Канадский производитель спортивной одежды, обуви и аксессуаров Lululemon Athletica Inc (NASDAQ:LULU) отчитался за четвертый квартал и 2024 финансовый год (ФГ), а также провел звонок для инвесторов. Квартальная выручка и EPS компании второй раз подряд оказались выше консенсус-прогноза. Чистая выручка Lululemon за последние три месяца ушедшего года выросла на 12,6% г/г, до $3,611 млрд, при консенсусе $3,57 млрд, а за весь увеличилась на 10% г/г, до $10,588 млрд.
Выручка американского сегмента Lululemon с октября по декабрь увеличилась на 5% г/г, международного — на 38% г/г. По итогам года продажи в США выросли на 2%, в Канаде — на 10%, а за их пределами — на 34%. Наиболее быстрорастущим международным рынком для компании остается Китай, где объемы реализации увеличились на 46% и 41% за квартал и год соответственно. Сопоставимые продажи в отчетном квартале выросли на 3% г/г по группе на фоне нейтральной динамики в Северной Америке. По итогам года этот показатель в Северной Америке уменьшился на 1%, а в целом по группе повысился на 4%. Онлайн-продажи выросли на 8% и 6% за квартал и 2024 ФГ соответственно, главным образом за счет магазинов (+18% и +14% г/г соответственно). Количество магазинов увеличилось до 767 (+18 за квартал и +56 за год). Торговая площадь в 2024-м расширилась на 13%, до 3 372 тыс. кв. футов.
Валовая прибыль Lululemon в четвертом квартале поднялась на 14,6% г/г, до $2,182 млрд, с маржинальностью 60,4% (+1,9 п.п. кв/кв, +1 п.п. г/г). Операционная прибыль увеличилась на 14% г/г, до $1,042 млрд, с маржей 28,9% (+8,4 п.п. кв/кв, + 0,4 п.п. г/г). Чистая прибыль повысилась на 11,8% г/г, до $748 млн, разводненная EPS составила $6,14 при консенсусе $5,82. Чистая маржа сократилась на 0,1 п.п., до 20,7%. По итогам 2024 ФГ валовая прибыль увеличилась на 11,8% г/г, до $6,271 млрд, с рентабельностью 59,2% (+0,9 п.п.). Операционная прибыль выросла на 17,4% г/г, до $2,506 млрд, при марже 23,7% (+1,5 п.п.), а чистая прибыль поднялась на 17% г/г, до $1,815 млрд, при маржинальности 17,1% (+1 п.п.). EPS составила $14,64.
В гайденс компании на 2025 ФГ закладывается повышение выручки на 7–8% при росте сопоставимых продаж на 5–7%.
Полагаем, что Lululemon продемонстрировала сильные результаты в ухудшающейся макроэкономической среде, но отмечаем слабую динамику онлайн-канала. Более важно, что в дальнейшем прогнозируется замедление роста продаж. Компания не дала гайденса по расширению торговой сети, что может означать ухудшение показателей магазинов, которые сейчас являются основным драйвером роста финансовых результатов. Lululemon зачастую арендует премиальные торговые площади, и это создает риск снижения маржи в случае падения спроса. Дополнительным риском является повышение таможенных пошлин в странах, где реализуется продукция компании. Рост продаж в Китае, вероятнее всего, замедлется до низкого двузначного процента в 2025 ФГ. Но в центре внимания не Китай, а ситуация в целом. Менеджмент впервые так резко пересмотрел прогнозы вниз, а это привело к обвальному падению котировок на послеторговой сессии 27 марта. Акции приблизились к минимальной с конца прошлого года отметке $300. Не исключаем пересмотра целевых цен со стороны ведущих инвестбанков и дальнейшей коррекции. Значимый уровень поддержки просматривается на отметке $240.