Мировой рынок серебра находится в стрессе из-за тарифной политики Трампа

Рынок серебра (SILVER) испытывает всё больший стресс на фоне усиления опасений по поводу торговых войн, а повышение ставок на заёмные средства усиливает признаки глобальной нестабильности.



Резкий рост арендных ставок на драгоценный металл стал последним признаком тревоги, вызванной опасениями по поводу влияния дальнейших тарифов со стороны президента США Дональда Трампа. Это спровоцировало спешную отправку серебра в США в попытке получить премиальные цены в Нью-Йорке, что, возможно, приведёт к сжатию цен в Лондоне.

Ставка аренды серебра взлетела до небес, так как опасения по поводу тарифов выявили дефицит рынка

Одномесячные ставки остаются повышенными на фоне сокращения запасов в Лондоне


Источник: Bloomberg, CME
Примечание: Предполагаемая ставка аренды серебра на основе SOFR, чистый форвард серебряных свопов

Драгоценные металлы – как золото, так и серебро – в этом году оказались под ударом, поскольку Трамп бросил вызов мировому торговому порядку. Это подстегнуло спрос на «убежища», а также открыло редкие ценовые диссонансы между ключевыми рынками. В то время как спотовое серебро в этом году подорожало примерно на 17%, что делает его одним из самых высокодоходных товаров, фьючерсы в Нью-Йорке показали ещё более высокие результаты.

На физическом уровне тарифы – особенно в отношении Канады и Мексики, а также более широкие взаимные ограничения, которые могут вступить в силу в следующем месяце, – привлекли огромное количество золота и серебра из Лондона в хранилища США. Однако, учитывая их относительную стоимость и плотность, золото, как правило, перевозится воздушным транспортом, а серебро совершает гораздо более длительные рейсы, обычно на кораблях.

Ставки лизинга – стоимость заимствования металла, как правило, на короткий срок – подскочили. Одномесячные ставки на серебро в этом месяце превысили 6% после более значительного скачка в феврале. Это отчасти отражает опасения по поводу быстрого истощения запасов в столице Великобритании, которые в прошлом месяце достигли рекордно низкого уровня. Кроме того, не всё из того, что осталось, доступно, поскольку привязано к биржевым продуктам.

«Я ожидаю, что ставка аренды в Лондоне останется высокой в течение 2-3 месяцев», – говорит Цао Шаньшань, аналитик COFCO Futures Co. С учетом того, что в настоящее время осуществляется перевод из Великобритании в США, «серебро намного объёмнее золота, поэтому перевод серебра, скорее всего, займет больше времени», – сказала она.

Биржевые показатели в США отражают текущий хаос. Запасы серебра на Comex выросли до самого высокого уровня за всю историю наблюдений, начиная с 1992 года, после того как в текущем квартале они увеличились на 40%, что является рекордным показателем. Хотя в настоящее время Нью-Йорк продолжает потребляет металл, есть опасения, что потоки могут развернуться в обратную сторону, если рынок столкнётся с нехваткой серебра в лондонских хранилищах.

«Если долгожданное «сжатие рынка серебра» материализуется, то это замедление торговых потоков станет ключевым фактором, способствующим затягиванию «любого потенциального сбоя», – отметил в своей записке аналитик BMO Capital Markets Джордж Хеппел. По его словам, это связано с тем, что потребуется время, чтобы запасы серебра переместились из США обратно в Лондон.

США импортируют около 70% серебра из Канады и Мексики, которые до сих пор несли на себе основную тяжесть торговых мер администрации Трампа. Впоследствии Оттава объявила о введении ответных тарифов в размере 25% на товары американского производства, включая серебро, на сумму около 30 млрд канадских долларов ($20,8 млрд). С тех пор Трамп вновь заявил о своем желании, чтобы 2 апреля ознаменовалось волной новых пошлин.

«Рынок, возможно, недооценивает масштабы и влияние намеченных на 2 апреля взаимных тарифов США», – говорится в записке аналитиков Citigroup Inc (NYSE:C), включая Макса Лейтона, которые подчёркивают ценовой диссонанс. По их словам, существует «значительный потенциал роста в случае введения взаимных тарифов в течение следующих 6 месяцев», добавив, что серебро вряд ли будет освобождено от пошлин.

Спотовое серебро сегодня торговалось почти по $34,5 за унцию, а фьючерсы Comex скорректировались на 0,38%.

TD Securities также сигнализировал о своей обеспокоенности. «Если взаимные тарифы действительно будут соответствовать друг другу, то можно ожидать ответных тарифов на канадское серебро, а это около 20% импорта США, поэтому с серебром связан повышенный риск», – сказал Дэниел Гали, старший стратег по сырьевым товарам TD. Даже если перебои полностью разрешатся в одночасье, мы не сможем вернуться в прежний мир, потому что никогда не знаешь, что произойдет на следующий день».

Серебро растёт: ключевые факторы, стимулирующие спрос

Серебро набирает обороты благодаря активному промышленному потреблению, большому дефициту предложения и затянувшейся глобальной неопределённости. На этом фоне эксперты видят больше перспектив для драгоценного металла, используемого в энергетике и различных промышленных сферах.

