Сделка с нефтью – не просто фантазия, стоимость нефти продолжит снижаться

«Думать о немыслимом полезно, особенно когда речь идет о трёх королях мирового нефтяного рынка», – обозреватель Bloomberg Хавьер Блас, освещающий вопросы энергетики и сырьевых товаров.

Если послушать президента США Дональда Трампа, то можно не сомневаться, что он выступает за низкие цены на энергоносители. «Снижайте стоимость нефти», – сказал он в прошлом месяце членам ОПЕК+. «Вы должны снизить цену на нефть», – добавил он днём позже. Однако за этой бравадой Америка имеет больше общего с Саудовской Аравией и Россией, чем можно предположить по рассуждениям о дешёвой энергии.



На сегодняшний день США являются крупнейшим производителем нефти в мире и добывают её почти столько же, сколько Саудовская Аравия и Россия вместе взятые. Сверхнизкие цены на нефть могут оказаться для страны столь же опасными с экономической точки зрения, как и высокие цены.

Три короля нефтяного рынка

На долю США, Саудовской Аравии и России приходится почти 40% мировой добычи нефти


Источник: Bloomberg через Управление энергетической информации США
Примечание: общее количество жидких нефтепродуктов, включая сырую нефть, конденсат и жидкий природный газ

Это не только Техас. От Колорадо до Нью-Мексико и Аляски нефть является важной составляющей успеха американского капитализма. По оценкам Всемирного банка, доля нефтяного сектора в валовом внутреннем продукте США является самой большой за последние 35 лет.

Может ли Америка работать вместе с саудовцами и русскими? Назовём это «большой нефтяной сделкой» – договором о поддержании цен на энергоносители в диапазоне, который устраивает все 3 страны, исторически враждовавшие между собой.

Возможно, это фантастическая геополитика, но не просто научная фантастика. В мире, где Белый дом находится – или, по крайней мере, звучит – ближе к позициям Кремля, чем когда бы то ни было, думать о немыслимом полезно, в том числе и в нефтяной сфере.

Президент России Владимир Путин однозначно считает, что эта троица должна работать вместе, указывая на исторический прецедент. «Я до сих пор помню телефонный разговор между нами тремя: Вашим покорным слугой, президентом США Трампом и королем Саудовской Аравии», – сказал Путин в феврале в интервью государственному телевидению. Он высказался за повторение тех переговоров, которые состоялись в апреле 2020 года. «Мы втроём разговаривали по телефону и обсуждали глобальный энергетический рынок. Обсуждение этих вопросов в таком формате востребовано и сегодня.”

5 лет назад Трамп был определенно в этом заинтересован. Во время пандемии Covid–19 в Белом доме состоялось как минимум две телефонные конференции с участием короля Салмана бин Абдулазиза, Трампа и Путина. Есть и другие прецеденты. В 1986 году Белый дом обратился к Саудовской Аравии с жалобой на снижение цен на нефть. В то время Эр–Рияд наводнял рынок, доводя цены до сверхнизких уровней, чтобы восстановить дисциплину внутри картеля ОПЕК.

Однако для перехода к повседневному сотрудничеству от разговоров в чрезвычайных ситуациях необходимо преодолеть огромные препятствия, и самое очевидное из них – цена. США, Саудовская Аравия и Россия могут не выиграть от очень низких цен на нефть – например, $50 за баррель и ниже, как это было во время пандемии. Но эксперты не думают, что все трое согласны с тем, что такое «разумная» цена.

Президент Трамп выступает за низкие цены на нефть

Во время первого президентского срока Дональда Трампа средняя цена на нефть марки Brent составляла менее $60 за баррель, что отчасти объясняется влиянием пандемии Covid–19


Источник: Bloomberg

Американская нефтяная промышленность может хорошо зарабатывать и при $70 за баррель, даже если это не будет сильно стимулировать рост добычи. Даже при цене в $60 большинство американских нефтяных компаний могут процветать. Когда Трамп писал в социальных сетях о своем желании снизить цены на нефть, эталонный сорт нефти Brent колебался в районе $78.

Но ценовой диапазон от $60 до $70 – слишком низкий для саудовцев, которые на протяжении последних нескольких лет упорно боролись за то, чтобы цены на нефть держались на уровне не ниже $80. Возможно, саудовцы готовы пойти на компромисс, чтобы замедлить рост добычи в странах, не входящих в ОПЕК, которая пока что отъедает долю картеля на рынке. Есть признаки того, что так оно и есть. 3 марта 8 членов картеля ОПЕК+, включая Саудовскую Аравию, дали зелёный свет давно откладывавшейся серии ежемесячных повышений добычи, фактически позволив упасть ценам на нефть. Россия исторически довольствовалась более низкими ценами, чем саудовцы, и, вероятно, сможет встретить Трампа на полпути.

Другая проблема в любой большой сделке – это то, что США принесут на стол переговоров. Россия и Саудовская Аравия могут контролировать свое производство. Белый дом не может. Именно американские нефтяные капиталисты, от крупных, таких как Exxon Mobil Corp (NYSE:XOM). до мелких, таких как Гарольд Хэмм, решают, сколько они будут добывать. Но у Трампа есть несколько рычагов, на которые он может надавить.

Во-первых, он может наложить санкции на добычу нефти в Иране, что даст возможность Саудовской Аравии увеличить добычу без дальнейшего падения цен. Он также может накапливать нефть в Стратегическом нефтяном резерве страны. В настоящее время в нём содержится около 395 млн баррелей, что ниже рекордно высокого уровня в 727 млн в 2010 году. Если Трамп заполнит его до уровня 2010 года в течение, например, 4-х лет, это увеличит спрос на 215 тыс. баррелей в день – это примерно пятая часть текущего ежегодного роста мирового потребления. Трамп пообещал пополнить резерв, но пока не объяснил, как он будет за это платить. При сегодняшних ценах доведение запасов до 727 млн баррелей обойдётся налогоплательщикам не менее чем в $22 млрд.

