CAMECO CORP: Стоит ли инвестировать в компанию по добыче урана?

Cameco Corp (NYSE:CCJ)– канадская горнорудная компания, занимающаяся добычей урана и производстовом топлива для атомных электростанций в 15 странах мира. Один из крупнейших производителей урана в мире, обеспечивающий около 10–12% мирового производства. Доля урана в бизнесе Cameco составляет 93%, остальные 7% – топливо.
 
Cameco является интегрированным поставщиком уранового топлива и предлагает услуги по его переработке, конверсии и производству, а также занимается куплей-продажей урана на спотовом рынке. Компания была создана в 1988 г. посредством слияния двух государственных корпораций Saskatchewan Mining Development Corporation и Eldorado Nuclear Limited. Головной офис компании находится в г. Саскатун, Канада.
 
Производства Cameco находятся в Канаде, Казахстане и Австралии – в этих странах располагаются крупнейшие месторождения урана. Клиенты - атомные предприятия по всему миру. Компания сотрудничает с более чем 37 клиентами, на пять крупнейших приходится более 50% обязательств. Продукцию Cameco используют в области ядерной промышленности во всем мире, но в основном в США и в Европе.
 
Cameco управляет крупнейшим в мире коммерческим заводом по переработке урана и является ведущим производителем тепловыделяющих сборок и компонентов для реакторов CANDU, ей принадлежит примерно 24% мировых конверсионных мощностей. Компания снабжает большую часть мирового реакторного парка ядерным топливом.
 
Доходы от операций в Америке составляют 45%, на втором месте Азия – 30%, на третьем – Европа – примерно 25%.
 
Компании принадлежит доля на крупнейшем в мире руднике с самым высоким содержанием урана Cigar Lake.
 
Запасы урана на планете оцениваются в 6,1 млн тонн. Из них на Австралию приходятся 28%, Казахстан - 13%, Канаду - 10%, Россию - 8%.

Акции компании существенно снизились в цене на фоне угрозы со стороны Дональда Трампа о введении пошлин на экспорт из Канады. Однако эти опасения уже отражены в стоимости и, вероятно, в ближайшее время акции могут вновь начать расти.

Многие ключевые страны, включая США, Китай, Индию, Турцию и страны Европы, расширяют инфраструктуру ядерной энергетики или начинают новые проекты по строительству атомных электростанций. В 16 странах строится около 60 реакторов. Сейчас хотя бы одним реактором обладают 33 страны, ещё 25 стран заявили о своих амбициях разместить ядерные мощности к 2050 году.
 
Растет потребление атомной энергетики, т.к. ее доля в мировом энергобалансе увеличивается. Ожидаемый среднегодовой темп роста 4,5% до 2030 г.
 
Cпрос на уран опережает предложение, и ожидается, что в следующем году эта тенденция продолжится. Ограниченное производство урана, вероятнее всего, приведёт к существенному росту цен на это сырьё.
 
Канада стремится стать крупнейшим в мире производителем урана на фоне резкого роста цен на радиоактивный металл в ответ на растущий спрос на чистую атомную энергетику, а геополитическая напряженность ставит под угрозу поставки. По данным инвестиционного банка RBC Capital Markets, новые рудники могут удвоить внутреннее производство к 2035 году.
 
Cameco увеличил добычу урана почти на треть в 2024 году, до 37 млн фунтов на двух рудниках на севере Саскачевана. Cameco также увеличивает производство, перезапустив высокосортные урановые рудники, такие как Cigar Lake, которые простаивали в периоды низких цен. Это даёт компании конкурентное преимущество: чем лучше рыночные условия, тем больше компания готова продавать.
 
Не ожидается, что 10%-ный тариф США на экспорт из Канады окажет существенное влияние на финансовые результаты Cameco в 2025 году. Компания предприняла шаги по смягчению последствий американских пошлин (размещение материалов до ожидаемых поставок и возможность пересмотра условий контрактов) и предупредила, что расплачиваться за любые пошлины придется американским покупателям, которые в значительной степени зависят от топлива. Любой новый контракт, подписанный с Cameco, возлагает стоимость любого тарифа на клиентов, покупающих товар.
 
США стремятся расширить свое ядерное господство, поэтому не смогут снизить закупки урана. Канада обеспечивает 25% всех потребностей.
 
На прошлой неделе Google (NASDAQ:GOOGL) и Amazon (NASDAQ:AMZN) объявили о крупных инвестициях и нескольких сделках с разработчиками малых модульных ядерных реакторов в США. Соглашения одной только Google предполагают строительство до 12 реакторов нового поколения, которые будут обеспечивать низкоуглеродной электроэнергией энергоемкие дата-центры, нужные для работы ИИ.
 
Доходы от урана не привязаны к спотовым ценам один к одному, поскольку значительная часть продукции продается коммунальным предприятиям по долгосрочным соглашениям.

Мультипликаторы компании выше среднеотраслевых, но учитывая перспективы развития компании, выглядят оправданными.

Риски
 
Замедление инвестиций на развитие и внедрение ИИ может снизить потребность в возобновлении развития ядерной энергетики.
 
Цены на акции урановых компаний упали за последний месяц из-за опасений относительно будущих цен на сырьевые товары, поскольку производство растет у таких крупных производителей, как Казатомпром. Рост объемов добычи вызвал опасения по поводу долгосрочной устойчивости высоких цен на уран.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"