Сегодня на фоне умеренно негативной динамики российского фондового рынка в лидерах падения оказались депозитарные расписки девелоперской группы Эталон, дешевеющие на 4% до 71,9 руб. за бумагу.
Эталон представил неоднозначную результаты по МСФО за 2024 год. Выручка застройщика увеличилась на 44%, до рекордных 131 млрд руб., EBITDA выросла на 52%, до 27,6 млрд руб. В то же время чистый убыток удвоился и достиг 6,9 млрд руб., главным образом из-за роста финансовых расходов и обесценения рубля. Долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA составила в целом комфортные 2,5 (для строительной отрасли нормальное значение этого показателя равняется 3).
Операционные результаты, несмотря на их достаточно резкое колебание от квартала к кварталу, оказались сильными, поскольку в 2024 году продажи жилья в новостройках выросли на 28% г/г, до рекордного уровня в 699,11 кв. м, а в денежном выражении — на 39%, до 146,24 млрд руб. Завершение программы льготной ипотеки значительного давления на спрос на жилье, на оказало, так как Эталон специализируется на жилье премиум-класса и его клиенты не зависят от льготных ипотечных программ. Напомним, что с начала 2025 года, несмотря на высокую ключевую ставку и прогнозы охлаждения на рынке первичного жилья, акции Эталона выросли на 32,5%.
В этой связи полагаем, что их сегодняшнее падение обусловлено прежде всего спекулятивными факторами и технической коррекцией. Рынок ожидает завершения редомициляции группы в Россию и возможных дивидендов, так что краткосрочные падения, по нашему мнению, не влияют на инвестиционную привлекательность группы.
Наша целевая цена бумаг Эталон до конца 2025 года составляет 79 руб.