Nord Gold: финансовые результаты за 9 мес. 2014 г.

Вчера Nord Gold представил отчетность за 9 мес. 2014 г. по МСФО, которая оказалась лучше консенсус-прогнозов, в частности по росту EBITDA.

Несмотря на падение цен на золото («-10%» г/г до 1290 долл./унц.), компания смогла за счет увеличения объем производства («+13%» г/г до 747 тыс. унц.) смогла удержать выручку, показав скромный, но рост на 2% (г/г) до 962 млн долл.

В то же время благодаря программе снижения издержек на рудниках Nord Gold получил внушительный рост EBITDA – на 33,5% (г/г) до 392 млрд долл., а EBITDA margin достигла 40,7% («+9,6 п.п.» г/г). При этом TTC уменьшился на 22% (г/г) до 694 долл./унц., AISC – на 21% до 887 долл./унц. Причем, компания вновь снизила прогноз по AISC на весь 2014 г. с 950-1000 долл./унц. до 900-950 долл./унц. Улучшения операционной эффективности было на крупных рудниках как Lefa, Нерюнгри, Березитовый, Бурятзолото и др.

На фоне улучшения прибыльности заметный рост показал операционный денежный поток – на 32,5% (г/г) до 272 млн долл.

В дальнейшем мы ожидаем умеренного понижательного тренда по ценам на золото, но у Nord Gold имеется достаточный запас прочности по марже. Кроме того, компания наращивает объемы производства, компенсируя отчасти снижение цен. Вместе с тем, Nord Gold вновь подтвердил прогноз по добыче 900-950 тыс. унц., который ранее был повышен с 870-920 тыс. унц. Все это дает основания полагать, что компании удастся удержать высокие результаты за весь 2014 г.

Долговая нагрузка Nord Gold снизилась на фоне улучшения рентабельности – Чистый долг/EBITDA составила 1,22х против 1,7х в 2013 г., что является довольно комфортным уровнем. Риски рефинансирования короткого долга (13 млн долл.) были низкие, при денежных средствах на счетах в размере 366 млн долл. Напомним, еще в 1 кв. Nord Gold привлек кредит в Сбербанке на 5 лет в объеме 500 млн долл., которые в том числе были направлены на погашение короткого долга.



Напомним, что Nord Gold ранее скорректировал свою инвестпрограмму на 2014 г. с 200 млн до 180 млн долл., которая по итогам 9 мес. была выполнена на 62%. На наш взгляд, компания вполне может реализовать оставшуюся часть инвестиций самостоятельно, без привлечения долга, даже с учетом выплаты дивидендов за 3 кв. в размере 13,8 млн долл. Кроме того, Nord Gold, по данным менеджмента, откажется от покупки канадской Carlisle за 24 млн долл.

Сильная отчетность за 9 мес. 2014 г. может поддержать котировки евробонда Nord Gold-18 (YTM 9,69%/2,99 г.), которые в последнее время заметно проседали.