Альфа-Банк: первичное размещение

Альфа-Банк 18 января проводит сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-18 объемом 5 млрд рублей. Срок обращения займа составляет 15 лет, по выпуску предусмотрена оферта сроком через 3 года. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 9,5% -9,7% годовых (YTP 9,73% -9,94%).

Альфа-Банк в ходит в 10 системно значимых российских банков и имеет самый высокий кредитный рейтинг от международных агентств среди частных банков. Агентство Moody`s подтвердило текущий уровень рейтингов Альфа-Банка в ноябре, отметив сильную франшизу и хороший уровень капитализации.

Активы Альфа-Банка по данным МСФО за 9м2016 г. составили 2,2 трлн руб., сократившись с начала года на 2,1%. Данная динамика обусловлена главным образом переоценкой валютных счетов в условиях укрепления курса рубля. Валютные активы формировали 55,4% от совокупных активов Альфа-Банка на 30.09.2016 г., что выше среднего показателя по системе (29,8%). Значительная доля валютных активов при преимущественно рублевом фондировании обеспечила прибыль Альфа-Банку от курсовых разниц в условиях девальвации рубля. Однако такая структура активов и пассивов при укреплении рубля приводит к ухудшению финансовых результатов, что является ключевым риском Альфа-Банка.

Чистая прибыль Альфа-Банка по МСФО за 9м2016 г. снизилась до 2,0 млрд руб. против прибыли 42,4 млрд руб. в целом за 2015 г. Снижение финансовых результатов обусловлено убытком 41 млрд руб. от операций с валютой и убытками 9,0 млрд руб. с торговыми ценными бумагами. Потери по операциям с ценными бумагами и валютой были компенсированы чистыми процентными доходами (73,4 млрд руб. за 9м2016 г.) и чистым комиссионным доходом (31,2 млрд руб.).

Альфа-Банк характеризуется высокой обеспеченностью собственным капиталом, что позволяет абсорбировать потери по кредитам и волатильность финансовых результатов при колебаниях курса рубля. Нормативы достаточности собственных средств Альфа-Банка превышают требования к созданию дополнительных буферов капитала для системно-значимых банков в соответствии с Базель-III в 2017 –2018 годах. По данным РСБУ на 1 декабря Альфа-Банк имел следующие значения нормативов достаточности собственных средств: Н1.1=8,3% (мин 6,1% с 1янв2017), Н1.2=9,0% (мин 7,6% с 1янв2017), Н1.0=14,2% (мин 9,6% с 1янв2017). Также мы отмечаем сильные возможности Альфа-Банка привлекать капитал с рынков. В ноябре-декабре прошлого года Альфа-Банка двумя траншами разместил бессрочные еврооблигации на общую сумму 700 млн долл.

Маркетируемый уровень доходности нового выпуска облигаций Альфа-Банка содержит премию к кривой ОФЗ в размере 173 –194 б.п., что смотрится интересно уже по нижней границе. Последнее размещение рублевых облигаций Альфа-Банк реализовал 30 сентября 2016 г. Выпуск серии БО-17 объемом 5 млрд руб. был размещен со ставкой купона 9,5% (YTP 9,73%) и офертой через 5 лет, что содержало премию к ОФЗ в размере 134 б.п. Новый выпуск облигаций Альфа-Банка маркетируется науровне размещения собственного выпуска в сентябре прошлого года и не учитывает снижение доходности ОФЗ в конце прошлого–начале текущего года. Учитывая вышесказанное, мы ожидаем высокий интерес к новому выпуску облигаций Альфа-Банка по нижней границе индикатива –от 9,5% (YTP9,73%).

Альфа-Банк по МСФО

Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»