На прошлой неделе компания Ozon (MCX:OZONDR) опубликовала результаты за 4 кв. 2024 г. и провела встречу для инвесторов, на которой мы побывали. Делимся с вами основными тезисами.
Хороший отчет
- GMV (оборот, вкл. услуги) в 4 кв. вырос на 52% г/г, до 953 млрд руб., а по итогам всего 2024 г. — на 64% г/г, до 2,9 трлн руб. • Выручка в 4 кв. выросла на 69% г/г, до 216,6 млрд руб., по итогам 2024 г. — на 45%, до 615,7 млрд руб. (выручка e-commerce увеличилась на 36% г/г, до 548 млрд руб., выручка финтеха — на 191% г/г, до 93 млрд руб.).
- Cкорр. EBITDA в 4 кв. составила 16,8 млрд руб. против 1,4 млрд руб. в 4 кв. 2023 г. По итогам всего 2024 г. показатель достиг 40 млрд руб. против 6,4 млрд руб. Бо́льшая часть EBITDA пришлась на финтех (~80% по итогам года). Cегмент показывает высокие результаты по росту и маржинальности.
Прогноз компании на 2025 г.
- GMV (оборот, вкл. услуги) вырастет на 30-40% (то есть приблизительно до 3,8-4,1 трлн руб.)
- Скорр. EBITDA Группы составит 70-90 млрд руб.
- Выручка сегмента финтех возрастет более чем на 70% г/г (объем операций по Ozon карте вне платформы Ozon превысит объем операций на платформе)
Далее мы поделимся основными тезисами со встречи с топ-менеджментом компании.
Рынок e-commerce
• Супербыстрый рост закончился. За два года ещё х2 реально по рынку электронной коммерции в России.
• Стратегия «Озона» — выход в регионы, бизнес-модель там работает.
• Инвестиции в дальнейший рост должны покрываться операционными денежными потоками, 2024 год это подтверждает.
• Инвестировать продолжат, рост будет медленнее. Необходимы инвестиции в инфраструктуру, в абсолюте сопоставимые с 24-м годом (в % от GMV будет снижение).
• Дефицит персонала -> приходится платить больше. Делают оптимизацию, автоматизацию, чтобы рост зарплат не приводил к снижению финрезультата.
Финтех
• В 2024 г. 40% операций банка было вне платформы «Озон». В 2025-м ожидают, что объем сторонних операций превысит объем операций на платформе. Двигаются в сторону самостоятельного банка.
• Клиентские остатки достигли почти 200 млрд руб. Активы высоколиквидные, в основном размещаются в ЦБ под краткосрочный межбанк, покупки ОФЗ и другие высоколиквидные инструменты.
• Деньги клиентов банка для деятельности маркетплейса не используются, и банк его не кредитует.
• Займы выдают физлицам и предпринимателям.
• Издержки: все, что тратится на банк, находится в финрезультатах банка. Не перекладывают издержки с банка на маркетплейс. Эффективность на уровне издержек: нет отделений, IT-разработки.
• В планах запустить кредитные карты в 2025 г.
• Также в этом году рассматривают появление банкоматов «Озон».
• Селлеры страдают от высокой ставки и повышения стоимости оборотного капитала. У «Озона» уже есть финансовые инструменты для продавцов, но «Озон банк» должен работать в прибыль, поэтому пока ключевая ставка высокая, продолжится давление на селлеров.
• IPO финтеха «Озона» не планируется.
Прогнозы
Это первый раз, когда компания дала конкретный диапазон прогноза по EBITDA (70-90 млрд руб. в 2025 г.), менеджмент в этом прогнозе уверен. Долгосрочно считают рентабельность по EBITDA 3-4% (от GMV) разумной и достижимой, но на какую рентабельность смогут выйти в итоге только предстоит узнать, т.к. нет полностью похожих бизнесов с миксом финтеха и маркетплейса.
Редомициляция и дивиденды
• В течение 2025 года процесс редомициляции будет завершен, сроки зависят не только от компании, но и от регулятора на Кипре.
• Пока не закончена редомициляция, нет смысла обсуждать дивиденды, внутри компании таких обсуждений ещё не было.
• План мотивации сотрудников после переезда: годовое размытие не будет превышать ~1,5%.
Светлана Дубровина, старший аналитик Invest Heroes