Евро на низком старте. Что мешает?

Глаза боятся, а руки делают. Евро продолжают покупать на фоне приближения голосования в Бундестаге по внесению изменений в конституционное правило фискального тормоза и продолжающих поступать сигналов об охлаждении экономики США. Однако над EURUSD дамокловым мечом висит угроза масштабной торговой войны Штатов и Евросоюза, которая может по щелчку пальцев отправить основную валютную пару в нокаут. 

Фридрих Мерц выражает уверенность в положительном исходе голосования по вопросу, способному изменить судьбу Европы. Переход Германии от фискальной сдержанности к расточительности чреват ускорением ВВП еврозоны, более высокой доходностью немецких облигаций и более сильным евро. На троих Христианско-демократический союз, социал-демократы и зеленые имеют 520 мест в нижней палате парламента, на 31 больше, чем требуется для внесения изменений в Конституцию страны. 

Фискальные стимулы способны сгладить негатив от торговых войн. ОЭСР прогнозирует, что взаимный обмен тарифами вычтет из ВВП Германии 0,3 п.п в 2025 и 0,1 п.п в 2026. Для США эти цифры составят -0,2 п.п и 0,5 п.п. В оценку не входят проекты Фридриха Мерца. 

Формально Евросоюз должен проиграть торговую войну еще до ее начала. Он имеет профицит торговли товарами с США в размере $235,6 млрд, так что ответ в формате «око за око, зуб за зуб» ни к чему хорошему не приведет. Боеприпасы быстрее закончатся, как это было в случае с Китаем во время первого президентского срока Дональда Трампа. 

Однако если торговля товарами между Штатами и ЕС оценивается в $1,3 трлн, то услугами в $750 млрд, и там дефицит имеет уже Вашингтон. Велик риск, что Брюссель начнет облагать пошлинами на импорт услуги, и это еще не все. Торговые войны рискуют задеть другие звенья взаимоотношений двух регионов по принципу домино. Продажи компаний, которые инвестировали через Атлантику, оцениваются в $7,5 трлн. 

Таким образом, общий масштаб торговых баталий между Штатами и Европой может превысить $9 трлн, что станет настоящей катастрофой для мировой экономики. Победу отпразднует гринбэк как валюта-убежище. Тем более, что при пессимистичном сценарии развития событий рискует разогнаться глобальная инфляция. ОЭСР повышает прогноз по CPI США на 0,7 п.п до 2,8% в 2025 и на 0,6 п.п до 2,6% в 2026. Организация считает, что цикл монетарной экспансии ФРС завершен, хотя до этого видела снижение ставки по федеральным фондам с 4,5% до 3,5%. 

Красной линией для EURUSD остается 1,091. Ее успешный штурм позволит покупать основную валютную пару, однако если после ралли последует откат с падением ниже данного уровня, возникнет основание для продаж.