Выручка нефтесервисной компании Eurasia Drilling Company в 1 п/г 2015 г. снизилась на 40% – до 923 млн долл. EBITDA компании в январе-июне снизилась на 44% – до 225 млн долл.; рентабельность EBITDA составила 24,4% против 26% годом ранее. Компания получила 91 млн долл. чистой прибыли, что на 55% ниже показателя аналогичного периода прошлого года. Слабые финансовые результаты Eurasia Drilling объясняет девальвацией рубля.
Eurasia Drilling Company за полугодие снизила объем бурения на 13% по сравнению с 1 п/г 2014 г. – до 2,388 млн метров. В то же время проходка в горизонтальном бурении выросла на 23% - до 743,341 тыс. метров, что составляет 31% от общих объемов бурения. Капвложения в январе-июне 2015 года составили 125 млн долл. против 222 млн долл. годом ранее. Снижение капвложений отражает ситуацию в отрасли в целом – на фоне снижения цен на нефть нефтяные компании пересматривают свои инвестиционные программы, снижая объемы нового бурения.
Компания продолжила ребалансировать свою клиентскую базу. Так, доля ЛУКОЙЛа продолжила снижаться с 2007 г. с 76% до 56% по итогам 1 п/г 2015 г., при росте доли Газпром нефти (SIBN) до 32%. Однако данная ребалансировка привела к снижению доли EDC на российском рынке буровых услуг на 6 п.п. – до 22%. Также компания сообщила, что в 2015 г. заключила первый контракт с НК «Башнефть» (BANE) и будет вести бурение на месторождениях Требса и Титова с использованием 4 буровых установок.
Размер долга EDC практически не изменился и составил 1,1 млрд долл. Временная структура долга несколько ухудшилась – доля краткосрочного долга увеличилась с 11,3% по итогам 2014 г. до 28,7%. Однако краткосрочный долг в размере 322,6 млн долл. полностью покрывается свободными денежными средствами компании (370 млн долл.).
Долговая нагрузка компании на фоне падения выручки продолжила рост, однако пока остается на приемлемом уровне – показатель долг/EBITDA увеличился с 1,24х в 2014г. до 1,71х по итогам 1 п/г 2015г. Ключевая проблема компании состоит в том, что ослабление рубля ведет к снижению выручки компании, так как большая часть контрактов заключается в рублях, в то время как 91% долгового портфеля номинировано в долларах США. При этом EDC ограничена в повышении цен на бурение: в 2015 г. компания планирует поднять цены на бурение на суше до 4% в сравнении с ценами 2014 г. и сохранить стоимость шельфового бурения на прежнем уровне.
Топ-менеджер EDC в ходе телефонной конференции сообщил, что Eurasia Drilling Company и Schlumberger (Aa3/AA-/AA-) все еще надеются на завершение сделки, которая предполагает покупку 46% акций Eurasia Drilling международной Schlumberger с последующей возможной консолидацией 100% компании. При этом дедлайн на завершение сделки был продлен до 30 сентября. Ранее в середине июля замглавы ФАС Андрей Цариковский заявлял, что Федеральная антимонопольная служба направила очередной пакет документов по сделке в нефтесервисную компанию и ожидает, что вопрос ее согласования будет решаться на правкомиссии, которая соберется в течение августа. Напомним, ФАС России настаивает на том, что Schlumberger после покупки акций EDC в случае новой волны санкций в отношении России должна будет продать пакет в компании российскому инвестору, а не вывести активы из страны.
В январе 2015 г., когда Schlumberger договорилась о выкупе 46% акций Eurasia Drilling, спрэд евробонда EDC-20 к выпуску Lukoil-20 (крупнейший клиент EDC) сузился с 550-600 б.п. до 130 б.п., что является средним докризисным уровнем для данных выпусков евробондов. После того как регулятор наложил ограничение на сделку спрэд EDC-20 - Lukoil-20 расширился до 245 б.п. за счет опережающего роста котировок евробондов нефтяной компании. На текущий момент спрэд между евробондами находится вблизи данного значения – 232 б.п. (доходность EDC-20 выросла до 8,7% годовых).
На фоне негативной рыночной конъюнктуры (падение цен на нефть и ослабление рубля) давление на котировки евробонда EDC может сохраниться; вышедшая отчетность также не сможет поддержать бумаги. Вместе с тем, среднесрочной идеей в евробонде EDC остается одобрение сделки с Schlumberger – рекомендуем накапливать выпуск на негативных импульсах.