Эксперты не видят сценария, при котором США присоединятся к ОПЕК+. Но они могут представить себе, что Россия, Америка и Саудовская Аравия снова заговорят о рынке нефти. Не потому, что они переживают кризис а-ля Covid-19, а потому, что они видят смысл в сотрудничестве.

Ведущие нефтетрейдеры настроены по-медвежьи, видя переизбыток предложения



Политика ОПЕК привёдет к увеличению предложения на фоне роста добычи в США.

На большой ежегодной встрече нефтегазовых компаний в Хьюстоне царит оптимистичное настроение в отношении перспектив отрасли при администрации Трампа, дружественной к ископаемому топливу. Но есть одна существенная загвоздка: некоторые крупнейшие нефтетрейдеры всё более негативно оценивают перспективы цен на сырую нефть.

Хотя они не видят угрозы обвала, ведущие трейдеры, включая Vitol и Gunvor, заявили, что цены могут снизиться, поскольку предложение начнёт опережать спрос. Группа производителей ОПЕК+ начала поставлять на рынок дополнительные баррели, США продолжают наращивать добычу – хотя и медленнее, чем в последние годы, – и Южная Америка также растёт.

“Сейчас в отрасли наблюдается переизбыток бурения, это очевидно», – сказал председатель совета директоров Gunvor Group Торбьёрн Тёрнквист в интервью на CERAWeek от S&P Global в Хьюстоне. «Мы бурим больше внутри и вне ОПЕК, чем требует рост спроса”.

Перспектива ослабления антироссийских санкций – ещё один фактор, усиливающий «медвежьи» настроения. Потоки нефти из российских портов за 4 недели по 9 марта выросли примерно на 300 тыс. баррелей в день – это самый большой прирост с января 2023 года.

Что касается спроса, то, несмотря на устойчивый рост мирового потребления, многие в Хьюстоне публично и в частном порядке выражали мнение, что тарифная политика президента Дональда Трампа грозит замедлить рост экономики США.

По мнению главного исполнительного директора Vitol Group Рассела Харди, теперь цены могут торговаться в новом диапазоне от $60 до $80 за баррель, что несколько ниже, чем в последние несколько лет. Компания Gunvor заявила, что существует вероятность того, что цена на эталонный американский сорт нефти WTI может опуститься ниже $60 за баррель, по крайней мере, на короткое время.

Фьючерсы на нефть марки Brent упали более чем на 12% с пика этого года до чуть более $70 за баррель, что близко к минимуму начиная с 2021 года. Цена на нефть WTI со своего максимума снизилась примерно на 15% до $67 за баррель.

Америка - нефтяное государство

В настоящее время США ежедневно добывают на 50% больше нефти, чем Саудовская Аравия (13,5 и 9 млн баррелей в сутки).


Источник: Bloomberg, Министерство энергетики США

Тем не менее, есть причины, по которым любое падение может быть ограничено. Администрация Трампа пригрозила принять меры по ограничению поставок на рынок иранской нефти, находящейся под санкциями, также находятся под давлением и поставки из Венесуэлы.

Другой формой поддержки являются ожидания, что рост добычи нефти в США, особенно сланцевой, также может замедлиться, если цены упадут до $60 за баррель.

В конце прошлого года Trafigura ожидала, что добыча в США вырастет примерно на 400 тыс. баррелей в день, из которых около 100 тыс. придётся на сланцевые месторождения. Если нынешнее снижение цен сохранится, то возможен сценарий, при котором добыча сланцевой нефти в США останется на прежнем уровне или даже сократится, считает главный экономист Trafigura Саад Рахим.

«$60 – слишком низкий уровень, чтобы большая часть индустрии могла работать», – заявил он в интервью.

Мировые запасы находятся на низком уровне по историческим меркам. Это привело к тому, что разница между ближайшими и долгосрочными ценами – так называемыми временными спредами – находится в состоянии реверсии, то есть цены на поставки, доступные немедленно, торгуются с премией к ценам, доступным позже.

«Существуют определённые системы сдержек и противовесов, так что любое большое падение будет относительно временным», – сказал Тёрнквист.

Ещё одна проблема для трейдеров: несмотря на то, что Трамп заявил о своем желании снизить цены на нефть, нестабильность политики США в отношении тарифов, которая менялась каждый час во время встречи руководителей в Хьюстоне, не позволяет с уверенностью судить о направлении движения рынка. В среду Трамп заявил журналистам в Белом доме, что он доволен недавним снижением цен.

«Существует множество комментариев по поводу тарифов, роста и ожиданий в Северной Америке», – сказал Харди из Vitol. И это немного дестабилизирует ценовые ожидания и направление движения цен на данный момент».

Тем не менее, один ветеран сланцевой индустрии готов высказать чёткое мнение о направлении движения цен в 2025 году. Скотт Шеффилд, который основал сланцевого гиганта Pioneer Natural Resources (NYSE:PXD) Co. и затем продал его Exxon Mobil Corp., сказал, что цены движутся к $50.

«Приходится прижиматься к земле», – сказал он в интервью Bloomberg TV.

Дальнейшие ожидания

При проторговке и закреплении под «круглым» уровнем $70/барр, можно будет ожидать дальнейшее снижение стоимости Brent вначале до $64-61 и затем вплоть до области $57-56.




Альтернативным сценарием может стать отскок от ближайшей сильной поддержки с последующей краткосрочной коррекцией до $75-76.