В интервью Kitco Кит Ноймайер, генеральный директор First Majestic Silver, сказал, что в прошлом году росту цен на этот металл способствовало сочетание высокого спроса и ограниченного предложения. В октябре стоимость серебра взлетела до своего 12-летнего максимума – почти $35 за унцию, а в конце прошлой недели она достигла $35,64 за унцию.

«Мы испытываем четырёхлетний дефицит в размере около 240 млн унций (в год), и он растёт каждый год», - сказал Ноймайер.



Нестабильная динамика предложения и цен на серебро заставляет некоторых инвесторов обращаться к рынку деривативов для управления рисками. В прошлом году объём торгов опционами на серебро на CME Group достиг исторического максимума в 18027 контрактов. Недельные опционы, которые обеспечивают точное хеджирование макрособытий, в последние годы составляют более 20% от общего объёма опционов на серебро.


«Созревшие для роста»

Майкл ДиРиенцо, президент и генеральный директор торговой организации The Silver Institute, заявил, что мировой спрос на серебро достигнет 1,2 млрд унций в 2024 году, что будет обусловлено рынком фотоэлектрических солнечных батарей, использующих серебро для изготовления оборудования, такого как солнечные панели.

Промышленное потребление выросло на 7% до 700 млн унций, чему также способствовал высокий спрос на силовые агрегаты электромобилей (EV) и зарядную инфраструктуру, добавил он. Рост возобновляемых источников энергии и растущие потребности искусственного интеллекта в электроэнергии также способствовали росту продаж.

И «рынок созрел для роста в 2025 году», – воодушевлен ДиРиенцо, добавляя, что рост потребления может превысить прошлогодние показатели, поскольку электрификация продолжается по всему миру.



Рост экономических и геополитических рисков должен продолжать поддерживать серебро, добавил он, поскольку инвесторы стремятся управлять среднесрочной и долгосрочной неопределённостью.

ДиРиенцо отметил, что тщательно отслеживаемый коэффициент золото-серебро (который показывает, сколько унций серебра необходимо для покупки одной унции золота) также вырос в последнее время, повышая привлекательность серебра. Растущее соотношение означает, что серебро недооценено по отношению к своему жёлтому родственнику. Сейчас этот волатильный показатель колеблется в районе 91, что выше среднего значения в 60 за последние 20 лет, хотя во время пандемии COVID-19 он ненадолго подскочил до 126.

Предстоящие препятствия

Несмотря на растущую популярность, серебро сталкивается и с проблемами.

«Серебро очень нуждается в институциональных инвесторах», – говорит один из аналитиков. Нам нужны хедж-фонды, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы, чтобы войти в серебряную сферу».

По прогнозам, структурный дефицит серебра сохранится и в 2025 году и может создать проблемы для энергетического перехода, если дефицит сохранится.

«Если у нас действительно будут все эти гигаватты и тераватты возобновляемой энергии, откуда они возьмутся [для достижения нулевого уровня выбросов] к 2060 году?» – спрашивает аналитик.

Горнодобывающая деятельность увеличится

По словам Джеффри Кристиана, старшего аналитика CPM Group, для удовлетворения будущего спроса в настоящее время разрабатывается множество проектов по добыче серебра, включая 9 объектов, которые добавят 44 млн унций в течение следующих 5-20 лет. Горнодобывающая деятельность постепенно увеличивается с 2020 года, когда цены на серебро начали расти после семилетнего затишья, добавил он.

Новые рудники будут построены в Мексике, Австралии, России и Перу, где производится большая часть серебра, которое идёт на заводы в Китае, Тайване, Индии, а также на ювелирные предприятия в Индии, Таиланде, Китае и всё чаще в Египте.

Тем не менее, Кристиан отметил, что в мире достаточно запасов серебра, и считает, что текущие оценки дефицита преувеличены.

Отвечая на вопрос о других рисках, таких как забастовки или политическая неопределённость в Мексике, крупнейшем в мире производителе серебра, Ноймайер выразил уверенность, что президент Клаудия Шейнбаум сможет направить отрасль в нужное русло.

Мексика является ключевым рынком для компании First Majestic, занимающейся добычей серебра: в 2024 году на её руднике Санта-Елена был установлен новый годовой рекорд – 10,3 млн унций в серебряном эквиваленте, что на 7% больше, чем в 2023 году, говорится в пресс-релизе компании.

Бережливость давит на цены

Между тем, Филип Ньюман из Metals Focus в Лондоне считает, что дефицит не будет продолжаться вечно и что повышение цен может столкнуться с сопротивлением со стороны так называемого бережливого производства – процесса, в ходе которого производители заменяют дорогостоящие детали на более новые, менее дорогие, чтобы сократить расходы.

«Мы не считаем этот дефицит новой нормой», – сказал он. «При цене в $30 за унцию маржа будет снижаться, поэтому производители солнечных панелей в Китае или Индии начнут искать заменители, что приведет к снижению спроса».

«Что бы ни происходило с ценами, потребление серебра должно оставаться высоким, поскольку энергетический переход набирает обороты, а колеса торговли продолжают вращаться».

Всё, что «имеет выключатель, нуждается в серебре», – подчеркнул ДиРиенцо.

Мнение

Ближайшей краткосрочной целью выступает перехай локального экстремума на $35,50.