В четверг в ОФЗ единого тренда не сложилось, динамика котировок была разнонаправленной без существенных ценовых изменений в пределах 5-20 б.п. в цене на фоне неоднозначной ситуацией с нефтью нефти и ожиданиями данных по запасам. Среднесрочные выпуски в доходности прибавляли на 2-4 б.п. до 8,65-8,9%, в длине было небольшое снижение на 2-3 б.п. до 8,37%. Спрэд доходности гособлигаций к ключевой ставке ЦБ (160-210б.п.) по-прежнему закладывает среднесрочные ожидания снижения ставки более чем на 150 б.п.
Вместе с тем, вчера ЦБ представил данные по инфляционным ожиданиям населения России на следующие 12 месяцев в июне, которые стабилизировались, по-прежнему оставаясь на повышенном уровне. По оценке ЦБ с использованием нормального и равномерного распределений представления о будущей инфляции составили 6,6% и 6,3% соответственно против 6,5% и 6,3% в мае. При этом в июне 2016 г. медианное значение ожидаемой инфляции на год вперед возросло на 0,6 п.п., составив 14,2%, оставшись существенно ниже среднего значения за первую половину 2016 г.
Стабилизация инфляционных ожиданий населения вряд ли пока создает предпосылки для дальнейшего снижения ставки на июльском заседании, к тому же возросли внешние риски из-за Brexit , а фактическая инфляция в июне показала небольшой рост в годовом выражении до 7,5%. На наш взгляд, ЦБ может вернуться к очередному смягчению во 2 полугодии, дождавшись подтверждения замедления инфляции в июле-августе, в том числе после индексации тарифов с 1 июля, но с сохранением ключевой ставки на заседании 29 июля.
Сегодня ОФЗ могут умеренно корректироваться на нефти, впрочем, сохраняющаяся устойчивость рубля может несколько смягчить негативный эффект.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»