Вчера Газпром отчитался за 9 мес. 2014 г. по МСФО – результаты оказались выше консенсус-прогнозов по EBITDA и чистой прибыли. Так, выручка монополии в январе-сентябре 2014 г. выросла на 6,2% до 4,0 трлн руб., EBITDA напротив сократилась на 10% до 1,3 трлн руб., чистая прибыль – на 35% до 573 млрд руб. При этом EBITDA margin снизилась на 6,1 п.п. до 33,5%. Операционный денежный поток существенно не изменился и составил за 9 мес. 2014 г. порядка 1,3 трлн руб. («+0,6%» г/г).
Влияние на финансовые показатели Газпрома оказал конфликт в Украине и снижение потребления газа со стороны ЕС. Отметим, что всего продажи газа компании сократились на 7% (г/г) до 317 млрд куб. м., которое было нивелировано в основном за счет резкого ослабления рубля (на зарубежные продажи газа приходится порядка 77% выручки).
Долг Газпрома по итогам 9 мес. 2014 г. вырос на 12% к 2013 г. до 2,02 трлн руб., в том числе за счет переоценок валютной части (более 80%) на фоне ослабления рубля. В итоге метрика Долг/EBITDA составила 1,1х против 0,9х в 2013 г., Чистый долг/EBITDA – 0,7х против 0,6х соответственно. В целом долговая нагрузка несколько подросла, но оставалась на комфортном уровне. Короткая часть долга в размере 331 млрд руб. полностью покрывалась запасом ликвидности на счетах компании – порядка 754 млрд руб. Кроме того, во 2 пол. 2014 г. Газпром и дочерние структуры активно привлекали кредитные ресурсы в Сбербанке (порядка 65 млрд руб.) сроком на 3 и 5 лет.
Вместе с тем, в 2015 г. мы ожидаем давления на финансы монополии со стороны цен на газ, которые следом за нефтяными котировками пойдут вниз, вероятно, уже во 2 кв., учитывая временной лаг. При этом Газпрому предстоят крупные инвестиционные вложения, в частности в строительство газопровода и инфраструктуры Сил Сибири (оценивается в 55 млрд долл.), а также Турецкой ветки газопровода. В целом, результаты Газпрома превзошли ожидания рынка, т.к. прогнозировалось более
существенное падение показателей. Тем не менее, позитивными их назвать вряд ли возможно, что наряду с ожидаемым снижением цен на газ может оказывать давление на евробонды Газпрома.
