Газпромбанк (Ваа3/ВВВ-/BBB-) предложил интересные ориентиры по новому выпуску облигаций.
Газпромбанк планирует 19 сентября с 11:00 мск до 16:00 мск провести сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций серии БО-10 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 11,00% – 11,25% годовых, оферта через 1 год. Данный уровень предполагает эффективную доходность 11,30% – 11,57% и содержит премию к кривой ОФЗ в размере 270 – 297 б.п.
Объявленные параметры смотрятся достаточно интересно. На вторичном рынке рублевые облигации Газпромбанка торгуются с премией к кривой ОФЗ 150 – 200 б.п. Таким образом новый выпуск предлагает премию к собственной кривой 70 – 100 б.п.
По сравнению с другими эмитентами, имеющими два рейтинга инвестиционной категории, новый выпуск Газпромбанка также интересен. 17 сентября Райффайзенбанк (Ваа3/ВВВ-/BBB) закрыл книгу заявок на облигации серии Бо-4 объемом 10 млрд руб. со ставкой купона 10,50% годовых при наличии оферты через 1 год. Таким образом маркетируемый уровень ставки купона по новому займу Газпромбанка предполагает премию 50 – 75 б.п. к новому выпуску Райффайзенбанка.
Облигации Газпромбанка и Райффайзенбанка принимаются в качестве обеспечения по кредитам ЦБ с одинаковым дисконтом. Кредитные метрики банков также сопоставимы. Райффайзенбанк имеет более высокие показатели эффективности, сохраняет доступ к международным рынкам капитала и редко выходит на публичный рынок заимствований. В то же время Газпромбанк имеет существенно большие масштабы бизнеса в России, чем Райффайзенбанк, и пользуется поддержкой государства. Поэтому мы не видим фундаментальных оснований для того, чтобы новый выпуск облигаций Газпромбанка котировался с существенной
премией к Райффайзенбанку.
По данным консолидированной МСФО-отчетности, на конец первого полугодия 2014 г. активы Газпромбанка достигли 3 811 млрд руб., что соответствует третьему месту после Сбербанка и Банка ВТБ. Государство готово оказывать поддержку Банку. На предстоящем 24.10.2014 г. внеочередном собрании акционеров Газпромбанка планируется утверждение увеличения уставного капитала Банка на сумму 40 млрд. рублей путём размещения привилегированных акций в пользу Правительства РФ.
Что касается ликвидной позиции Газпромбанка, то мы обращаем внимание на наличие запаса денежных средств и эквивалентов на 594 млрд руб., а также и финансовых активов на 389 млрд руб. Доля высоколиквидных активов превышает 25% о валюты баланса Газпромбанка, что на горизонте одного года позволит банку успешно справиться с выполнением текущих обязательств. Хотя в пассивах Газпромбанка значительный объем составляют краткосрочные ресурсы (в частности средства клиентов на текущих счетах – 1 017 млрд руб.), значительная их часть носит долгосрочный характер. В МСФО-отчетности на 30.06.2014 г. в составе средств на текущих счетах корпоративных клиентов 495 млрд руб. составляют неснижаемые остатки, которые клиенты обязаны поддерживать в соответствиями с условиями договоров.
