CARRIER GLOBAL CORP: Чем интересен производитель техники для климат-контроля?

Carrier Global Corporation производит оборудование HVAC. Компания предлагает решения для отопления, кондиционирования и охлаждения, обслуживает клиентов по всему миру.
 
Carrier стала компанией, ориентированной на климат, после продажи большинства непрофильных активов, не относящихся к HVAC, и приобретения производителя тепловых насосов Viessmann. Это позволит получить более высокую прибыль, обеспечить органический прирост продаж на 6-8%, а также увеличить долю рынка HVAC.
 
Можно выделить три операционных сегмента. Решения для отопления, вентиляции и кондиционирования — ключевой сегмент бизнеса компании (50% выручки по итогам 2023 года). Портфель сегмента насчитывает 19 брендов (Carrier, Toshiba (TYO:6502) Carrier, Viessmann). В рамках данного сегмента компания предлагает инновационные управляющие системы и системы автоматизации зданий, что составляет основу будущего умных и устойчивых построек. Последние 5 лет сегмент демонстрирует впечатляющий среднегодовой рост выручки на уровне 11,7%, увеличившись с $ 9,7 млрд в 2019 году до $ 15,1 млрд в 2023 году. В 2023 году общий прирост выручки составил 13%, из которых 5% пришлось на органический рост продаж, а 9% было обусловлено удачным выполнением стратегии приобретений и продажи активов. При этом валютные разницы повлияли негативно (-1%).
 
На конец 2023 года два остальных сегмента (холодильных систем и оборудования; пожарной безопасности и охраны) занимали примерно одинаковую долю в структуре выручки: 21 и 29% соответственно.
 
Сегмент холодильных систем и оборудования компании предоставляет холодильные решения для транспортировки, мониторинга и хранения скоропортящихся товаров по всему миру. Портфель сегмента насчитывает 6 брендов. Выручка сегмента за 2023 год составила $ 3,8 млрд, снизившись на 1,7% г/г.
 
Системы пожарной безопасности и охраны включают широкий спектр решений для жилых, коммерческих и промышленных объектов, в числе которых обнаружение пожаров и угарного газа, сигнализация тревог, управление инцидентами, эвакуация, мониторинг; подавление огня, газа и тумана, решения для обеспечения пожарной и газовой безопасности и контроль промышленного оборудования. Портфель сегмента пожарной безопасности насчитывает 6 брендов, а охраны — 4. Выручка сегмента за 2023 год составила $3,8 млрд, увеличившись на 1,8% г/г.



Влияние тарифов минимально: компания заявила, что большинство закупок материалов, таких как сталь, поступает от поставщиков США, и они законтрактованы на 80% объема поставок стали на 2025 год.
 
Компания уверена, что повышение отпускных цен с 1 марта и реструктуризация цепочки поставок (если потребуется) поможет смягчить воздействие тарифов.
 
Драйвером роста является «оншоринг», поскольку компания перемещает в США производственные мощности, чтобы обойти тарифы. В течение последних пяти лет тенденция набирает обороты и способствует ежегодному росту продаж на 5%.
 
Компания планирует продать Global Access Solutions Honeywell (NASDAQ:HON) International за $ 4,95 млрд, что позволит оптимизировать долговую нагрузку после покупки Viessmann Climate Solutions, и сконцентрироваться на ключевых сегментах.
 
Факторы роста: наращивание выручки благодаря покупке бизнеса производителя климатических решений Viessmann Climate Solutions, расширение присутствия в СА и Европе, ожидаемый стабильный рост отрасли решений для отопления, вентиляции и кондиционирования.
 
По прогнозу Infinity Business Insights, рынок систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха (HVAC) в жилых объектах будет расти в среднем на 7,25% с 2023 по 2029 год, достигнув оценочной стоимости $330 млрд к 2030 году.
 
Последние 3 года Carrier Global стабильно выплачивает дивиденды, наращивая их размер. 
 
Расширение присутствия в Саудовской Аравии: компания Alat и Carrier Global объявили о планах создания передового производственного и научно-исследовательского центра в СА для производства современных систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха. Предложения компаний призваны удовлетворить потребности растущего рынка HVAC в регионе Ближнего Востока и Северной Африки, ожидаемый объема рынка - $10 млрд к 2030.

После связанного с тарифами снижения стоимости акций оценка находится на рекордно низких уровнях и выделяется на фоне аналогов, которые сталкиваются с такой же неопределенностью, но торгуются с премией.

Риски
 
У компания существенное присутствие в Мексике. Бизнес Carrier может пострадать из-за негативных экономических последствий тарифов.
 
Ключевыми рисками являются замедление темпов роста мировой экономики, снижение объемов строительства жилых и коммерческих помещений, а также риски, связанные со сделками M&A Honeywell International.
 
DeepSeek, китайский стартап, который заявляет, что создает ПО для ИИ по цене, составляющей лишь малую часть обычной стоимости, грозит в конечном итоге сократить инвестиции американских компаний-разработчиков ПО в ИИ. Это может снизить продажи Carrier, которая поставляет кондиционеры для охлаждения центров обработки данных.
 
Carrier также столкнулась с более низкими, чем ожидалось, продажами Viessmann, которую купила в январе прошлого года.
 
В этом году руководство прогнозирует вялый доход из-за неопределенности относительно того, кто победит на политических выборах в Германии, что будет влиять на субсидии на тепловые насосы.
 
Аналитики снизили прогнозы продаж Carrier на 2025 год.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
 
Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл»