внедрения нового цикла инноваций в AI технологиях.
 
Ключевыми драйверами роста выручки для QCOM будут автомобильный и IoT подсегменты (часть сегмента QCT), которые, по прогнозу, будут расти на 26,6% и 28,1% соответственно, и к 2028 г. достигнут 49% от общей выручки.
 
Высокие финансовые показатели бизнеса компании: в последнем квартале она получила рекордный доход, превысивший ожидания, благодаря сильным результатам в сегментах смартфонов, IoT и автомобилестроения (+18% г/г).
 
Компания имеет отличные перспективы развития, чему способствуют стратегические партнерства, инновационные продукты и лицензионные сделки с крупнейшими китайскими OEM-производителями.
 
Эксклюзивное соглашение о поставках Galaxy S25 от Samsung (KS:005930) и возможности использования AI способствуют укреплению позиций QCOM на рынке.

QCOM демонстрирует высокий уровень рентабельности бизнеса: маржа по EBITDA - 31%, маржа по чистой прибыли - 26%, ROE – 42%.

В моменте компания торгуется на привлекательных уровнях по мультипликаторам P/E (19x) и P/S (5x) и является недооцененной рынком. Среднеотраслевые показатели в разы превышают эти значения. QCOM генерирует значительный денежный поток, который вырос на 17,3 % в 2024 году, а в 2025 г. ожидается рост денежного потока на 17,9 %. Периодически выплачивает дивиденды, текущая дивидендная доходность составляет ~2%.

Риски
 
Переход Apple (NASDAQ:AAPL) на собственные модемные чипы приведет к потере выручки в объёме $7,7 млрд до 2028 г., однако это будет во многом компенсировано высокой диверсификацией выручки, а также сильными позициями в автомобильном сегменте и сегменте Интернета вещей.
 
Геополитический риск: торговая война США и КНР может обернуться дальнейшими ограничениями поставок американских технологий в Китай, на который приходится 46% выручки QCOM.
 
QCOM зависит от ограниченного числа сторонних поставщиков продукции, выпускаемой по бесфабричной производственной модели, компания подвержена риску неопределенности с заказами и поставками.
 
Работает в циклической отрасли полупроводников, которая подвержена негативному влиянию при рецессии и снижении темпов экономического роста.
 
Высокий уровень конкуренции в полупроводниковой отрасли может оказывать влияние на финансовые результаты компании.
 
Компания отличается относительно высоким соотношением долга и активов на уровне 35%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"